2017新能源汽车行业策略报告：雄关漫道，强者恒强

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]汽车发布时间：2017-12-04证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势2018新能源汽车策略报告：雄关漫道，强者恒强报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线政策市场双轮驱动，行业增长中枢切换。随着欧盟各国陆续提出禁汽车沪深300售燃油车时间表以及中国双积分政策长效机制落地，全球电动化浪潮已全面展开。面对日益趋严的油耗压力，各大车企纷纷全面布局15%9%电动化，中国作为全球汽车电动化的主战场，将引领汽车行业新一3%-3%-9%轮的变革。整车：1）乘用

2、车将逐步取代客车成为行业增长的主要引016/112017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/922016/122017/10擎。乘用车作为新能源汽车最大的市场将从政策依赖型增长转向需求拉动型增长。依靠高性价比的A00级车型，非牌照市场逐步打开，[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M全国地区的销量结构改善。2）客车市场次补贴周期展望明年。新能绝对收益-1.59%7.25%2.00%源公交车渗透率仅32%，叠加各地公交电动化政策托底，市场发展相对收益-6.40%-1.20%-17.87%远未到

3、底，客车销量有望迎来周期高峰；3）物流车三万公里门槛正[Table_行业数据IndustryMarket]本清源，产量逐步放量，客车巨头相继进入物流车领域或重塑市场成分股数量（只）94格局。宇通、金龙、中通均已切入物流车市场，客车企业在新能源总市值（亿）20,369车三电技术积累深厚，行业或将洗牌。动力电池：三元渐成主力，流通市值（亿）19,720格局重于业绩。1）行业层面：乘用车取代客车成为动力电池增长的市盈率（倍）27.45市净率（倍）2.53驱动力，但目前低端产能过剩，优质产能稀缺，龙头企业强者恒强。成分股总营收（亿）11,7722）技术层面：补贴或侧重技术

4、门槛，低端产能或被倒闭淘汰，高镍成分股总净利润（亿）742成分股资产负债率（%）59.53三元与三元软包有望成为提升能量密度的主流趋势。3）客户层面：以量补价是核心，格局比业绩重要。电池价格虽然在持续下降，但[Table_Report]相关报告乘用车领域未来的电池消耗量将达千万级，龙头企业深度绑定主流《深度解读16、17年油耗积分追溯考核》车企，高客户壁垒将抢占巨大的市场空间，长远来看格局更加重要。2017-11-06锂电设备：投资周期错峰，后道设备将步入上行周期。相较于中前《新能车2017年H1中报小结：板块回归理段设备，后段设备景气周期滞后两年，中国动力电池从

5、2015年开始性，分化仍是趋势》放量，预计PACK设备将迎来投资流年。PACK设备趋势一：乘用2017-09-06《明年格局比业绩重要，市值弹性比业绩弹车厂商打造模块化平台，布局PACK成为必然趋势。PACK设备趋性大中小市值组新能源汽车周报——第26势二：自动化趋势崛起为必然趋势。随着两大趋势的推进，后道设期》备景气逐步上行，2020年累计市场空间达到96亿元。2017-07-25重点公司主要财务数据《三元的下一个风口：硫酸镍中小市值组新EPSPE重点公司现价评级能源汽车周报——第25期》2015A2016E2017E2015A2016E2017E2017-07

6、-21星云股份74.611.001.612.5265.0840.5425.84增持[Table_Author]石大胜华31.140.841.221.4441.768.7524.36增持格林美8.270.090.160.2077.0444.7735.69增持证券分析师：笪佳敏赣锋锂业86.660.621.522.3773.0030.5420.12增持执业证书编号：S0550516050002(021)20361230方正电机12.910.450.390.5723.6027.2318.63增持djm@nesc@cn金龙汽车16.73-1.180.510.70-11.5

7、926.8219.54增持郑煤机7.780.040.310.41234.8129.3522.00增持请务必阅读正文后的声明及说明13914231/30242/2017120414:25[Table_PageTop]****/行业深度报告目录1.政策市场双轮驱动，全球电动化浪潮开启...........................................32.中国作为全球电动车主战场，增长中枢切换.......................................52.1.乘用车：政策调整不改长期趋势......................

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