轻工行业2017年中报点评：造纸景气度持续，家具龙头领跑强者恒强

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1、[2017Table_IndustryInfo年09月04日]跟随大市(维持)证券研究报告•行业研究•轻工制造轻工行业2017年中报点评造纸景气度持续，家具龙头领跑强者恒强投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary轻工制造行业]17H1业绩回顾：2017H1轻工行业实现总营收1266亿，同比[Table_Author]分析师：蔡欣增长24%，中信行业排名第10位，实现净利润118.6亿，同比增长61%，行执业证号：S1250517080002业排名第8位。其中家具和造纸板块表现最为亮眼：家具板块24家公司实现电话：023-67511807营收327亿，同比增长31%，净利润

2、达31亿，同比增长39%；造纸板块22邮箱：cxin@swsc.com.cn家公司营收达579.5亿，增长29%，实现净利润19.3亿，板块增速高达173%，大超市场此前预期。[Table_QuotePic]行业相对指数表现造纸：造纸中报业绩领涨轻工板块。受益于环保趋严、供给端产能释放有限，轻工制造沪深300淡季纸价较为坚挺，Q4造纸旺季将近，行业景气度继续；其中废纸级纸张于216%月达到价格高点后合理回调，4月价格低位企稳后重回上涨轨道，目前箱板瓦10%楞纸价格已达到历史高点；木浆级纸张在Q1迅猛上涨，二季度因木浆价格松4%动纸价承压回调，近期由于木浆价格强势上行以及下游需求出现季节性

3、增长重-2%回上涨轨道，吨纸盈利能力还有提升空间，晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业等-8%多家纸企中报超预期。-14%家具：上半年家具板块继续受益于地产后周期红利，加上优质家具龙头持续抢16/916/1117/117/317/517/717/9占中小企业和手工打制家具份额，渠道扩张和客单价提升明显，三、四线城市数据来源：聚源数据房地产去库存利好渠道下沉的公司。索菲亚、欧派家居等龙头企业业绩继续亮眼。受原材料涨价影响导致家具板块毛利率下降。Q2企业通过提价策略转嫁基础数据成本预计在下半年逐渐见效，随着家具销售旺季到来，费用摊销等影响减弱，[股票家数Table_BaseData]117三、四季度

4、毛利率和净利率有望回升。行业总市值（亿元）9,923.86流通市值（亿元）9,687.75包装：包装业绩分化明显。由于原纸涨价使包装企业成本承压，盈利能力有所行业市盈率TTM33.88减弱，但大型企业营收增长显著，体现行业集中度提升趋势。我们认为纸价上沪深300市盈率TTM13.8涨虽短期影响包装厂盈利，但中长期看倒逼行业整合，推动龙头集中度提升，成本端压力缓解后我们认为包装企业的盈利能力有望大幅增强。相关研究[Table_Report]投资策略与重点关注个股：下半年造纸、家具陆续迎来旺季，行业整合龙头受1.轻工纺服行业周报（8.21-8.27）：涨价益，预计龙头企业盈利能力有望增强。

5、我们重点关注造纸板块太阳纸业季来临，继续推荐造纸(2017-08-27)（002078）、博汇纸业（600966）、山鹰纸业（600567）、家具板块索菲亚2.轻工纺服行业周报（8.14-8.20）：木浆（002572）、欧派家居（603833）和顾家家居（603816）、包装板块裕同科级纸张重回涨价期，造纸继续推荐(2017-08-20)技（002831）等。3.轻工纺服行业周报（8.7-8.13）：造纸阶风险提示：上游原材料价格大幅波动的风险；房地产销售下滑导致家具终端销段性调整不改景气度，维持推荐售不畅的风险。(2017-08-14)重点公司盈利预测与评级4.轻工纺服行业周报（7.

6、31-8.6）：造纸仍在景气上升期，维持推荐[Table_Finance]当前投资EPS（元）PE代码名称(2017-08-06)价格评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E5.轻工纺服行业周报（7.17-7.23）：废纸002572索菲亚38.74买入0.721.061.49543626新政再助废纸级纸张市场整合603833欧派家居102.79增持2.262.963.87463527(2017-07-23)603816顾家家居53.92买入1.391.812.253930246.轻工纺服行业周报（7.10-7.16）：龙头002078太阳纸业8.82买入0.420

7、.70.84211310效应继续，推荐中报靓丽的家居和造纸600567山鹰纸业5.08买入0.080.360.4661413个股(2017-07-16)002831裕同科技71.55买入2.192.753.58332620数据来源：公司公告，西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分轻工行业2017年中报点评目录12017H1轻工板块走势和业绩表现回顾.....................................