外部审计与大股东连续减持

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1、审计·CPA□外部审计与大股东连续减持——基于2007~2014年沪深A股上市公司样本陈伟1，21，21（副教授），林川（副教授），彭程（教授）【摘要】本文以后股权分置改革时期的大股东连续减持行为为研究对象，以2007~2014年我国9313个沪深A股上市公司为样本，实证分析了外部审计对大股东连续减持的治理作用。研究发现，外部审计对大股东连续减持行为产生了明显的抑制作用，若上市公司的会计师事务所为国际“四大”或国内“十大”，则出现大股东连续减持的概率明显更低；而且相较于国内“十大”，国际“四大”对于上市公司大股东连续减持行为的抑制

2、作用更强。进一步研究发现，大股东会避免在年度财务报告披露期间连续减持。【关键词】大股东连续减持；外部审计；国际“四大”；国内“十大”；后股权分置改革时期【中图分类号】F832；F239【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2016）17-0085-6一、引言息，但依然有很多大股东为了达到减持而不披露信息的目2015年，我国证券市场经历了短期暴跌，很多上市公司的，进行“卡边”减持（张先治和洪峰，2008），如单次减持的股票在短短一个月之内，将过去一两年累计的盈利全部亏0.99%股份或累计出售4.99%股份。很显然，这种“卡

3、边”减持损，从而出现了股价的“崩盘”现象。在我国证券市场中，股价行为就属于恶意减持。但是，因为大股东减持目的具有隐蔽崩盘现象每隔几年就会发生一次，2008年当市场投资者在期性，很难真实地掌握大股东减持的原因，所以还没有相关文待A股指数还能冲击到什么高度时，短期内的大幅度下降再献能够较好地定义大股东的恶意减持行为。次冲击了市场投资者的心理防线。是什么因素造成了我国证本文认为，若大股东采取“善意”的减持行为，就不会顾券市场的股价崩盘？一个很重要的原因应归咎于大股东的减忌监管政策的约束，而会根据自身需要一次性将需要减持的持行为。尤其是在

4、股权分置改革之后，大股东所持的原非流股份全部减持。只有在恶意减持中，大股东才会利用规定的通股股份在解禁后获得流通权利，造成了短期内证券市场的漏洞将原本需要减持的股份分成多次减持，以逃避政策监大扩容。管，也就是“连续减持”行为。这种连续减持行为会比普通的据中国证券登记所统计，在股权分置改革涉及的八千多一次性减持行为带来更大的冲击，因为一旦市场投资者发现亿解禁股中，截至2010年就有超过5%的解禁股已经被大股大股东连续减持，会更加强烈地不看好公司的未来，从而也东减持，减持累计数量近五百亿股。其实，大股东出售股份原进行股份减持。如中科英

5、华（600110）在2009年下半年就遭到本是正常的事件，因为不同的股东会根据自己的现实需要改了控股股东郑永刚、股东张子燕及第二大股东平安信托投资变持股比例。但是，如果一个大股东在证券市场中“恶意减有限责任公司的连续减持，这种行为引起了各方投资者的广持”，就是非正常事件了。一方面，大股东的恶意减持行为会泛关注（谢岚，2009）。向证券市场传递负面的影响，很容易被市场投资者单纯地理然而，如何监管或控制大股东的连续减持行为呢？俞红解为公司内部出现了问题，从而损害了公司利益；另一方面，海和徐龙炳（2010）认为，降低大股东减持行为恐慌性

6、影响的大股东在恶意减持的过程中同样存在侵占普通中小股东利最根本措施就是提高公司治理水平。可见，除了监管部门的益的行为（刘亚莉和李静静，2010）。监督与约束，还会存在一些因素对大股东减持行为产生天然为了防止恶意减持，证监会做出了相应规定，要求大股的影响与制约，使大股东能够自愿地减少减持行为。从外部东每次减持1%以上股份或累计减持达到5%时就应该披露信治理的约束效果来看，外部审计会产生一种源于外部治理的【基金项目】国家自然科学基金青年项目“控制权配置、审计监督与国企高管自利行为”（项目编号：71402109）；重庆市社会规划博士项目

7、“基于行为金融视角的上市公司现金股利政策稳定性研究”（项目编号：2014BS035）2016.17财会月刊·85·□□审计·CPA替代效力，因为良好的外部审计会产生对上市公司及大股东行为，以观察所能获得收益的状况；另一种选择就是将本可减持行为的监管及震慑力，制约与规范大股东行为。尤其是以分开减持的股份合并减持，以避免在多次减持中损失掉对于有“恶意”倾向的连续减持行为，外部审计行为的存在能收益。起到规范大股东行为的作用，迫使大股东“不敢”连续减持。另外，Johnson等（2000）研究发现，大股东会通过自我交而且与监管部门的强制行为

8、相比，外部审计的监管是一种促易的方式对公司进行掏空，吴育辉和吴世农（2010）也发现大使上市公司自我治理机制完善的过程，会更加符合上市公司股东在减持过程中会利用信息操控与内幕交易等隐蔽的掏自我发展的规律，属于“无形的手”在证券市场发展过程中产空行为