我国货币供应量与经济增长、物价水平关系的实证研究

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1、我国货币供应量与经济增长、物价水平关系的实证研究　　作者简介：陈玉玉（1988-），女，汉族，山西运城人，经济学硕士，单位：山西财经大学财政金融学院金融学专业，研究方向：金融工程。　　摘要：通过分析2001—2010年季度数据，通过协整检验和Granger因果检验，我们发现在我国长期内货币供给的变化与物价和产出的变化之间不存在协整关系；同时货币供给增长率是经济增长和物价水平增长率的Grange原因，即在我国货币供应量能促进经济增长，但同时也能提高物价水平，而且长期内最终表现在物价水平上。　　关键词：货币供给量；经济增长；物价水平；协整　　一、引言　　货币政策是指一国中央银

2、行为实现其特定的经济目标所采取的各种调节和控制货币供给及信贷总量的总称，货币政策实施的好坏直接影响着一国经济能否平稳运行。2009年中国经济经历了触底反弹的过程，在本轮经济复苏中货币政策起到很大的作用。然而，随着经济的逐渐回暖和货币供给的不断扩张，物价指数逐月攀升，股市、楼市屡创新高，通货膨胀的隐忧开始显现，有关宽松货币政策是否需要适时退出的问题成为舆论关注的热点问题。然而要回答这一问题，首先要理清货币供给、经济增长、物价水平之间的关系。　　二、国内外文献综述及评价　　关于货币供给、经济增长、物价水平之间关系的研究，学术界主要有三种观点，即中性论、推动论和抑制论。　　（一

3、）关于货币中性论　　古典经济学派认为货币对经济没有实质影响，与他们支持的理论对应的理论叫货币中性论。亚当·斯密（1979）强调货币的中性特质，即货币供给量的变动并不影响就业、产出等实际量，货币政策的任务只是在于控制货币数量，稳定物价水平，维持货币购买力。陆军、舒元（2002）运用Granger因果分析，在长期中货币供给对经济没有实质性影响，货币供给对产出的影响越来越弱，即在长期中扩张性的货币政策对促进经济增长无效。　　（二）关于货币推动论　　曾令华（2002）通过实证分析发现我国名义经济增长率与货币供应量增长率有显著的线性关系，实际经济增长率也随着货币供应量的增加而增加；

4、张奇（2006）通过货币供应量与经济增长的EMC模型分析，说明货币供应量是推动经济增长的主动力；　　（三）关于货币抑制论　　贵斌威，甄苓（2008）通过构建一个“内生增长的CIA模型发现当货币供给速度变大时，经济增长率会因此降低，通货膨胀将升高；而哈耶克（1976）特别强调货币扰乱经济的作用，认为货币是引起经济周期的主要因素，强调货币对经济的破坏作用，而否定货币的积极作用。　　上述研究成果极大拓展了货币政策理论在我国的应用和发展，对全面理解货币供给、经济增长、物价水平之间的关系具有指导意义。然而，前人的研究仍存在一些不足之处，国内外学者对货币政策有效性的研究结论也存在很多

5、冲突和不一致的情况。在研究货币供给量时，有的学者以年度数据为基础而有的学者以季度数据为基础，而且因为处理数据的方法不同得出不同的结论，因此有必要对货币供给量与产出、物价水平的关系进行进一步研究。　　三、数据处理与模型构建　　本文所用数据来自《中宏数据库》各期，数据范围为2001年第一季度到2010年第四季度的季度数据，总计40个样本点。　　分别以M1（广义货币供给量）、M2（狭义货币供给量）为货币供给量的统计口径，以CPI为物价水平的代表水平，以国内生产总值（GDP）作为总产出的统计水平。通过M1、M2的季末数据代表季度数据，用公布的CPI月度环比指数构造月度定基指数（以

6、2001年一月为基期），然后通过CPI季末定基指数表示季度数据，用GDP的名义值除以CPI定基季度数据得到实际GDP。因为对序列进行自然对数变换可以使变换后的序列具有线性趋势，同时有利于消除原时间序列中存在的异方差现象，因此本文数据都进行了对数化处理，分别在数据前面加LN表示求对数。由于我们选用的季度数据，如果有季节周期的应该进行季节调整.通过观察GDP、CPI的线图，我们可以发现它们有明显的的季节周期，经过X-12方法消除季度因素后再取常用对数值。　　四、实证分析　　（一）ADF检验　　对于时间序列数据如果用普通最小二乘法进行回归很可能出现为回归，为了防止为回归首先应该

7、检验变量的平稳性。本文采用最常用的ADF检验。通过观察ADF检验结果，我们可以看出所有变量都是非平稳的，但都是一阶单整。都在5%水平拒绝原假设，P值都小于0.05显著。　　（二）Johansen协整检验　　通过上面的分析，我们知道M1、M2、GDP、CPI都是一阶单整，满足进行协整检验的前提条件，接着我们研究它们之间是否存在协整关系。本文将采用JJ检验法对相关变量进行协整检验。下图为对LNM2、LNGDP、LNCPI做Johansen协整检验的结果：　　从上图可以看出，LNM2、LNGDP、LNCPI之间在5%临界值下不存在协