汽车行业11月汽车数据解读＆投资展望：高基数下增速承压，龙头品牌优势强化

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1、证券研究报告（增持，维持）高基数下增速承压，龙头品牌优势强化——11月汽车数据解读&投资展望邓学（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08505140500022017年12月20日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：销量根据中汽协数据统计：（1）11月国内汽车产308.0万辆，同比+2.3%；销295.8万辆，同比+0.7%。其中：乘用车产266.9万辆，同比+1.2%；销258.9万辆，同比-0.03%。商用车产41.1万辆，同比+10.4%；销36.8万辆，同比+5.6%。（2）1-11月，国内汽车产销分别2

2、599.9万辆、2584.5万辆，同比+3.9%、+3.6%。其中，乘用车产销2222.2万辆、2209.1万辆，同比+2.2%、+1.9%；商用车产销377.7万辆、375.4万辆，同比+15.0%、+14.8%。图汽车月度销量表现图乘用车月度销量表现资料来源：中汽协、海通证券研究所2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：销量表主流品牌11月销量表现（按乘联会厂家周度数据统计，辆）根据乘联会周度数据统计：2017年增速表现品牌谱系11月自年初累计11月同比11月环比1-11月同比上汽大众欧系20525718716

3、156.8%9.5%3.2%按车系看，一汽大众欧系1818011824518-4.4%-5.3%4.1%神龙汽车欧系49736327579-13.3%20.1%-37.0%（1）日系品牌的11月同比增速表现北京奔驰欧系3496938296524.4%9.7%34.9%华晨宝马欧系3810935094122.4%29.4%35.4%有所分化，东风本田、广汽本田增广汽菲克欧系1760518435321.9%18.9%44.4%长较快；上汽通用美系217156178053510.0%11.5%6.0%通用五菱（乘）美系18473413513

4、6414.9%26.4%8.3%（2）欧美系高端品牌北京奔驰、华长安福特美系81393737218-18.6%1.6%-12.3%晨宝马持续快速稳健增长；而德系长安马自达美系1950217447110.1%8.9%1.9%东风日产日系13882911014994.6%13.1%10.4%上汽大众受中低端车型旺季回暖拉一汽丰田日系60667649629-7.7%16.9%11.1%动，增速显著复苏；美系通用保持广汽本田日系682626391396.3%2.4%13.4%东风本田日系6981464692610.2%31.9%27.3%稳健

5、高增长；广汽丰田日系36826409055-12.0%14.6%4.8%（3）自主品牌中，大自主三剑客吉北京现代韩系95012664368-25.2%22.7%-33.5%东风悦达起亚韩系43847230824-44.8%21.5%-60.8%利、广汽传祺、上汽乘用车持续实吉利汽车自主141265111342033.7%16.6%62.7%现两位数同比增速。长安汽车自主105071967400-0.7%8.2%-8.2%长城汽车自主119285838570-0.4%25.0%0.7%上海汽车自主5409846709227.7%8.3%

6、69.5%广汽传祺自主4332446448512.7%-1.5%36.7%奇瑞汽车自主44797345752-34.1%44.2%-26.3%东风柳汽自主263082096785.6%0.7%-12.7%众泰汽车自主38202255214-3.5%17.4%-14.0%资料来源：乘联会、海通证券研究所江淮汽车自主21054203722-32.4%4.6%-38.2%注：厂家周度数据与月度数据、产销快报数据东风乘用车自主10904114384-30.0%-1.3%-15.4%可能存在小幅差异，受流通环节影响。北京汽车自主15120100

7、064-39.7%51.4%-49.7%一汽轿车其他268872022904.5%30.3%16.9%3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：库存11月库存预警指数为49.8%，比上月下降0.1个百分图经销商库存预警系数（%）点，仍位于警戒线以下（50%枯荣线）。平均日销量指数为56.6%，环比上升9.4个百分点。库存指数为60.0%，环比上升6.8个百分点。11月汽车经销商综合库存系数为1.28，同比-2%、环比-4%，处于1.50警戒线以下。临近年底，购臵税优惠即将到期、广州车展后新车上市、及年底车厂追逐销量目

8、标，将对终端需求或批发销量有一定刺激作用，但上年高基数下，需求增长仍有一定压力。图库存预警指标细分指数的10月、11月对比图库存预警指标的区域指数的10月、11月对比资料来源：中国汽车流通协会、海通证券研究所4请务必阅读