汽车行业月度投资策略：高库存低增速，行业需求阶段性放缓

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1、内容目录投资建议4行业基本面阶段性下行、外部贸易战压制估值12需求阶段性下行，汽车板块走势整体较为低迷12整车与零部件板块估值环比略有提升，但仍处于低位13需求阶段性疲软，9月汽车销量同比下降11.55%14乘用车销量连续三个月同比下滑14商用车9月销量下滑8.4%17新能源汽车销量同比增长55.1%，纯电插混增长均强劲179月经销商库存预警指数环比同比均上升19行业相关运营指标20原材料价格指数：相对保持稳定，橡胶、钢铁、玻璃小幅上涨20汇率：美元兑人民币汇率继续回升，欧元兑人民币小幅上涨21重

2、要行业新闻与上市车型22重要行业新闻22上市车型梳理23国信证券投资评级25分析师承诺25风险提示25证券投资咨询业务的说明25图表目录图1：星宇股份PE-Band4图2：宁波高发PE-Band5图3：上汽集团PE-Band6图4：东睦股份PE-Band7图5：华域汽车PE-Band8图6：中国汽研PE-Band9图7：岱美股份PE-Band10图8：玲珑轮胎PE-Band11图9：福耀玻璃PE-Band12图10：CS汽车PE值14图11：CS汽车零部件PE值14图12：2016年-2018年乘

3、用车分月度销量及同比14图13：2016年-2018年轿车分月度销量及同比14图14：2016年-2018年SUV分月度销量及同比15图15：2016年-2018年MPV分月度销量及同比15图16：2018年9月乘用车厂商销量及同比15图17：2018年1-9月乘用车厂商销量及同比15图18：2017年-2018年9月纯电动车销量（辆）及同比18图19：2017年-2018年9月插电混动车销量（辆）及同比18图20：2017-2018各月经销商库存预警指数20图21：橡胶类大宗商品价格指数20图2

4、2：钢铁市场价格21图23：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格21图24：铝锭A00市场价格21图25：锌锭0#市场价格21图26：美元兑人民币即期汇率22图27：欧元对人民币即期汇率22表1：汽车市场主要板块市场表现12表2：重点上市公司近期表现13表3：汽车板块企业涨跌幅前五名13表4：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2018新车计划15表5：9月纯电动乘用车销量排名前十车型19表6：9月插电混乘用车销量排名前十车型19表7：9月新车回顾23表8：10月新车计划24投资建议推荐优质零部件星宇股份

5、、宁波高发、东睦股份、华域汽车，整车龙头上汽集团；关注福耀玻璃、岱美股份、玲珑轮胎、中国汽研。星宇股份：2018年上半年公司实现营收24.5亿，同比增长22%；归母净利3亿，同比增长32%（扣非+32%）；拆分报告期来看，Q2营收13亿，同比+23%（Q1+21.8%）；利润1.7亿，同比+32%（略高于Q1）。整体来看，星宇中报增速符合预期，Q2营收利润增长均呈现加速趋势。2018年一季度新增车型配套增量主要有奥迪A3、广汽GS3、众泰T800；二季度启辰T90（4月30），宝骏530（3月11

6、），其余尾灯小灯等项目；下半年新增的车型配套增量有全新宝来（6月底上市）、TROC（7月上市，预计稳定月销过万）、TAYRON（11月上市）；19年增量主要来源有迈腾、速腾、新帝豪和卡罗拉。考虑2018年LED前大灯有望成为星宇全新增长点，毛利率有望持续提升。我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元，优质赛道，产能+订单+客户+车型四维验证，维持“买入”评级。图1：星宇股份PE-Band资料来源:WIND，整理宁波高发：2018年公司中报实现营收7.37亿元，同增25.

7、08%；归母净利1.56亿元，同增32.18%，符合预期。其中档位变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品均保持较快增长，同比分别增长29.89%、24.01%和23.54%。2017年国内汽车档位操纵器行业市场体量81亿，预计2020年市场体量达130亿，复合增速10%。公司上半年实现档位操纵器销售约200万套，自动占比36%，产品结构不断优化。同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务，有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化。档位操纵器、电子油门

8、踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主上半年销量增速分别为3.80%、43.72%和53.67%；拉索客户上海大众和一汽大众上半年销量增速分别为5.20%和9.42%，客户整体销量保持快速增长。下半年新供比亚迪、长安欧诺等车型，持续贡献增量。新项目拓展顺利，变速操纵器成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格。我们预计18/19/20年EPS分别为1.33/1.63/1.98元，维持“买入”评级。图2：宁波高发PE-Band资料来源:WIND，整理上汽集团：公司上半年实现营收464