控股股东资金占用与外部审计监督

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1、控股股东资金占用与外部审计监督一、引言在公司股权相对集中的情况下，资金占用是控股股东对中小股东侵占的主要方式之一（王鹏和周黎安，2006）。我国学者研究发现，我国上市公司控股股东对中小股东的侵占程度远远高于英美国家（唐宗明和蒋位，2002）。控股股东所拥有的信息优势为侵占中小股东提供了得天独厚的条件，有效的信息披露制度是减轻信息不对称程度、提高上市公司透明度、降低对中小股东利益侵占的重要保障，而审计作为一种外部治理机制，也能通过出具非标准审计意见以反映控股股东侵占上市公司资金的程度，从而有效保护中小股东权益。周中胜、陈汉文（2006）和岳衡（2006）

2、的研究均已发现控股股东资金占用导致公司出具了非标准审计意见。然而，现有文献鲜有基于信息披露质量、控股股东资金占用以及审计意见三者有机结合的视角进行系统研究的。本文以深市2007—2009年A股上市公司为样本，检验了信息披露质量与控股股东资金占用之间的关系，并基于不同的信息披露水平考察了控股股东资金占用对上市公司审计意见的影响。研究表明，信息披露质量以及审计意见能够在一定程度上保护中小投资者的利益。这一研究为深入加强信息披露监管以及加强审计的治理作用提供了依据，并将丰富信息披露以及控股股东资金占用的相关文献。二、理论基础和研究假说的发展在股权集中的上市公

3、司，控股股东与中小股东在治理决策和目标函数上存在很大差异。控股股东拥有的股份不能自由卖出，“用脚投票”的机制很难奏效，而管理层的机会主义行为又使其面临更大不确定性。因此，控股股东有动力直接参与公司的重大经营决策、决定董事会的构成及经理的选择。控股股东凭借对公司的控制权优势，掌握着更多的私人信息，并通过选择披露不透明的财务报告以保持信息优势。信息不对称程度越高，控股股东侵占中小股东的动机越强烈，攫取控制权的私人收益越大。MingJian和itton，2002）。高质量的信息披露则有助于中小股东准确地了解控股股东的控制权私人收益，并可通过法律诉讼或者“用脚

4、投票”的方式保护自身利益（Shleifer等，1997）。监管部门也能借此及时发现问题，并通过严格的监管和惩处机制迫使控股股东放弃资金侵占的动机。由此本文提出假说1：假说1：在其他条件一定的情况下，信息披露质量越高的公司，其控股股东资金占用越少。实务中审计师运用专业知识针对被审计单位的财务状况和经营成果等相关信息的公允性所发表的审计意见的类型能够反映公司财务报告的质量，从而成为投资者决策的重要参考依据。李增泉（1999）发现被出具标准审计意见和非标准审计意见的公司之间在年报公布前后有不同的市场表现；单鑫（1999）以1997年出具保留意见的上市公司为研

5、究对象，发现市场具有显著负反应；朱凯和陈信元（2009）发现被出具非标准意见的上市公司面临着更高的融资约束；王少飞、孙铮和张旭（2009）发现好的审计意见较好地缓解了上市公司所面临的融资约束。如果审计师因发表不恰当的审计意见而造成投资者的决策失误，必然会招致一定的审计风险。对于资金侵占严重的公司而言，控股股东往往需要通过操纵财务报告来掩饰，由此将导致财务报告不能公允地反映上市公司的真实情况，甚至可能已经面临着财务危机。此时，审计师通过发表非标准的审计意见予以揭示，既可降低审计风险，也能够有效维护广大中小股东投资者的利益。事实上公司上年度的信息披露质量对

6、审计意见也有一定的影响。审计准则规定，审计师在发表审计意见时需要考虑上期是否仍存在对本期产生重大影响的事项。通常而言，上年度信息披露质量越高，公司财务报告越透明，存在重大影响事项的可能性相对较小。此外由于信息披露水平高的公司通常意味着其拥有良好的治理结构，所以公司控股股东实施“隧道行为”相对较难。而信息披露质量较差的公司则为控股股东的资金侵占行为提供了便利，审计师也因此可能承担更高的潜在风险。由此提出假说2：假说2：控股股东侵占资金越多的公司获得非标准审计意见的可能性越大，但是对信息披露质量高的公司而言，这种关系会有所减弱。三、研究设计（一）样本选取本

7、文选取2007—2009年深市A股上市公司为样本，研究上一年的信息披露质量对本年度控股股东资金占用的影响，样本筛选如下：首先剔除了在创业板上市的公司；其次剔除金融行业的上市公司。样本的财务数据来自于AR数据库；各地区的市场化程度数据来自于樊纲等（2009）编制的《中国市场化指数——各地区市场化相对进程2009年报告》中编制的我国（31个省、自治区和直辖市）各地区的市场化指数。最后共得到1971家上市公司的数据，其中，2009年737家，2008年667家，2007年567家。为了保证回归结果的可靠性，本文对存在异常值的相关变量进行了上下1％的缩尾调整（

8、表示盈余管理，微利和配股是盈余管理的主要动机。为此，将净资产收益在0~1％以及6％~7％定义为