食品饮料行业2018年中期策略：白酒继续看好，食品精选个股

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1、目录市场回顾：调味品、白酒领涨5涨跌幅：年初至今食饮涨幅第2，调味品、白酒涨幅领先5机构持股：1Q18食饮与白酒基金仓位环比下降，与3Q17相当6投资主线：复苏传导、确定增长7复苏传导：从次高端到中低档和其它酒7确定增长：行业增长确定性高，龙头企业尤佳7白酒：分歧中前行，品牌名酒集中度继续提升10其它酒：葡萄酒和黄酒龙头可适当关注14葡萄酒：国产酒需求仍低迷，进口酒有恢复，张裕有变化14啤酒：集中度小幅提升，行业需求未见好转15黄酒：想象空间大，期待龙头激励机制完善15黄酒需求平稳，龙头激励机制不够完善。2017年黄酒行业收入同比仅增3.1%，明显落

2、后于白酒，一方面其它酒种对黄酒需求挤压较大，另一方龙头企业激励机制不够完善，2017年CR3市占率仅为19.9%。长远来看，如果龙头能够完善激励，集中资源做好潜力巨大的江浙沪市场，有望保持未来3-5年的高速增长。15食品：调味品景气度高，乳品龙头值得长期看好16调味品：行业整体景气度高，品牌调味品拓展空间广阔16乳制品：伊利蒙牛竞争短期有加剧迹象，杂牌乳企加速退出，龙头值得长期看好18肉制品：景气度回升，猪价继续下降，期待双汇产品结构转型成功21重点个股：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份22舍得酒业：销售体系理顺，1

3、8-19年有望爆发22山西汾酒：制度红利释放，经营周期向上22顺鑫农业：大众酒王者，白酒长跑冠军22五粮液：基本面被误读，质疑中迎来机会23贵州茅台：需求强劲，巨大的进销差价保障未来3年高增长23中炬高新：质地优秀、弹性高，可享更高估值23伊利股份：杂牌乳企仍在加速退出，伊利值得长期看好24海天味业：渠道下沉提速与产品结构升级双轮驱动，持续稳健增长可期24盈利预测与投资评级25风险提示26若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图表1.食品饮料子行业分季度绝对收益对比5图表2.2018年以来行业涨

4、跌对比5图表3.2018年初至今股价驱动因素分析6图表4.基金持仓食品饮料股票比例6图表5.基金持仓白酒股票比例6图表6.酒类上市公司16-17年均价对比7图表7.社会消费品零售额同比增速（2013-2018.1-5）8图表8.中国基尼系数8图表9.低线城乡居民收入进入消费升级拐点期8图表10.2013年以来食品饮料各子板块PE（TTM）8图表11.国内外烈性酒龙头公司19年PE比较9图表12.国内外食品龙头公司19年PE比较9图表13.酱油、啤酒、乳制品、白酒CR2收入或销量增速(2017)9图表14.白酒行业与上市公司营收增速对比10图表15.白

5、酒行业与上市公司利润增速对比10图表16.白酒上市公司2018年经营计划与1Q18实际收入、利润10图表17.800元以上产品报表销量增速估算11图表18.300-800元价位产品报表销量增速估算11图表19.白酒上市公司17年经销商数量及同比增速12图表20.2018年初至今白酒公司产品提价情况12图表21.2017年白酒上市公司收入13图表22.中国葡萄酒人均消费量远低于国际水平14图表23.2018年1-4月国内葡萄酒产量同比降7.0%14图表24.2018年1-2月瓶装葡萄酒进口量同比增32.0%14图表25.2018年1-2月进口葡萄酒体量

6、占比达44.1%14图表26.2018年1-4月国内啤酒产量同比降0.2%15图表27.啤酒企业CR4国内销量市占率72%15图表28.2017年黄酒行业收入同比增长3.1%15图表29.2017年黄酒企业CR3收入市占率为19.9%15图表30.调味品收入增速在食品板块中领先16图表31.调味品利润增速在食品板块中领先16图表32.2017年调味品行业百强企业部分类别调味品产量增速16图表33.调味品发酵制品行业与调味品上市公司收入增速17若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表34.调味品发酵制品

7、行业与调味品上市公司利润增速17图表35.2017年酱油行业产量CR217图表36.蒙牛2018年聚焦世界杯主题营销18图表37.近期上海大型商超草根调研18图表38.近期深圳大型商超草根调研18图表39.1Q18伊利、蒙牛线上均价同比降7.8%、10.3%19图表40.除伊利外，A股主要乳制品公司1Q18销售费用率皆同比下降19图表41.1Q18规模以上乳企数量大幅降至580家20图表42.2017年伊利与蒙牛液态奶市场份额合计达56%20图表43.2018年以来国内生猪价格同比降21%21图表44.2018年1-4月鲜、冷藏肉产量同比增长18.4

8、%21图表45.1Q18双汇生猪屠宰量同比增35.1%21图表46.1Q18双汇肉制品收入同比增7.4%21