行业景气度面临下行压力一季度行业延续了去年四季度以

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1、分析师吴凯SAC执业证书编号:S1000210050074+755-82080067wukaiyjs@lhzq.com有压力，但也不乏亮点—2010年机械行业中期投资策略机械中性/下调评级行业研究/深度研究2010-06-07行业景气度面临下行压力：一季度行业延续了去年四季度以来的高景气度，但在国内经济刺激政策逐步退出，以及美国、欧洲等外围经济环境低迷的背景下，下半年行业景气度将面临下行压力。同时，四月份以来钢材价格的上涨，也将侵蚀部分行业利润。工程机械行业全年将呈现“前高后稳”的走势：房地产调控及固定资产投资增

2、速放缓将对工程机械行业产生较大的负面影响。虽然5月份政府出台的建设700万套保障性住房的政策利好工程机械行业，但我们认为，在全年项目完成比例及地方政府是否有充足的资金来保证项目顺利完成等方面仍存在不确定性，因此，下半年行业仍将面临一定压力。轨道交通制造业将处于高景气周期：高铁及城轨地铁将是未来几年该领域的主要增长点。以“四纵四横”为骨干网络的高速客运专线的建设将确保在未来3~5年内，国家在高铁领域的投资是持续稳定的，由此带来的高铁设备需求增长率在32%。我国城市化进程将拉动对城轨地铁的需求，09~11年城轨地铁的

3、年复合增长率近30%。机床行业高端化仍将不断深入：航空航天、电子等高端制造业的发展将是高端数控机床需求的有力保障。而随着行业产值数控化率的提升，行业利润率也将不断提升。投资建议及重点公司：建议重点关注仍处于上升周期的机床行业，以及成长性确定的轨道交通制造业。另外，建议重点关注细分子行业中具有核心竞争优势的龙头企业。最近52周股价表现工程机械行业建议予以标配。重点关注的公司为龙溪股份、秦川发展、中国北车、中国南车。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准分析师吴凯SAC执业证书编号:S100021005

4、0074+755-82080067wukaiyjs@lhzq.com有压力，但也不乏亮点—2010年机械行业中期投资策略机械中性/下调评级行业研究/深度研究2010-06-07谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准目录行业景气有下行压力3已在景气高点3外部环境发生变化4工程机械全年“前高后稳”61季度开门红6受累于房地产调控及固投增速放缓6轨道交通制造业：进入发展新阶段8高铁设备需求预测8城市化拉动城轨地铁需求9机床行业：高端化仍将继续深入10行业利润仍有很大提升空间10需求主要来自高端制造业及进口

5、替代11投资建议1113行业研究/深度研究2010-05-17谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准行业景气有下行压力已在景气高点1季度机械行业工业销售产值达2.83万亿，同比增长44.4%，行业主营收入利润率也达到了6.4%，两者均处于08年以来的最高点。我们认为，这一局面主要是09年国家积极财政、货币政策刺激的结果。图1、机械行业工业销售产值及增速（亿元，%）数据来源：CEIC，华泰联合证券研究所图2、机械行业主营收入利润率（%）数据来源：CEIC，华泰联合证券研究所13行业研究/深度研究201

6、0-05-17谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准外部环境发生变化09年为保证国民经济平稳健康发展，国家实施了积极的财政、货币政策，投入了大量资金进行基础设施建设，从而带动了机械行业的强劲复苏。而进入10年以后，调整产业结构、转变经济增长方式成为了主基调，以投资作为拉动经济增长主要方式之一的模式在逐步改变。在固定资产投资增速放缓的背景下，机械行业，特别是工程机械将面临较大压力。图3、我国固定资产投资增速（%）数据来源：CEIC，华泰联合证券研究所10年下半年，我国出口也将面临压力，主要影响因素有：

7、美国失业率居高不下、希腊等欧洲国家债务危机有加剧和扩散的趋势，这将导致我国出口面临的国际贸易摩擦压力继续增大、人民币面临外部升值压力。在此背景下，机械行业出口能否持续恢复仍值得探讨。图4、美国失业率（%）数据来源：Bloomberg，华泰联合证券研究所13行业研究/深度研究2010-05-17谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准图5、机械行业出口额（亿美元，%）数据来源：CEIC，华泰联合证券研究所原材料价格较低是09年机械行业利润率较高的主要原因之一。但从今年4月开始，铁矿石价格的快速上涨，导致

8、目前钢材价格较09年有25~30%的上涨，如果钢材价格维持这一状态，而机械行业又未能及时转嫁成本压力，行业利润率将受到侵蚀。图6、中厚板及铁矿石价格走势（元/吨）数据来源：Wind，华泰联合证券研究所13行业研究/深度研究2010-05-17谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准工程机械全年“前高后稳”1季度开门红1季度工程机械销量延续去年4季度以来的旺销局