美国量化宽松货币政策对我国通货膨胀影响的实证分析.pdf

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1、第27卷第3期西安财经学院学报VO1．27N0．32014年5月JournalofXi’anUniversityofFinanceandEconomicsMay2014美国量化宽松货币政策对我国通货膨胀影响的实证分析王军生，王泽(西安财经学院，陕西西安710061)摘要：2008年美国爆发次贷危机，造成了经济长期低迷和失业率上升。为了挽救经济的颓势，美国采取了非常规的量化宽松货币政策，向市场释放了大量的流动性货币，对我国通货膨胀造成了强烈的冲击。文章利用VAR模型，通过实证检验美国货币供应量、双边汇率、国际大宗商品价格、我国货币供应量与我国通货膨胀

2、之间的动态关系，得出结论，美国量化宽松政策会对我国通货膨胀造成冲击，短期内会促进我国通货膨胀，但从长期看会起抑制作用。关键词：货币量化宽松政策；货币政策；通货膨胀；实证检验中图分类号：F820．5文献标识码：A文章编号：1672-2817(2014)O3一oO44～O6长期国债，即共计购买6000亿美元长期国债，长一、引言期维持O～O．25超低基准利率。第三轮量化宽次贷危机爆发以来，美国面临着严重的就业松政策(QE3)，从2012年9月开始，每月购买·100和通货紧缩问题。失业率从2008年1月的5．0亿美元抵押贷款支持债券，并且将继续执行卖出上升

3、到2009年1O月的10．1，2010年到2013短期国债、买人长期国债的“扭转操作”。第四轮年4月间虽然有所下降，但也维持在7．2到量化宽松政策(QFA)，从2013年1月开始，在9．8的范围内，通货膨胀率从2008年7月的QE3的基础上，每月购买450亿美元长期美国国5．6下降到2009年7月的一2．1，2010年到债，并把基准利率保持在0～O．259／6的极低水平。2013年4月维持在1．O5到3．87的之间①。美由于美国是第一大经济体，因此美元的一举一联储为了扭转经济颓势，决定向市场注人流动性，动都影响着他国的经济状况。我国和美国互为第二除

4、了降低联邦基准利率外，美联储还先后四次采大贸易国，美元这种“以邻为壑”的做法无疑对我国取了非常规的货币政策工具，即货币量化宽松政经济发展造成了严重的冲击。近几年，我国面临着策(QuantitativeEasing，简称QE)。第一轮量化宽较为严重的通货膨胀问题。2006年我国通货膨胀松政策(QE1)，从2008年11月到2010年3月，总率为1．5，而2007年已经达到了4．8，2008年共购买了3000亿美元的美国国债，1750亿美元更是达到了最高值5．9％。虽然在2009年通货膨的机构证券，1．25万亿美元的抵押贷款支持证券胀率降为一0．7，但

5、是在2010年后也分别达到了(MBS)。第二轮量化宽松政策(QE2)，从2010年3．3和5．49／6②。因此，研究美国货币政策对我国1】月到2011年6月，每月购买750亿美元的美国通货膨胀的影响是很有意义的。收稿日期：2O14—02—22作者简介：王军生(1965-)，男，陕西咸阳人，西安财经学院教授，硕士生导师，研究方向为金融投资、风险管理；王泽(1987一)，男，天津人，西安财经学院硕士研究生，研究方向为金融投资。①数据来源于、^ninflationdata．tom。②数据来源于中国统计局网站。44王军生，王泽：美国量化宽松货币政策对我国通

6、货膨胀影响的实证分析制作用。二、国内外相关文献综述从以上文献来看，目前多数研究是理论结合现从国内外研究来看，诸多学者研究的角度是不状，定性分析美国量化宽松政策对我国经济造成的同的。外国学者主要研究的内容为量化宽松政策对影响。本文搜集大量数据，利用VAR模型，从定量本国的经济影响。美联储主席伯南克(2004)指角度分析美国的量化宽松政策对我国通货膨胀的出，超低利率的量化宽松政策会使市场产生通货膨影响。胀预期，促进经济发展。MichaelJoyee和David三、研究理论基础Miles(2O12)认为，美国量化宽松政策通过购买长期债券和保持较低的联邦准

7、备金率，会降低长期国债美国量化宽松政策主要通过两个传导渠道来影收益率和市场利率，这会对经济有促进作用。并且响我国通货膨胀：一是汇率渠道；一是国际大宗商品指出，虽然现阶段QE已经刺激了经济的发展，但是价格渠道。美联储应该考虑进一步采取措施，因为较小规模的(一)汇率渠道的传导机制量化宽松是很难有效果的。这与Meier(2009)、Joy—美国的量化宽松政策向市场注人流动性，并且ceet(2011)和Belongia(2012)的研究结果一致。更保持O～O．25联邦基准利率明显低于我国的基准进一步看，Krishnamurthy和Jorgensen(201

8、1)使用利率，因此在短期内，美元涌人我国，造成我国货币事件研究的方法，证实了在美联储相关政策出台之超发，导致输入型通货膨胀