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时间:2018-12-18
《食品饮料行业投资策略:经济衰退期看好食品,经济上升期看好白酒.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录索引一、经济衰退期食品表现好,经济上升期白酒表现好51、食品龙头净利润增速滞后于GDP增速,白酒龙头净利润增速基本同步于GDP增速52、预计GDP增速和PPI增速至明年年中持续放缓8二、食品需求刚性,有望维持较高景气度111、调味品抗周期性最强,预计调味品未来3年收入复合增长10%112、受益于下线城市消费量提升,预计未来3年乳制品行业收入复合增长8%143、啤酒行业未来集中度有望持续提升,期待成本下降释放龙头利润弹性174、肉制品景气度稳定,产品结构持续升级有望推动行业盈利能力提升175、休闲食品:优选成长阶段子行业18三、白酒行业增速放缓、企业分化,关注各价位段龙头201
2、、宏观经济承压,白酒行业增速自18Q3开始放缓202、各价位段酒企均有所分化,龙头优势凸显21(1)18H2以来高端酒开始分化,品牌力最强的茅台优势凸显21(2)18H2以来次高端酒企分化,渠道管控力度强的洋河表现稳健22(3)18H2以来区域龙头和低端酒龙头保持稳健增长223、行业放缓背景下,建议关注各价位段龙头23四、重点公司推荐251、食品:重点推荐业绩稳定的龙头25(1)海天味业:管理机制和渠道力强,有望打造调味品平台型企业25(2)中炬高新:渠道和品类扩张推动公司收入稳增长,期待机制改善激发企业经营活力25(3)涪陵榨菜:公司拥有产品定价权,预计未来5年收入复合增长20
3、%26(4)伊利股份:最受益于三四线城市乳制品需求提升27(5)桃李面包:短保面包龙头,市场扩张和渠道下沉推动业绩增长27(6)绝味食品:门店数量和单店收入稳步提升,看好业绩持续性28(7)汤臣倍健:大单品战略和电商品牌化驱动公司增长292、白酒:推荐在品牌和渠道上各有优势的龙头茅台和洋河31(1)贵州茅台:拥有定价权,处于供不应求的卖方市场31(2)洋河股份:梦之蓝高增长和全国化扩张推动业绩稳定增长31(3)古井贡酒:徽酒龙头,充分受益省内消费升级32(4)顺鑫农业:光瓶酒行业龙头,规模与品牌优势突出33五、风险提示34图表索引图1:食品龙头净利润增速滞后于GDP增速,且抗周期
4、能力强5图2:白酒龙头净利润增速基本同步于GDP增速5图3:食品龙头净利润增速滞后于PPI增速6图4:白酒龙头净利润增速基本同步于PPI增速7图5:经济衰退期食品龙头股价表现好,经济上升期白酒龙头股价表现好8图6:2018年以来GDP增速小幅回落8图7:预计明年PPI增速持续下行8图8:2018年9、10月出口额加速增长9图9:PMI出口订单持续走弱(%)9图10:2018年以来基建增速快速下行9图11:商品房销售面积和新开工面积增速稳定略有回升9图12:10月社会消费品零售同比增速8.60%10图13:社零名义增速较高主要源于商品零售价格指数(RPI)回暖10图14:2017年
5、以来乡村消费增速显著快于城镇10图15:2011-2017年调味品行业销量CAGR=9.93%11图16:2015年以来餐费收入增速回升至5%+,大众餐饮有望持续稳增长11图17:调味品行业景气度与餐饮收入相关性较强13图18:纸箱板价格仍维持高位,同比去年增长40%+13图19:2017年底以来玻璃价格维持高位13图20:2017年底以来塑料价格维持高位14图21:黄豆价格同比2017年无明显上涨14图22:2018年中国奶牛数量同比下降3.45%14图23:2018年全球及中国奶粉期初库存均大幅下降14图24:国际奶价自16年触底后温和回升,2018年基本维持稳定14图25:
6、2017下半年国内生鲜乳价格温和回升,2018年维持稳定14图26:乳制品由“量增为主”转向“量价并重”15图27:液奶主流价格带(零售)上升至10元/升15图28:常温酸奶、高端白奶、常温乳酸菌仍处于行业成长期15图29:农村地区乳制品人均消费量仅为全国水平1/316图30:中小城市及农村地区液体奶渗透率低16图31:肉制品行业收入稳增长,净利润增速超越收入18图32:中国低温肉消费量目前仍较低18图33:美国低温肉制品占比远高于高温肉制品18图34:休闲食品行业整体进入成熟期19图35:我国休闲食品人均消费远不及美英日韩(美元)19图36:火锅底料和烘焙食品仍处高速成长期19
7、图37:本轮周期始于16年,茅台批价迅速上行,18年维持在1700元左右20图38:白酒板块收入自16年开始加速,2018Q3增速明显放缓20图39:白酒板块净利润增速于2018Q3明显放缓20图40:白酒板块预收账款于2018Q3出现负增长,同比下降2.4%20图41:2018Q3茅台、五粮液收入增速放缓,老窖略有加速21图42:2018Q3茅台、五粮液净利润增速放缓,老窖略有加速21图43:18年茅台更改打款政策后下滑幅度基本一致,五粮液、老窖预收账款下滑幅度逐季加快21图4
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