库存累积需求放缓棕榈油逢高抛空

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1、期货研究分析报告2015年9月24日星期四品种研究·油脂·····································投资策略库存累积需求放缓棕榈油逢高抛空新世纪期货1队摘要:随着美豆天气炒作时间窗口的终结以及美豆的集中批量上市时间窗口临近，油脂行情仍将受到供应面的压力；东南亚棕榈油步入年内产量高峰期，尽管马来西亚棕榈油出口有所好转，但或许难以令马棕油库存大幅度下降；国内由于油脂市场需求再度进入季节性低谷，而油厂开机率维持高位，再加上油脂的进口，市场供应仍在继续增加。另外，技术上看，棕榈油

2、仍处于下行通道中，反弹遇阻回落概率较大。因此，操作上选择逢高抛空棕榈油1601、1605合约。一、供给方面1、全球大豆供应充足USDA9月供需报告预测亩产为47.1蒲式耳/英亩，高于上月预测的46.9蒲式耳/英亩和平均预测值46.4蒲式耳/英亩，仅略低于上年度创纪录的47.8蒲式耳/英亩。预测美豆产量为39.35亿蒲式耳，高于上月预测的39.16亿蒲式耳和平均预测值38.69亿蒲式耳。新豆初始库存量受陈豆出口压榨量上调而库存量下调影响，相应下调3000万蒲式耳。总供应量预计为41.75亿蒲式耳，年比增

3、长2%，再创纪录。9月底美豆开始收割，需要注意霜冻冷害的出现。从当前气温和降水来看，后期破坏性天气出现的概率不大。因此USDA报告再次确认美豆丰产预期，后期新豆的大量上市将给给美豆价格带来一定的压力。表1USDA:Sep2015/16年度美豆单产预估大豆USDA9月较8月报告平均预测较8月报告预测范围USDA8月单产（蒲/英亩）47.10.246.4-0.545.4-47.146.9产量（百万蒲式耳）3,93519193,869-473,791-3,9353,916收获面积（百万英亩）83.54908

4、3.486-0.06383.1-83.54983.549数据来源：USDA～6～请务必阅读正文后的免责声明期货研究分析报告南美丰产对全球现货市场依然产生供应压力。巴西大豆2014/2015年度产量达到9450万吨，预计增产780万吨，阿根廷大豆产量达到6080万吨，增产730万吨，其中阿根廷大豆产量较之前预测数据上调幅度较大，南美新季大豆上市对国际大豆现货市场的供应压力很大。对于2015/2016年南美大豆的产量预测，阿根廷大豆产量为5700万吨，下降300万吨，巴西为9700万吨，增加250万吨，产

5、量数据依然维持高位，全球大豆市场的供应是充足的。表2南美大豆产量预期（单位：千吨）南美大豆国家2012/20132013/20142014/20152015/2016产量阿根廷49,30053,50060,80057,000巴西82,00086,70094,50097,000数据来源：USDA2.全球植物油产量增加根据USDA数据显示，2014/2015年度全球植物油产量达到1.76亿吨，较上一年度增加693万吨；2015/2016年全球植物油产量达到1.81亿吨，较上一年度增加511万吨。油脂连续两

6、个年度大幅增产，棕榈油、豆油增产主要贡献植物油产量的增加部分。全球大豆产量增加奠定豆油产量增长的基础。2014/2015年度全球大豆产量增加，豆油的产量跟随增加，全球植物油产量总体将保持充裕状态。而2015/2016年度全球大豆继续保持增长态势，南美大豆种植面积增加，大豆、豆油产量跟随增加。棕榈油产量持续增长的格局未变，2015/2016年度全球棕榈油产量和库存继续大幅增加，全球棕榈油产量达到6516万吨，增长幅度达到6%，其中增加部分主要来自于印度尼西亚。3、东南亚棕油库存产量或将继续增加马来西亚棕

7、榈油局(MPOB)发布产销数据显示，8月末棕榈油库存为249万吨，较前月上升10.04%，8月毛棕榈油产量为205万吨，较前月增长13%；均高于预期，此前调查显示，8月底马来西亚棕榈油库存可能达到241万吨，比7月底增长6.3%。8月份棕榈油产量预计为200万吨，比7月份增长10.2%，此数据偏空。从季节性看，棕油产量最高的时期是9、10月份，而马棕油的出口有所改善，但依旧疲软，预计9、10月东南亚棕油库存和产量或将进一步增加。有调查显示，全球头号棕榈油生产国——印尼产量持续增加，印尼8月毛棕榈油产量

8、料触及至少一年最高，并连续第六个月增加，因成熟的种植园进入产出高峰期，印尼8月棕榈油库存预计在339.2万吨，创至少一年以来最高，同时高于7月的320万吨，而当月出口则下滑至3月以来最低。此外，印尼大火导致马来西亚首都及其周边地区雾霾依旧严重，马来西亚空气质量持续恶化。部分人士认为这可能将导致棕榈油种植园开工率下降，棕榈油产量下降。但据和当地人士了解，实质影响有限。与此同时，目前的厄尔尼诺未能达到预期，并未马上影响到棕榈果产量，因而市场基本上可以忽视厄尔