债市相对价值月报：再趋平衡之下吃票息.docx

《债市相对价值月报：再趋平衡之下吃票息.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录大类资产表现回顾3债市品种间比较4绝对收益率水平：参照两个“锚”，国开略优于国债，中短端略优于长端4息差与杠杆：货币政策进入观察期，保持中低杠杆操作6期限利差：震荡市格局下，曲线中短端的票息+曲线回报值得把握8税收与流动性利差：悲观情绪有所修复，中短端流动性利差有一定吸引力10信用利差：信用债收益率上行，信用利差小幅收窄11中资美元债：美联储持续宽货币，或向信用债溢出，精细择券是关键13各类资产间比较15大类资产：股债性价比回归平衡，信用利差有挖掘空间15债市与信贷利率：债市相对信贷性价比基本修复15利率衍生品：技术指标可辅助判断情绪拐点，做空基差有一定空间16中美利差：无论对

2、冲与否，中外利差都仍处于较高水平18广谱利率：货基收益率维持低位，理财收益率下行受阻19股债性价比：回归中性，对债市短期不悲观20债券投资回报模拟22平衡态下吃票息，久期“回补”后暂保持22资金面平衡+息差有所恢复，保持适度杠杆23持有期回报模拟：情景分析偏好曲线中短端23风险提示24大类资产表现回顾7月初以来，流动性与情绪驱动股市冲高后转为震荡，债市在股债跷跷板效应引发超调后有修复。全球经济复苏+货币政策宽松逻辑下商品也转强，贵金属波动性明显加大，大类资产各有阶段性表现。股市方面，三大周期总体偏暖的环境没有改变，此前消费、医药等板块抱团的现象在半年末业绩期后开始向大金融、内需等板块扩

3、散，权重带动大盘上涨，赚钱效应和关注度得以提升，股市在上半月快速冲高随后转为盘整。债市在5月以来短端利率、基本面、供需等引发重定价后，又受到股债跷跷板效应影响，公募债基、货基等出现赎回，出现一定调整，但临近去年末重要“锚”之后伴随相对价值回归和股市盘整，也出现阶段性修复。商品在全球经济复苏+货币政策宽松的大逻辑下，伴随美元趋弱而整体走强，但今天随美元反弹而出现一定波动。图表1：大类资产表现回顾，国内市场股债都不弱，海外市场近期risk-off特征明显7/2712M12M收益率/价格变动(%)10YZ-score资产类别价格最低最高1D1W1M3M12MYTD-20+2国债/主权债中国1

4、0年2.882.483.310.02-0.020.020.34-0.29-0.27美国10年0.620.542.070.030.01-0.03-0.05-1.46-1.26日本10年0.02(0.29)0.080.00-0.000.010.060.170.03欧洲(德国)10年(0.49)(0.86)(0.16)-0.04-0.03-0.01-0.04-0.12-0.27英国10年0.110.110.87-0.03-0.03-0.06-0.19-0.58-0.68信用债中国企业债AA+5年4.013.214.32-0.02-0.140.320.79-0.180.02AAA5年3.732

5、.884.03-0.02-0.15-0.270.84-0.190.03城投债AA+5年3.973.154.25-0.01-0.170.040.79-0.110.00股市发达市场美国标普5003239.412237.403386.150.74-0.557.6612.547.06-0.57欧洲MSCI欧洲121.6093.73145.20-0.34-2.891.908.28-7.63-13.69德国法兰克福12838.668441.7113789.000.00-2.536.2020.443.37-4.09英国富时1006104.884993.897686.61-0.31-2.63-0.88

6、4.41-19.13-19.72日本日经22522715.8516552.8324083.51-0.16-0.740.9114.824.88-3.36新兴市场中国上证综指3205.232660.173450.590.26-3.487.5713.848.853.89印度SENSEX37934.7325981.2441952.63-0.510.017.8619.510.14-8.87巴西IBOV104477.1063569.60119527.602.050.1611.3433.541.61-11.89大宗商品彭博商品指数农产品76.8472.8888.280.401.375.455.33-

7、9.10-12.69能源42.1733.0081.44-1.300.308.6627.76-41.93-44.16原油84.0739.38199.410.75-0.767.65107.81-51.66-56.39天然气0.280.250.63-4.344.2011.26-23.51-46.48-35.98工业金属237.74191.99252.730.38-0.537.9017.03-1.38-3.31贵金属504.07357.28504.07