fof系列专题之六：目标日期基金和下滑轨道开发探讨

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1、金融工程

2、专题报告2017年12月8日证券研究报告Table_Title图1下滑轨道（GildePath）设计示目标日期基金和下滑轨道开发探讨例FOF系列专题之六Table_Summary报告摘要：目标日期基金：长期投资生命周期的最好手段目标日期型基金（TargetDataFunds，TDFs），是在预设目标时间的情况下，根据时间周期内剩余时间的长短、投资者的收入情况和风险偏好设计资产配置方案，随时间不断调整投资组合，逐渐由“激进”趋于“保守”Table_Author分析师：马普凡S0260514050001的基金种类，主要针对投资于生命周期的长期投资者

3、，尤其是面向退休人021-60750623群的养老金市场。目标日期型基金立足于生命周期，产品策略直指不同年mapufan@gf.com.cn龄阶层，是长期投资生命周期的最好手段。用一个产品“打包”生命周期养老需求，为退休人群提供一站式养老服务。开发目标日期型基金，最为关Table_Report相关研究：键的是下滑轨道的设计。美国拥有世界上规模最大的TDF基金市场，主要低风险基金优中选优:FOF系2017-09-13得益于401(k)养老金计划的实施。列专题之五海外TDF发展：FOF基金重要组成部分基于基金精选的FOF组合策2017-04-14根据TDF产

4、品的特点，需要投资多种资产进行配置，最常见的是采用略:FOF系列专题之四FOF的形式。海外TDF基金已发展多年，产品相对成熟，主要集中于美国。两类FOF配置思路，指数化2016-09-28晨星网统计，截至2016年6月，美国TDF基金总规模达到8324.22亿美元，相对收益及绝对收益:FOF系占世界总量的95%，数量620只，占比64%。美国TDF市场“三巨头”包列专题之三括：Vanguard（31.8%）、FidelityInvestment（21.9%）和T.RowePrice详解不同目标下的FOF资产2016-07-24（16.8%），共占市场份额的

5、70.5%。分析美国TDF基金公司发现两大特点：配置方案:FOF系列专题之二（1）管理方式由“主动”到“被动”，虽然主动型产品在规模上仍然占优，但海内外FOF简介——从“耶2016-06-06近几年被动型产品的净流量远大于主动型产品；（2）产品更加丰富完善，鲁模式”看FOF资产配置方但主次分明，多家公司发布了不止一个系列的TDF产品，但总规模大多集案:FOF系列专题之一中于一款产品。TDF基金及GlidePath设计流程：注重效用而非投资收益对于TDF基金产品，GlidePath的设计是重中之重。作为一款养老型Table_Contacter联系人：李豪产

6、品，决不能以绝对收益作为投资目标，而是要综合权衡风险与收益，注lhao@gf.com.cn重效用而不是最大化投资收益。随着养老金政策的变化和FOF基金的推出，凸显了对TDF产品的需求。然而国内现有情况面临一些开发的局限，文中首先讨论了产品设计中的三个问题：“期界风险”、国内权益市场波动巨大以及投资标的的选择。随后从组合风险和投资效用角度讨论了可能的设计思路。分别假设三种不同开始时间，周期5~15年的产品（由于指数历史不长）进行历史回测，对比收益情况。核心假设风险：本文仅对目标日期型基金提供市场观察及方案设计，并未提供任何投资建议。识别风险，发现价值请务必

7、阅读末页的免责声明1/32金融工程

8、专题报告目录索引一、目标日期基金概述.......................................................................................................51.1目标日期基金简介：长期投资生命周期的最好手段.............................................51.2目标日期基金优势：打包漫长生命周期内的资产管理服务..................................61.3目标日期

9、基金管理方式：下滑规划(GLIDEPATH)的选择.......................................61.4目标日期基金的投资：401(K)养老金计划..........................................................7二、海外目标日期基金现状................................................................................................92.1海外TDF规模变化情况.........

10、.................................