货币增速剪刀差与股票价格波动的相关性实证研究——基于结构突变视角.pdf

《货币增速剪刀差与股票价格波动的相关性实证研究——基于结构突变视角.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2015年5月天津大学学报(社会科学版)第17卷第3期Mav2015JOURNALOFTIANJINUNIVERSITY(SOCIALSCIENCES)V01．17No．3货币增速剪刀差与股票价格波动的相关性实证研究基于结构突变视角刘超，张慧敏(1．北京工业大学经济与管理学院，北京100022；2．山东财经大学金融学院，济南250014)摘要：为深入认知我国货币政策与股票市场间的传导机制，在阐述结构突变理论，揭示数据生成过程运行轨迹的基础上，选用2004年1月至2012年8月的月度数据，以货币增速

2、剪刀差和上证综合指数为考察指标，利用滤波图分析、外生性与BLS内生性结构突变单位根检验及Granger因果关系检验方法，实证检验两者关系。表明货币增速剪刀差序列服从平稳过程，上证指数序列为含有在2006年9月和2007年7月发生结构突变的平稳过程。上证指数与货币增速剪刀差之间存在单向因果关系。关键词：货币政策；股票价格；结构突变中图分类号：F822．1文献标志码：A文章编号：1008-4339(2015)03-232-07在经济理论中，股票市场在货币政策传导机制中过程，特别是由2005年6月6日的

3、低谷998．23点一发挥作用。作用大小如何?股票价格是否应该纳入货路攀升至2007年l0月16Et的最高峰6124点，随后币政策制定中?学术界对此存在争论。一种观点认仅仅用了9个月的时间就又重新回到了2000点以为，股票价格应该以某种加权方式纳入货币政策中，以下。根据证券交易所公布的数据，截至2012年底，中便央行积极的进行调整；而另一种观点则认为，只有股国股票市价总值23．1万亿元，占GDP的比重为价对央行的通胀、经济增长等目标造成一定影响时，货44．4％。其中上交所股票市价总值为15．9万亿元

4、，排币政策才做出反应，股价不应该被考虑在货币政策之全球主要交易所第7位，亚洲第3位(在东京、香港交中。因此，探讨股票价格波动与货币政策之间的关系，易所之后)；深交市值7．2万亿元。可见，我国股票价研究股票价格在货币政策传导机制中的作用，不但能格波动与货币政策的制定实施有一定的关系，在这种丰富经济金融理论，而且可以为我国宏观经济的有效背景下，深入认知货币政策传导机制，论证我国货币政调控与股票市场的健康发展提供理论指导。策与股票市场之间的因果关系具有非常重要的现实在我国经济实践中的货币政策方面，从20

5、04年到意义。2008年问，中国经济进入新一轮上升周期，但也出现本文选用货币增速剪刀差指标，对货币增速剪刀了一些矛盾，集中表现在固定资产投资过快增长，资源差和股票价格进行结构突变检验，判断两时间序列的的瓶颈约束加剧通货膨胀压力，人民币升值压力上升。数据生成过程，据此进一步实证检验二者之间的因果基于运行形势，我国实行“稳中从紧”的货币政策。关系，并从我国货币政策传导机制及股票市场运行机2008年以来，美国次贷危机、全球金融危机和欧洲主制角度解释形成的内在原因和机理。权债务危机相继发生，引起国际市场大

6、幅动荡，为减少危机带来的冲击和损失，我国进行了3次货币政策操一、文献综述作方向的调整⋯。对于股票价格方面，特别是从2004年到2008年间，我国股票市场经历了巨大的上涨回落为构建结构突变视角下货币增速剪刀差与股票价收稿日期：2014-05-28．基金项目：国家自然科学基金资助项目(61273230)；教育部社科基金资助项目(NCET．12—1027)作者简介：刘超(1969一)，男，教授．通讯作者：张慧敏，zhangmin0730@yeah．net．第17卷第3期刘超等：货币增速剪刀差与股票价格波

7、动的相关性实证研究——基于结构突变视角．233．格波动的因应关系实证分析模型，有必要回顾和总结在货币政策理论中，除了重视货币供应量，还应将有关货币政策指标与股票价格时间序列的数据生成过货币结构纳人到货币政策的研究、制定实施中，货币结程，以及两者之间关系的实证研究成果。构的变化对经济活动和货币政策具有重要的反作用。1．货币政策指标与股票价格时间序列的数据生关于货币结构对股票价格之间的关系研究，卢艳茹成过程(2007)通过对我国各层次的货币供应量MO、M1、M2关于货币政策指标与股票市场价格时间序列的

8、数与股票价格之间的关系进行实证研究，发现两者之间据生成过程研究，传统的单位根检验包括DF、PP等检不存在格兰杰因果关系，不具有长期的均衡关系，认为验，没有考虑数据生成过程的结构突变，Perron(1989)中央银行不能利用对货币供应量的调整变动来有效控对此提出质疑，提出结构突变单位根检验(先验设定制股票价格。张雷(2012)利用M1／M2构建货币供结构变化点)E21，Banerjiee等(1992)、Hashemzadeh等应量剪刀差指标，考察货币供应量剪刀差与上证指数(1998)