美国量化宽松的货币政策对中国通货膨胀的影响实证研究

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1、美国量化宽松的货币政策对中国通货膨胀的影响实证研究　　摘要：2012年9月，美联储开始进行量化宽松货币政策第三轮执行，至此，美国已经持续四年的时间实施极端的货币政策，将利率降至较低水平，对世界其他各国的经济产生了较大影响。根据量化宽松货币政策的性质，它将首先造成美元的贬值进而向全球输出通货膨胀。本文基于此北京，对美国量化宽松的货币政策对中国通货膨胀的影响实证研究，结果证明，美国实施的量化宽松的货币政策，可通过影响进口价格和外汇储备来同步造成我国CPI的上涨。　　关键词：量化宽松货币政策；通货膨胀；外汇储备　　中图分类号：F820.5文献标识码：A文

2、章编号：1001-828X（2013）08-00-02　　一、研究背景　　美国在2007年底开始席卷全球的金融危机之后，决定实施量化宽松的货币政策（QE），并在2008年之后的几年里，连续实施三次量化宽松的货币政策。　　第一次实施QE是在2008难11月24日启动的，也被称为QE1，其目的是为了拯救次贷危机中已经陷入混乱的房地产企业或相关的金融机构。2010年3月，QE1宣告结束，这期间，美联储将联邦基准利率从5.25%下调至0-0.25%，并且美联储通过购买了共计1.725万亿美元的各类证券，来实现市场上货币供给的上涨，此外，美联储直接注资美国实

3、体经济，增加流动性，从而刺激经济复苏。QE1直接造成了美国金融市场利率的下降，提高了资产的价格，降低了融资成本，为了实现刺激消费和投资推动经济走向复苏的政策目标。由于金融危机不断深化，QE1的实施并没有使美国的经济数据达到预测数据这样好的效果，经济的衰退还在持续，因此，美联储为了进一步刺激经济复苏，于2010年11月3日提出进行第二轮的量化宽松货币政策（QE2），决定2011年6月之前，要收购美国6000亿美元国债。QE2导致了大宗商品出现泡沫，加剧了经济收入分配的不平等。根据何正权（2012），QE1实施期间，美国商品研究局（CRB）大宗商品价格

4、指数上涨36%，而食品价格上涨20%，石油价格飙升59%。QE2实施过程中，CRB指数涨10%，食品价格涨15%，而油价又涨了30%。2012年9月14日，美联储做出决策，继续实施量化宽松的货币政策QE3，以求进一步促进经济的发展，其主要的政策内容有两个重点，第一是恢复就业，即美联储每月购买担保房贷债券（MBS）400亿美元，以帮助恢复劳动力市场的就业，第二是继续保持低利率（0-0.25%）到2015年。　　由于大量的增加市场上的货币供给，因而存在通胀的风险，而根据美国在全球经济中的影响力，量化宽松货币政策将会对全球通货膨胀产生影响。一旦美元贬值，

5、其他经济体为了应对美元贬值则会恶性的贬值本国货币，从而引发全球性的通胀。这种情况下，由于人民币长期以来对美元升值，已经形成了人们的升值预期，为了规避美元的通胀，大量的资本涌入中国，会更进一步加大中国的通货膨胀压力，从而恶化中国的经济形势。因此，为了积极的应对美国QE政策的实施，本文对美国QE政策实施带给中国通货膨胀的影响进行研究，以期对中国如何正确应对美国QE政策提供对策建议。　　二、美国量化宽松货币政策影响通货膨胀的途径分析　　本文分析美国的流动性增加或美元的贬值对中国的影响，可从国际收支的两个重要方面进行。根据国际支出平衡表的衡量，将国际经济的

6、交流分成实物贸易和资本流动两部分，因此，分析美国的宽松货币政策对中国的影响，应当从对中国大宗商品的贸易与资本流动两方面进行分析。　　（一）美国量化宽松货币政策通过货物贸易输入通货膨胀　　美国QE政策之后带来的首先是美元贬值，而美元贬值首先可直接影响国际贸易中货币的购买力，因此，国际贸易中的以美元为交易单位的货物价格上涨，从美国连续实施QE政策的现实中导致形成价格上涨的预期，进而导致国际市场上对商品的投机行为，进一步抬升了货物价格。本文在研究美国QE政策与中国通货膨胀的相关关系时，将对美国QE实施后中国进口价格指数作为衡量美国QE对中国通货膨胀输入的

7、变量之一，来衡量美国QE政策对中国通胀的影响。　　（二）美国量化宽松货币政策下利率及汇率变动引发中国资本流动　　美国QE政策的实质是通过增加美元在国内货币市场的供给来增加流动性，以达到刺激本国经济复苏的目的，而目前美国QE政策实施后，从货币市场而言，将会引起利率和汇率的变化。市场利率之间的差异将会引起投资者的套利行为，因此，在汇率不变的情况下，利率变化会导致资本向高利率国家转移。而现实中，一国利率变化的同时，汇率也会有所变化，与利率变化互相作用，形成对资本跨国流动的影响。如果对美国实施QE之后对中国资本流动的影响分析，一方面，美国的QE政策首先通过

8、前两轮将利率下调到接近零的水平，这种情况下，中国相比美国的低利率而言，利率较高，因此，这极易引发国际资本从美国流向中国。另