创新基金研究系列之一：中国式目标日期基金设计攻略

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本内容目录1.篇首语52.中美目标日期基金市场介绍52.1.美国目标日期基金与养老金52.2.美国目标日期基金市场结构62.3.中国目标日期基金发展前瞻82.4.中美目标日期指数102.4.1.美国市场目标日期指数102.4.2.中国市场目标日期指数113.海外目标日期基金产品设计方案一览133.1.生命周期和投资环境刻画133.1.1.人力资本133.1.2.投资者生命周期刻画143.1.3.投资环境刻画153.2.下滑轨道设计163.2

2、.1.效用最大化163.2.2.现代投资组合理论193.2.3.相对期限风险233.3.单个资产权重配置244.国内目标日期基金设计攻略244.1.适用于国内投资者的生命周期和投资环境参数244.1.1.生命周期刻画244.1.2.投资环境刻画254.1.3.人力资本264.2.基于国内数据的下滑轨道测试264.3.TFGP模型：基于资本市场线与效用函数的下滑轨道设计方法305.总结32附录ALyxor效用模型证明32附录BMerton(1992)效用模型证明35参考文献36若出现数据缺失，图表错位，可加微信：53560

3、0147，凭下载记录截图索取pdf版本图表目录图1：不同账户持有目标日期基金的规模（单位：十亿美元）5图2：美国养老金变革6图3：2018.05.31美国目标日期基金市场份额7图4：VanguardRetirement系列下滑轨道7图5：FidelityFreedom2060下滑轨道8图6：T.RowePriceRetirementFunds系列下滑轨道8图7：T.RowePriceTargetFunds系列下滑轨道8图8：共同基金VS目标日期基金13图9：目标日期基金的设计步骤13图10：人力资本和金融资产的演变趋势1

4、4图11：Lyxorassetmanagement投资者生命周期和投资环境刻画17图12：Merton（1992）投资者生命周期和投资环境刻画18图13：Markowitz投资组合理论20图14：Ibbotson现代投资组合模型下滑轨道21图15：Ibbotson下滑轨道风格箱21图16：人力资本风格划分22图17：不同风格的人力资本对应的下滑曲线22图18：投资组合选取22图19：风险偏好划分22图20：不同风险偏好对应的下滑曲线22图21：不同持有期限下股票和债券风险23图22：各期人力资本测算26图23：Lyxor

5、下滑轨道28图24：Lyxor细分资产权重配置28图25：Merton（1992）下滑轨道28图26：Merton（1992）细分资产权重配置28图27：Ibbotson下滑轨道29图28：Ibbotson细分资产权重配置29图29：国内市场不同持有期的股债风险29图30：NorthernTrust下滑轨道29图31：NorthernTrust细分资产权重配置29图32：投资组合选取30图33：TFGP下滑轨道31图34：TFGP细分资产权重配置31若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索

6、取pdf版本表1：个人税收递延型商业养老保险条例汇总9表2：各基金公司处于行政审批阶段的目标日期产品数量（2018.05.31统计）10表3：美国目标日期指数构成10表4：美国目标日期指数的编制方法11若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本表5：中证目标日期相关指数构成11表6：目标日期指数编制方法12表7：投资者个人的资产负债表14表8：生命周期的刻画要素15表9：投资环境刻画15表10：单期决策过程（单位：万）19表11：NorthernTrust相对期限风险模型示例（以

7、10年期为全样本期）24表12：生命周期相关参数25表13：投资环境参数设定25表14：模型、假设以及最优解27若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本1.篇首语所谓“他山之石，可以攻玉”，“创新基金”系列报告将重点研究国外新兴或国内尚未引进的新型基金产品。鉴往知来，本系列报告将通过详细的产品和方法论介绍，着力为国内基金行业的发展提供相关借鉴。在《海外创新基金研究系列之综述：美国基金市场图鉴》中，我们在基金资产级别侧重*基金策略双维度分类下对中美基金进行了比较。从比较结果来看，

8、缺失产品最为密集的区域为目标基金系列。本篇报告中，我们将对目标日期基金进行详细的介绍。2.中美目标日期基金市场介绍目标日期基金，也叫生命周期基金，是指根据设定的目标退休日期，按照事先确定的方案对资产配比进行调整的基金类型，其特点是随着退休日期临近，权益类资产投资比例将逐渐降低，固定收益类资产投资比例逐渐上升，从而适应