信息披露质量_控股股东资金占用与审计师选择_来自深市A股上市公司的经验证据

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1、审计研究2011年2期信息披露质量、控股股东资金占用∗与审计师选择——来自深市A股上市公司的经验证据洪金明徐玉德李亚茹【摘要】资金侵占是控股股东利用控制权获取私人利益的重要表现形式，也是其解决资金缺乏的重要途径，普遍存在于信息不对称严重的公司。而有效的信息披露制度则会提高公司透明度，减轻信息不对称程度，保护中小投资者免受控股股东的掠夺。作为外部治理机制的审计是公司信息披露质量的重要保证，也能够缓解代理问题，对中小投资者起到保护作用。因此，本文选取深圳A股上市公司作为样本，研究信息披露质量、控股股东资金占用以及审计师选择之间的关系。实证结果发现，信息披露质量越高的公司会减少控股股东的资

2、金占用并且倾向于选择高质量的审计师，高质量审计师也能够起到降低控股股东的资金占用的效果。这一研究结果对加强信息披露监管以及审计的治理效应有着重要的启示。【关键词】信息披露质量信息不对称资金占用审计师选择一、引言近年来的研究发现，世界上绝大多数国家的公司股权是相对集中而非普遍分散的（LaPort等，1999等）。在这种情况下，代理问题主要发生在控股股东和中小股东之间。资金占用成为控股股东对中小股东侵占的主要方式之一（王鹏和周黎安，2006）。长期以来，我国上市公司的股权结构也比较集中，控股股东利用控制权通过资金占用等方式掠夺上市公司以获取私有收益。这不但损害了公司其他股东的利益，而且严

3、重影响了上市公司的正常经营，造成公司资金的短缺以及盈利能力下降，甚至导致上市公司陷入困境，如猴王股份、幸福实业等都是鲜明的例证。唐宗明和蒋位（2002）的研究进一步发现，我国上市公司控股股东对中小股东的侵占程度远远高于英美国家。控股股东所拥有的信息优势为侵占中小股东提供了得天独厚的条件，有效的信息披露制度是减轻信息不对称程度、提高上市公司透明度、降低对中小股东利益侵占的重要保障。审计作为一种外部治理机制是公司信息披露质量的重要保证，在一定程度上也能缓解代理问题，减少控股股东的资金侵占，保护中小投资者权益，这种监督和保护可以通过高质量审计师的选择实现。然而，现有的文献主要关注于高质量审

4、计需求与代理问题，鲜有基于信息披露质量视角研究其对上市公司控股股东资金占用及审计师选择的影响。因此，本文以深市2007－2009年A股上市公司为样本，检验信息披露质量与控股股东资金占用、高质量审计师选择之间的关系。结果表明信息披露质量越高的公司会减少控股股东资金占用以及倾向于选择高质量的审计师，高质量审计师也能够起到降低控股股东的资金占用的效果。这一研究为深入加强信息披露监管、强化外部审计的治理效应提供了经验依据，并将丰富信息披露与控股股东资金占用的相关文献。二、理论基础和研究假说在股权集中的上市公司，控股股东与中小股东在治理决策和目标函数上存在着很大差异。控股股东拥∗洪金明、徐玉德

5、、李亚茹，财政部财政科学研究所，邮政编码：100142，电子邮箱：hjming2006@yahoo.com.cn。107审计研究2011年2期有的股份不能自由卖出，难以实施“用脚投票”的机制，而管理层的机会主义行为又使其面临较大的不确定性。因此，控股股东有动力直接参与公司的重大经营决策、决定董事会的构成以及经理的选择等，通过这些方式可以控制上市公司。他们理所当然地掌握着更多的私人信息，并通过选择披露不透明的财务报告以保持信息优势。信息不对称程度越高，控股股东侵占中小股东的动机越强烈，攫取控制权的私人收益越大。周中胜和陈俊（2006）发现资金占用越严重的公司发生盈余管理程度越高。控股股

6、东为了自身利益需要通过见不得人的行为转移上市公司的资产和利润，达到掏空上市公司的目的，即隧道行为（tunneling）（Johnson等，2000）。高质量的信息披露能够缓解上述代理问题，起到很强的治理和保护功能，既可以阻止内部人对外部投资者的利益侵占，改善公司治理机制，降低投资风险；也可以降低投资者之间的信息不对称程度，减少逆向选择，提高资本市场的流动性。一言以概之，有效的信息披露有助于减少市场参与者所获得的信息差异，降低交易成本，约束内部人的机会主义倾向，减少控股股东的掠夺行为。正如美国大法官LouisBrandeis（1914）所言：（信息）披露才能矫正社会及产业上的弊病，因为

7、阳光是最佳的防腐剂，灯光是最有效的警察。尤其是在法律保护不很充分时，提高信息披露水平可以有效地保护中小股东利益（Mitton，2002）。高质量的信息披露则有助于中小股东准确地了解控股股东获取私人收益情况，诉诸于法律诉讼或者“用脚投票”的方式保护自身权益（Shleifer等，1997）。监管部门也能借此及时发现问题，通过严格的监管和惩处机制迫使控股股东放弃资金侵占动机。由此本文提出假说1：假说1：在其他条件一定的情况下，信息披露质量越高的公司，其控股股东的