基于薪酬辩护论的垄断国企高管薪酬业绩敏感性研究

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1、基于薪酬辩护论的垄断国企高管薪酬业绩敏感性研究马强南通大学商学院以国有垄断和完全竞争两类上市公司为对比样本，考量垄断国企高管薪酬制度的合理性有效性，通过实证研宂发现:垄断国企高管薪酬与公司当期业绩存在显著正相关关系，国有垄断企业的薪酬业绩敏感度大于完全竞争企业，存在一定程度的激励过度问题;在相对业绩不同的样木组中，垄断国企样木组存在“薪酬一业绩敏感度”不对称的现象，相对业绩高的样本组中高管薪酬业绩敏感度显著为正，相对业缋较低样本组高管薪酬业缋不敏感。关键词：垄断国介;高管薪酬;薪酬业绩敏感性;基金：教育部人文社会科学研宂一

2、般项目(12YJA630087)PayPerformanceSensitivityofTopManagementinMonopolyIndustriesBasedontheTheoryofCompensationDefenseMAQiangSchoolofBusiness，NantongUniversity;Abstract：Thisarticleusesthepaymentdataoftopmanagementfrom2002to2010inpublishedcompaniestoanalyzetherationalit

3、yofthepaymentsystemonexecutivelevelinmonopolyindustries.Wefindthatthepaymentincentiveincurrencyvaluefortopmanagementinmonopolyindustriesispositivelyrelatedtocurrentcompanyperformance.Inaddition，inthesamplegroupsofvariousperformancelevels，thereisasymmetricphenomeno

4、ninwhichsensitivitydegreeoftopmanagementperformanceispositiveinhighperformancesamplegroupwhichthedegreeisnegativeinlowperformancesamplegroup.Keyword：monopolyindustries;topmanagementcompensation;payperformancesensitivity;随着国有企业收入分配制度改革的启动和深入，基于市场化特征的经营缋效的收入分配制度日益替代

5、了原有的以平均主义为特征的收入分配制度，尤其是市场比较发达的地区，富有活力的市场化薪酬制度开始成为良好公司治理的一部分［1-2］。当前，我国收入高的行业主耍集中在垄断国企，其高管也逐步形成了一个世袭的利益群体。垄断国企与非垄断国企收入的巨大反差不仅影响着社会整体的公平公正和公众的心态平衡，而iL在一定程度上阻碍了经济体制改革的纵深发展。2008年随着全球性金融危机的爆发，一方面公众对垄断国企的业绩与高管薪酬倒挂的现象强烈不满。另一方面，很多垄断国企高管认为，与国际比较而言自己的薪酬激励不足。那么，薪酬激励如何达到有效?按照

6、HolmstromM的观点，最优激励契约就是使代理人最大程度地满足委托人效用，同时也能给予代理人预定水平的期望效用。即如果激励制度能以相对较低的成本使经理人为股东利益最大化而自愿尽最大的努力，同时经理人自身也获得了期望的效用，这样的激励制度就达到了有效U1。一、我国垄断国企高管薪酬的制度背景随着改革的深入和现代企业制度的不断完善，我国垄断行业高管薪酬制度也逐步规范，先后经历三个阶段。首先是1952到1992年的行政化阶段。改革开放前,我国垄断国企高管的薪酬完全与行政级别挂钩。改革开放以后，垄断国企虽然逐步从政府附属物转变成

7、自主经营、自负盈亏的法人实体，政府对企业经营者和高管进行了薪酬激励，但是并没有摆脱行政干预。苏次是1992到2003年的现代高管薪酬制度形成阶段。该阶段开始探索年薪制和股权激励等新的薪酬激励方式。再次是现代高管薪酬制度的完善阶段。自2003年国资委成立以来，对国企高管的激励机制和约束机制不断规范和完善，在央企开始实施年薪制，并鼓励国企探索括股权激励在内的多种长期激励机制，国企高管薪酬体系初步只备了市场化的业绩薪酬特征。垄断国企高管的薪酬制度除了要考虑合理的薪酬分配外，还要考虑市场发达程度、公司治理、区位经济差异等因素对薪酬

8、激励制度的影响，以较为客观地评价其薪酬激励制度。本文在考虑综上因素的基础上，通过考察高管薪酬业绩敏感性来对我国垄断国企高管薪酬激励制度的合理性进行初步研宂。二、理论分析与研宄假说高管薪酬一业绩敏感性:基于〕优契约观的分析有关高管激励研宄的主流代理理论观点是最优契约观（或称有效合约观）包1，即股东与高管签