电力、煤气和水等公用事业行业：强者恒强，殊途同归，三家优势水企的深度比较

《电力、煤气和水等公用事业行业：强者恒强，殊途同归，三家优势水企的深度比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板强者恒强，殊途同归——三[table_indusname]电力、煤气和水等公用事家优势水企的深度比较业强者恒强，殊途同归——快速成长的中国水业中坚力量北控水务集团、碧水源、兴蓉环境三家公司分别作为全国性水务[table_invest]0433维持买入公司、水处理工程技术公司、地方水务平台三类水企的典型代表，成长路径虽然各不相同，但优秀的结果却殊途同归。本篇报告通王祎佳过对三家公司的核心业务、成长轨迹进行观察、梳理和对比，以wangy

2、ijia@csc.com.cn求探寻中国水处理行业优势公司的成长历程和发展规律。010-85130453历史沿革篇执业证书编号：S1440513090007北控水务集团和兴蓉环境凭借国资背景，自产业链下游向上游发研究助理：于洋展，而碧水源作为具有技术优势的民企，自上而下发展。三家公yuyangzgs@csc.com.cn司发展路径不尽相同，但是却都遵循着“通过优势业务获得快速010-86451150成长，向全产业链延伸”的发展路径。研究助理：朱瀚清商业模式篇zhuhanqing@csc.com.cn为了更好的反映主营业务实质，将三家公

3、司的多种业务类型统一021-68821600-805重分类为“工程”和“运营”两类。北控水务近年来凭借在水环境综合治理领域的优异拓展，“工程类”收入快速提升，“运营类”发布日期：2017年9月18日与“工程类”营收占比接近3:7；碧水源九成以上营收来自于“工程类”业务，同时在建水务运营产能也快速提升；兴蓉环境作为市场表现地方水务平台代表，九成营收来自于“运营类”业务，增长稳健。[table_industrytrend]21%盈利能力篇16%11%北控水务集团和碧水源营业收入中的“水环境治理技术服务及设6%备销售”、“污水处理整体解决方

4、案”属于技术壁垒较高，具有核1%心技术优势的业务部分，毛利率处于较高水平；污水处理和供水-4%业务毛利率居中；工程施工部分毛利率最低。总体来看，毛利率16/9/1917/1/1917/2/1917/3/1917/4/1917/5/1917/6/1917/7/19水平呈现以下规律：“核心水处理技术”>“污水处理及供水运营”>16/10/1916/11/1916/12/19公用事业沪深300“工程施工”。效率篇相关研究报告三家公司中ROA最高的是碧水源，这与公司起家于壁垒较高的[table_report]核心膜法技术有关；兴蓉环境ROA紧

5、随其后；ROA最低的是北17.09.06环保行业半年报综述：板块业绩高增，龙头大有可为控水务，但呈现逐年上升趋势，整体来看，随着时间推移，三家17.08.28环保与公用事业周报：京津冀秋冬公司ROA体现出明显的“趋同”特征。从ROE方面来看，北控季大气治理攻坚行动配套文件密集水务最高，其ROE自2014年起上升较快，翻倍增长，“轻资产出台，排污许可制度改革稳步推进战略”效果显著。17.08.28“煤改气”跟踪报告之一：京津冀强化督查促“煤改气”如期推进，补贴政策持续落地杠杆篇北控水务资产负债率近五年居于高位，应收账款比例最高；碧水源过

6、去五年资产负债率总体上升；兴蓉环境现金流最优，应收账款比例最低。从过去五年融资情况来看，北控水务债权融资比例最高，碧水源股权融资比例最高，另外，资产证券化有望成为水行业公司盘活存量资产，“资产轻量化”运行的重要手段。请参阅最后一页的重要声明[table_page]电力、煤气和水等公用事业行业深度研究报告目录前言——迅速成长的中国水业中坚力量...................................................................................................

7、............1历史沿革篇：发展路径各有特点，全产业链延伸是主要趋势............................................................................3北控水务集团：依靠强大资金实力，迅速完成全国布局............................................................................3碧水源：“技术”+“资本”，民营水企获得快速发展.............................

8、.........................................................4兴蓉环境：依托成都国资委，获得快速发展的西部环保龙头..........................