公用事业行业2018年中期投资策略报告：环保依旧是刚需，关注现金流

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1、内容目录1、环保行业上半年回顾：板块下跌明显，一季度业绩良好51.1、受上年业绩不达预期及资金面影响，板块走势下跌明显51.2、板块内公司整体业绩保持稳健92、政策依然保持积极，环保督察趋严，行业景气继续上升102.1、环保行业支持政策依然保持频繁、积极，生态环境突出问题迎来解决窗口期112.2、中央环保督察“回头看”持续趋严，大气、黑臭水体及危废分别启动专项督查142.3、扩大内需支持环境治理投资，具备增长潜力153、环保治理需求释放，关注现金流，推荐环卫、大气、监测等细分板块163.1、环卫市场化具备更广阔的发展空间1

2、73.2、非电行业大气污染治理提标扩围在即193.3、“十三五”期间新增设备需求与第三方运维共舞700亿市场空间224、维持行业“推荐”评级245、风险提示26若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：申万环保工程及服务板块年初至今走势5图2：环保板块与市场走势对比6图3：年初至今申万各板块涨跌幅（总市值加权平均）6图4：环保细分板块年初至今涨跌幅（总市值加权平均）6图5：上半年涨幅前五及跌幅前五公司6图6：企业部门杠杆率攀升（%）7图7：10年期国债收益

3、率（%）7图8：申万各板块非流动资产占比（%）8图9：环保板块财务费用率处较高水平8图10：申万各板块现金收入比（%）8图11：申万各板块应收账款周转率（%）9图12：国海观测环保股票池整体营收及增速（亿元）9图13：板块与A股、创业板2018Q1营收及三期复合增速9图14：国海观测环保股票池整体归母净利润及增速（亿元）10图15：板块与A股、创业板2018Q1归母净利润及三期复合增速10图16：细分板块2018Q1营业收入及同比（亿元）10图17：细分板块2018Q1权益净利润及同比（亿元）10图18：全国生态环境保护大

4、会提出的主要任务12图19：2003-2016年环境治理业固定资产投资（亿元）16图20：节能环保财政支出及占比16图21：全国城市道路清扫面积17图22：全国县城道路清扫面积17图23：我国环卫服务市场化发展历程17图24：2016年以来部分环卫一体化PPP项目（合同金额：亿元）18表1：《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》中攻坚目标及具体措施要点梳理12表2：部分省份对下一步的经济工作部署15表3：2016年环卫服务市场空间测算18表4：环卫服务市场空间测算19表5：非电行业大气污染治理相关政策文件

5、19表6：非电大气治理行业污染排放限值20表7：非电行业市场空间预算21表8：部分省（直辖市）2017年环境监测项目招标情况22表9：部分县域环境质量监测和农村环境质量试点监测服务中标金额23表10：地方监测设备市场需求空间测算23表11：污染源监测设备更新需求23表12：VOCs监测市场空间24若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本1、环保行业上半年回顾：板块下跌明显，一季度业绩良好1.1、受上年业绩不达预期及资金面影响，板块走势下跌明显进入2018年，申万环保工

6、程及服务板块呈现持续下跌的趋势，年初受部分龙头公司2017年业绩不达预期影响，板块出现较大跌幅。2月底，随着贸易战打响市场转向成长股投资，同时财政部公布第四批PPP示范项目名单，环保板块迎来反弹。3月底至4月上旬，财政部PPP项目清库结束，水环境板块业绩情况表现较好，带动环保整体又一次低位反弹。4月底至5月中旬，对第八次环保大会召开的预期推动板块情绪上扬，央行年内第二次降准亦推动板块再次上行。但6月份以来市场资金面紧张局面凸显，多家上市公司出现债务违约、东方园林发行债券规模严重不达预期，同时全球市场不确定性风险加大，环保板

7、块出现较大幅度下跌，至6月底达到年内最大跌幅。图1：申万环保工程及服务板块年初至今走势0%0%2018/1/10%2018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/10%0%0%0%0%0%5.0.-5.-10.-15.-20.-25.-30.-35.资料来源：wind，国海证券研究所从市场比较看，申万环保工程及服务板块走势也显著弱于沪深300指数及创业板指数，并在较大程度低于市场平均水平。与申万行业板块进行比较，环保工程及服务板块自年初下跌29%，在所有行业中处倒数第二位，在所有二级行业中仅好

8、于金属制品、综合、运输设备、船舶制造等细分行业。分板块看，环保行业各细分板块呈现不同程度下跌，按照总市值加权平均，监测检测板块跌幅最小，节能板块跌幅最大，监测检测、固废危废、水务、水环境、供热、大气、节能各板块上半年跌幅分别为14.2%、16.8%、21.1%、27%、36.5%、38.9%和42.4%