投资银行业与经纪业行业：创新一年，当刮目相看－2013中期投资策略

《投资银行业与经纪业行业：创新一年，当刮目相看－2013中期投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、投资银行业与经纪业行业：创新一年，当刮目相看－2013中期投资策略1/30??研究报告??投资银行业与经纪业行业2013-6-19行业研究(深度报告)证券业2013中期投资策略：创新一年，当刮目相看评级看好维持分析师：刘俊(8627)65799532liujun@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490510120002联系人：联系人：杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc>.cn行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级600837海通证券推荐600369西南证券中性601788光大证券推荐601688华泰证券推荐市场表现对比图（近12个月）-36%-27%-18%

2、-9%0%9%18%27%2012/62012/92012/122013/3投资银行业与经纪业沪深300资料来源：Wind相关研究《证券信托业6月报：股权质押业务提升盈利空间》2013-6-17《第23周报：券商绩优股依旧持续看好》2013-6-17《第22周报：资金趋紧市场调整，无碍券商业绩高增长》2013-6-13报告要点??创新使成长属性超过周期属性我们认为本轮券商创新是在经济结构转型和金融市场改革的宏观背景下进行的，创新政策具有必然性和延续性。创新业务开闸后，其规模和收入效应已初露端倪，但与美国证券行业相比仍存在巨大差距和成长空间，我们预计两融业务余额3-5年内将突破万亿，股票质押

3、融资受益于中小企业旺盛的融资需求，约有2.8万亿的成长空间，因此券商股更具成长股特征。而且，目前的创新业务受交易所统一平台监控，金融风险系数较低，是券商股最好的投资阶段。??结构优化使业绩兼具成长性和安全性券商的利润结构从与大盘高度相关，逐步转换为与大盘弱相关，更多依赖于债券自营和利息收入。行业的广义和狭义投资收益率整体回升，在自营结构优化和量化投资运用的前提下，投资收益率有望持续增厚业绩；券商的自有资金及其与净资产比值逐年下降反映了使用效率的提高，且我们认为这更多是信用融资等资本消耗型创新业务所带来的。而创新业务的业绩爆发顺序为：信用融资业务、资产管理、期货、资产证券化和场外市场，预计1

4、-2年内创新将产生726亿元收入，对营收贡献40%，对利润贡献比重达到51%。??财务杠杆提高将加速券商ROE回升我们对比发现财务杠杆对证券行业ROE的提升至关重要。2013年以来，国内券商通过短期融资券、公司债、次级债务等负债融资工具，提升财务杠杆，融资合计将达到2599亿元，为其净资产合计的73%；融资性负债占净资产的比例也由2011年的20%增至2013年一季度的45%。同时测试发现信用融资业务达到6000亿元时，风控比例高于监管指标。进一步，我们模拟了一家中型券商的经营情况作为券商转型的典型代表，测算出典型券商1-2年的业绩为：净利润达到12.46亿元，增长51%，ROE为8.31

5、%，增长1.98个百分点。??选股策略：客户资源弹性决定了业绩弹性。我们坚持认为客户资源是券商开展创新业务的基础，下半年是市场逐步认同创新将持续的重要阶段，自有资金使用效率和投资收益率的提升叠加信用融资业务的增长因素使券商股的成长性和安全性将进一步验证，预计今年和明年将实现40-50%的盈利增速，同时估值仍存在很大的改善空间。个股方面，重点推荐客户资源和业绩弹性优势强的光大、华泰和海通证券，以及新三板扩容最大的受益者鲁信创投和改善潜力超预期的西南证券。2/30行业研究(深度报告)目录报告逻辑..................................................

6、.....................................................................................5创新使成长属性超过周期属性......................................................................................................5创新红利打开行业成长空间....................................................................................

7、................................................5创新空间广阔且风险可控........................................................................................................................................7创新与国外券商差距明显....