基于全球数据的股票价格波动与通货膨胀关系实证研究-论文.pdf

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1、基于全球数据的股票价格波动与通货膨胀关系实证研究牛洁(中国人民银行西安分行陕西·西安710075)摘要由于学者对股票价格波动引起通货膨胀水平变化的研究多针对单个国家进行，导致两者间的关系直至目前还在国内外学术界存在争议，但明确两者间的影响关系是举足轻重的，所以本文选取包括25个发达国家和8个发展中国家自1998～2013年的股票价格指数和CPI季度数据，运用模型估计、协整检验、脉冲响应函数以及方差分解进行实证检验，结果显示33个国家中除俄罗斯外，其他国家的股票价格波动对通货膨胀水平基本没有影响。关键词股票价格波动通货膨胀VAR模型脉

2、冲响应函数中图分类号：F822．5文献标识码：A0引言2VAR模型构建通货膨胀是宏观经济运行中最为敏感的经济现象，传统理在构建VAR模型时，文中通过对模型的多次试验得到滞论认为资产价格上涨会通过财富效应刺激家庭增加消费、通过后阶数可知，中国选择模型阶数根据AIC和SC最小的信息托宾Q效应刺激企业增加投资，进而带动总消费需求增加，推规则选择滞后阶数为1，俄罗斯为2。下文就根据各自的滞后高物价水平。近些年来，国内外针对资产价格波动对通货膨胀阶数构建VAR模型。影响的研究不在少数，其中关注点多集中在房价、大宗商品和由于VAR模型不稳定会导

3、致脉冲响应函数的标准误差股票价格。对房屋价格变动和大宗商品价格变动会引起通货等问题，文中为了确保脉冲响应函数的有效性，对所构建的两膨胀已经基本达成一致观点一但股票价格波动是否会造成通货个国家的VAR模型进行稳定型检验。文中建立的中国和俄膨胀水平的变化目前还是众说纷纭。为此本文认为着眼全球罗斯的两个VAR模型所有根模的倒数都位于单位圆内，说明股票价格波动与通货膨胀水平变动关系还是很有学术价值与模型是稳定的。下文对VAR模型进行脉冲响应函数分析。理论意义的，这也是本文的创新点。本文选用1O个季度为滞后长度，分别分析了中国和俄罗1协整检验

4、与格兰杰因果检验斯两个国家当股票价格发生外部冲击时通货膨胀的响应轨迹。为了能够使股票价格变化与通货膨胀变化的关系具有说从构建的中国的VAR模型中，当在第一期给股票价格一个正服力，本文采用全球数据进行实证检验。将样本分为发达国向冲击，对通货膨胀水平是一个负的影响，逐渐变大，会在第家和发展中国家。其中发达国家的标准是依据经合组织的分四期到达最高点，随后逐渐变平稳；当在第一期给通货膨胀一类，主要包括美国、法国、英国、日本、德国、加拿大、意大利、瑞个正向冲击，对股票价格水平也是负向影响，但是影响效果很典、芬兰、丹麦、挪威、荷兰、比利时、瑞士

5、、奥地利、澳大利亚、小。俄罗斯在第一期给股票价格一个正向冲击，通货膨胀水新西兰、新加坡、韩国、希腊、冰岛、爱尔兰、卢森堡、葡萄牙、西平一开始会有一个正向影响，随后逐渐变大，在第3、4期达到班牙25个国家；发展中国家主要选取了由世界贸易组织最大，之后逐渐减弱，影响变平稳；当对通货膨胀在第一期受(WTO)认定的经济发展相似的8个国家，包括中国、马来西到一个正向冲击，对股票价格水平产生负向影响，在第3期时，亚、巴西、埃及、印度、菲律宾、俄罗斯和泰国。影响达到最大，在第6期对股票价格水平的冲击转变为正向本文采用全球各国股票价格指数来衡量股票

6、价格，采用影响，从第7期开始逐渐平稳。居民消费者价格指数(CPI)来衡量通货膨胀。数据均选自3结论1998Q1—2O13Q3。本文研究的是股票价格变化对通货膨胀水平影响的问题。本文采用eviews7．0对以上33个国家的两个变量运用文中针对有协整关系的中国和俄罗斯分别构建VAR模型来ADF方法进行平稳性检验，检验结果可知，日本和芬兰的CPI检验其股票价格与通货膨胀的短期变化关系，认为中国的股和股指数据存在不同阶的问题，其他国家的数据都是一阶单票价格变化基本对通货膨胀水平不产生影响，而俄罗斯与中整，可以进行协整检验。25个发达国家和8

7、个发展中国家，国存在显著的差别，其股票变化对通货膨胀水平有较大的影发展中国家的中国的数据在检验时是零阶单整，其他国家的响。只有俄罗斯一个国家存在股票价格变化对通货膨胀有影数据都是经过一阶差分后ADF统计量都能在5％的显著水响的现象，其他国家检验结果均显示两变量无关系，所以就本平上通过假设检验，说明其是平稳的，下文可直接进行协整文的全球研究样本，可以认为在96％的概率下，股票价格的变检验。动对通货膨胀水平的影响微乎其微。文中采用两部法来检验不同国家两变量之间的关系，结果可知，发达国家的股票价格波动和消费者价格指数之间均参考文献不存在协

8、整关系；发展中国家结果可知，除了中国和俄罗斯存[1]Osamah，M．A-KandChongSooPyun．StockPricesandInflation：NewEvi-在显著的协整关系，其余6个国家都不存在协整关系。说明dencef