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《电力、煤气及水等公用事业行业：改革的名义》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、改革的名义2017.6作者:王威执业证书编号:S0930517030001证券研究报告基本观点•2017第一季度，火电•供给侧改革已实质性推•投资建议：电力行业短盈利水平环比2016第进，减存量、控增量并周期、季度级别业绩改四季度有所回升，得益举；善是当前最大现实，且于煤炭均价回落；三项改革带来的风险偏好提升将贯穿全年。维•电力体制改革顶层文件持行业“增持”评级；•火电盈利回升有望在二出台已2年，配售电领•推荐标的：季度延续；域投资机会频现；（1）受益电改、国企改革，成长空间较大：•电源投资下降、
2、新增装•国企改革将在2017年三峡水利、涪陵电力；机放缓，火电利用小时步伐加快，混改部署电（2）受益行业盈利面受多重因素影响出现回力行业首当其冲，存量改善、供给侧改革：华升。整合及增量混改有望先能国际、大唐发电、国行。投电力、华电国际等。2第一部分1.煤价走低，火电盈利面改善回顾篇2.电力需求增长势头良好，工业贡献显著3.电源投资下降，新增装机放缓，火电利用小时回升第二部分1.供给侧改革实质性推进分析篇2.新一轮电改加速落实试点3.国企改革步伐加快，增量混改先行第三部分1.维持电力行业“增持”评级
3、建议篇2.关注国企改革、电力体制改革、供给侧改革主题3.关注行业盈利面环比改善第四部分1.重点推荐：三峡水利、涪陵电力个股篇2.建议关注：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等1回顾篇：煤价走低，火电盈利面改善图表：市场动力煤价走势秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价（元/吨）1,0002017年初以来，市场煤价波动频繁，3月下旬开800启最近的下行周期；600400200003-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-
4、03-03-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-08-11-02-05-20112012201220122012201320132013201320142014201420142015201520152015201620162016201620172017图表：火电行业单季度营业收入、净利润、净利润率营业收入（左轴：亿元）净利润（左轴：亿元）净利润率（右轴）1,80014.70%16%13.57%2017第一季度煤炭均价
5、回落，火电行业盈利能力1,60014%12.08%1,40012%回升；该趋势二季度将得以延续。1,20010%1,0008%8006%6004.36%4%4002000.51%2%00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1资料来源：Wind41回顾篇：电力需求增长势头良好，工业贡献显著图表：全社会及各产业和居民累计用电量增速全社会第一产业第二产业第三产业城乡居民15%10%2017第一季度，全社会用电量同比增长6.9%，较2017年提升1.9个百分点5%0%-5%02-0
6、3-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-20162016201620162016201620162016201620162016201720172017图表：2016年（左图）和2017第一季度（右图）各产业和居民用电增长贡献资料来源：国家能源局居三居一一民,27.产,16.2民,6.33产,2.00产,1.985%2%%%2%2017第一季度，第二产业用电量增长贡献比为75.66%，较2017全年增加33.56个百分点三二二产,28.产,42.产,75.644
7、%10%6%资料来源：国家能源局，光大证券研究所51回顾篇：电源投资下降，新增装机放缓图表：我国6000千瓦以上装机容量及其同比增速图表：我国电源建设累计投资（亿元）全部电源合计水电火电核电6000千瓦以上装机容量（左轴：亿千瓦）16.514%3,500装机同比增速（右轴）16.012%3,00015.510%2,50015.02,00014.58%14.06%1,50013.51,0004%13.05002%12.5012.00%02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-
8、01-02-03-02-04-06-08-10-12-02-04-06-08-10-12-02-04-06-08-10-12-02-201620162016201620162016201620162016201620162017201720172014201420142014201420142015201520152015201520152016201620162016201620162017资料来源：国家能源局资料来源：国家能源局2017第一季度，电源建设累计投资同比下降17.2
