宏观专题：除了出口，关税战潜在影 响是重构全球产业链布局

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本目录一、不过度悲观--加征关税对经济影响可控4二、加征关税的更大影响--重构全球产业链布局6三、被忽略的风险-对华投资限制和出口管制8若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表目录图表1加征关税正式清单和建议清单HS分类-2017年美国自中国进口金额4图表2对美出口同比增速和占比5图表3计划加征关税商品占2017年中国出口比重-HS分类5图表4新加入关税清单的主要是半导体产品6图表5剔除出关税清单的主要是电视机和平板显示器6图表6

2、6月15日加征关税清单-按商品类型分布6图表74月3日加征关税建议清单-按商品类型分布6图表82016年美国自中国进口关联交易占比--NAICS分类7图表9关税清单中从中国进口商品公司类型占比情况7图表10中国对美直接投资金额和数量8图表112000-2017年中国在美投资行业占比8图表12中国地区对美国科技公司投资9图表13中国在半导体行业的并购金额快速增长9图表14中国在美国分产业直接投资情况，2000-2016上半年10图表15中国在美直接投资按行业和投资者企业性质分类，2000-2015年11若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记

3、录获取PDF版本一、不过度悲观--加征关税对经济影响可控关税清单落地，7月6日开始美国将先后对1102种共500亿美元中国出口至美国商品加征关税。美国贸易代表办公室于4月3日公布了包含1333种商品共约500亿美元的建议加征关税清单，经过听证程序后，剔除515种商品后将剩下的818种共340亿美元商品作为最终加征关税的第一组商品，将从7月6日起加征25%的关税；新加入284种涉及约160亿美元商品作为关税清单的第二组，在经过公开评议后再发布最终决议。6月15日公布的关税清单合计共1102种500亿美元的商品。2017年进口金额-HS分类250000006月15日最终清单4月3日

4、建议清单20000000150000001000000050000000图表1加征关税正式清单和建议清单HS分类-2017年美国自中国进口金额资料来源：USITC，PIIE，华创证券粗略估算，特朗普对500亿美元商品加征25%的关税将拖累中国GDP0.05-0.2个百分点。特朗普政府公布的关税清单为2017年美国自中国进口的500亿美元商品，占当年美国从中国进口4331亿美元的11.5%，占中国2017年全部商品出口金额2.26万亿的2.2%。特朗普对中国500亿美元商品加征25%关税，不可避免的会对中国出口造成冲击进而对经济产生负面影响。假定提高关税后，出口商会将关税全部转嫁

5、至商品价格。国内外文献估计的出口价格弹性存在较大差异，区间在0.5-2之间，如果加征25%关税将使得中国对美国500亿美元商品出口下降12.5%-50%，也即会对美出口会减少62.5-250亿美元。以2017年中国对美出口4331亿美元估计，加征关税将使得中国对美出口减少1.4%-5.8%。考虑到近年来中国对美出口占到中国总出口的19%左右，测算下来将使得中国总出口减少0.3-1.1个百分点，对中国出口影响整体有限。此外，2017年出口GDP占比为18.5%，因此加征关税对GDP的拖累介于0.05-0.2个百分点之间。因此，单纯从对出口和GDP总量的影响来看，加征关税对中国经济

6、的影响整体可控。若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本对美出口金额:同比对美出口占全部出口比重(右轴)40.0022.0030.0021.0020.0020.0018.9919.0010.0011.6018.000.0017.00-10.0016.00-20.0015.00图表2对美出口同比增速和占比资料来源：Wind，华创证券结构上关税清单高度集中于“重大工业技术”商品。从行业分布来看，无论是建议清单的1333种商品还是6月15日公布的1102种商品的最终关税清单，从HS分类法来看，均主要集中在机电产品、仪器设备和运输设

7、备（HS分类中前四项占比达到91.1%）。6月15日白宫声明中也明确指出，500亿美元商品清单主要为含有“重大工业技术”的商品，包括航空航天、信息和通信技术、机器人、工业机械、新材料和汽车等行业。从行业占比来看，受影响最大的是航空器、航天器及其零件，占该类产品出口全部金额的13.85%，光学、照相和医疗设备及零附件出口受影响程度也较高，占出口比重达到7.12%。加征关税商品金额加征关税占全部出口比重2000000016.00%1800000013.85%14.00%1600000012.00