医药生物行业：确定性成长至上

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1、CHINASECURITIESRESEARCH证券研究报告·行业深度研究确定性成长至上医药生物确定性成长至上，前瞻性把握细分投资方向2月我们整体配置思路是确定性成长至上，兼顾一季度经营可能首次评级买入加速或者超预期的公司。2月我们的重点组合是：泰格医药（CRO龙头）、国药股份（报表质量优秀、经营和估值筑底的医药分销贺菊颖龙头）、安图生物（IVD龙头，Q1有望保持较快增速）、开立医hejuying@csc.com.cn疗（彩超和消化内镜有望保持较快增速）、信立泰（氯吡格雷触15801668372底回升，替格瑞洛专利挑战成功）、益丰药房（零售药店龙头）、华润三九（OTC龙头，Q1受流感疫情影

2、响业绩有望超预期）。执业证书编号：S1440517050001行业基本面保持稳健，前瞻性把握细分投资方向发布日期：2018年02月06日2017年医药制造业整体保持稳健，盈利增速较2016年有所改善。2017年全年医药制造业收入和税前利润分别为28186亿元和市场表现3314亿元，分别同比增长12.50%和17.80%；其中税前利润增速35%较2016年同期明显改善，行业基本面保持稳健态势。25%2018年我们预判行业的结构性差异仍然会持续，投资正确的方向15%尤为重要。因此我们从年初开始，特别自上而下推出行业景气度5%系列报告，从全年角度给出景气度触底或者持续上行的细分方-5%向。20

3、17/2/62017/3/62017/4/62017/5/62017/6/62017/7/62017/8/62017/9/62018/1/62017/10/62017/11/62017/12/6医药分销：估值底部出现，三维度精选标的医药生物沪深3002018年我们对医药分销行业运行环境评估为“仍有压力，但冲击整体趋缓”。横向和纵向对比看，我们认为对于长线投资人而言，相关研究报告A股医药分销公司股价下跌空间已经非常有限。考虑当前的行业环境，我们认为目前估值水平下A股医药分销存在投资机会。我们建议投资人从报表质量、扩张能力及战略布局三维度精选标的，推荐国药股份、国药一致、嘉事堂、上海医药和九

4、州通，关注瑞康医药。医药外包：春江水暖鸭先知参考国外创新药市场和药物外包行业的发展历史，二者的快速发展休戚相关。政策推动下，中国正开始进入创新药大时代中，创新药的发展将推动医药研发和生产外包服务的快速发展，预计未来5-10年都是黄金发展期。行业景气度高企，我们看好：一体化布局的行业龙头药明生物、合全药业、药明康德（预披露）；临床CRO龙头泰格医药；安评领域口碑优秀的昭衍新药；关注量子高科（拟收购睿智化学）和凯莱英。风险提示药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格，导致药品终端消费增速放缓。新药审批速度慢于预期。OTC和药店行业竞争激烈程度慢于预期。国企改革进程难以预期。请参阅最后一

5、页的重要声明医药生物行业深度研究报告目录2月主要投资观点：确定性成长至上，前瞻性把握细分投资方向.....................................................................1行业基本面保持稳健，前瞻性把握细分投资方向................................................................................................2医药制造业整体：2017年盈利增速有所改善........................................

6、.......................................................2景气度前瞻之医药分销：基本面和估值筑底，三维度精选公司................................................................3景气度前瞻之医药外包：春江水暖鸭先知...................................................................................................5二级市场：拥有成长性溢价，资金配置处于历史平均水平......

7、..........................................................................8风险分析...........................................................................................................................................