我国货币供应量和物价关系实证研究

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1、我国货币供应量和物价关系实证研究　　▲基金项目：本文是2011年教育部课题“全球金融监管重建与中国宏观金融审慎监管”课题的内容，项目编号：11YJA790116◆中图分类号：F832文献标识码：A内容摘要：本文以我国2000年1月-2012年5月的数据为样本，运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验的计量方法研究我国货币供应量与物价水平之间的关系，并提出了提高货币政策有效性和稳定物价水平的有关政策建议。关键词：货币供给物价水平实证分析7根据国家统计局统计显示，自从2007年以来我国居民消费价格总水平开始不断攀升，每个月的CPI都超过国际公认

2、的3.0%的轻微通货膨胀底线，2008年全年CPI指数上涨5.9%（本文中所提到CPI相关数据均出自中国国家统计局网站：http：//www.stats.gov.cn/tjgb/），出现持续通胀现象。虽然从2009年开始，CPI出现了回落，但PPI指标仍然较高，外贸顺差继续扩大，而且进出口总额占GDP的份额明显过大，我国对外依存度扩大，内外失衡，虚拟经济的不断膨胀引发了对经济过热的担忧，央行被动投放基础货币。货币增长率上升虽然不是通货膨胀的唯一原因，但它们之间存在着一定的联系，货币供应量的增加迫使总需求的“主动增加”，尤其是促进了资产价格的上涨，然

3、后通过传导机制影响食品价格并有引发通胀的可能，进而影响经济的稳定增长。文献综述（一）国外文献综述西方学者Bernanke（1992）在《联办基金利率与货币政策传导渠道》中，利用Granger因果检验方法检验了M1、M2、联邦基金利率、票据利率与物价和产出的关系，认为基金利率是经济的Granger原因。Mishkin（2001）通过对加拿大1971-1999年的数据进行实证分析，认为货币供应量与物价水平存在一定关系，货币供应量能有效解释物价水平的短期波动。（二）国内文献综述7杨建明（2003）在收集整理我国季度CPI和GDP数据的基础上，利用均衡修正

4、模型对中国1986-2001年货币供应量变动与产出、物价相关性进行协整分析。其经验证据表明，在整个样本期内，狭义货币M1与通货膨胀、经济增长之间不存在稳定的长期均衡关系。广义货币M2与通货膨胀、经济增长之间虽然存在稳定的长期均衡关系。孟祥兰、雷茜（2011）用向量误差模型以及脉冲响应和方差分解的方法对中国货币供应、物价水平与经济增长的关系进行实证研究，认为短期内物价水平与货币供应量之间相互影响、互相促进。货币供应对经济增长的影响具有促进效应，长期内货币非中性。吴军（2004）通过理论推导和实证分析，得出随经济的高速增长和体制转轨，经济均衡机制由资源

5、约束型向需求约束型过渡，货币对实质经济的影响也逐渐减弱，处于由“非中性”向“中性”转变的过程之中，从而削弱了货币政策对扩张有效需求、刺激经济增长的作用。综上所述，国内外学者对于货币供应量与物价水平的实证分析已经比较完善，认为短期内货币供应量与物价存在长期均衡关系，但在货币和物价水平的长期关系上还有一定分歧。本文在借鉴国内外研究成果的基础上，对我国2000年1月-2012年5月的数据进行单位根检验、协整检验、Granger因果检验，并做进一步分析。我国货币供应量与物价水平关系实证分析（一）数据选取7本文采用计量经济学的方法来量化货币供应量与物价水平之

6、间的关系。在计量经济学中，研究两个变量之间的关系有多种途径，对于因果关系这一特定的逻辑关系，最为常用的办法是对可能存在因果关系的两组变量的序时数列进行Granger因果关系检验。本文选取广义货币量（M2）代表货币供应量，居民消费价格指数（CPI）代表物价水平。广义货币量包括流通中的现金及银行活期存款，为衡量经济体系中货币供应量的常用指标。居民消费价格指数衡量了与公共日常生活息息相关的消费品价格的变动情况，是公众最为关心的反映价格水平的指标。（二）单位根检验—ADF检验方法Phillips（1987）证明，如果两个时间序列都服从单位根过程，那么，即使

7、它们之间不存在任何相关性，当样本容量增大时，以一个时间序列对另一个时间序列回归也总能得到显著的参数，这就是所谓的“伪回归”问题。因此，在时间序列数据的回归分析中，首先应检验各时间序列是否服从单位根的过程。本文采用扩展的迪克-福勒检验（ADF检验）。运用Eviews6.0软件进行分析，基本理论方程是ΔR=β1Rt-1+ζ1。原假设H0：β1≥0，即存在单位根，变量R不服从随机游走或称不平稳；备择假设H1：β1　　括号中为对应参数的t值。第二步：从该回归方程中提取残差u，并对其做ADF单位根检验。其结果如表2所示。由表2可知，残差的ADF统计量为-2.

8、963381，小于各显著水平的临界值，因此残差序列在1%的显著水平下没有平方根，即该序列是平稳的。由此可知，M2和CPI有