房价波动与城镇居民消费的动态相关性分析——基于内生结构突变的实证研究

《房价波动与城镇居民消费的动态相关性分析——基于内生结构突变的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、山东大学学报(哲学社会科学版)2013年第6期第025—033页房价波动与城镇居民消费的动态相关性分析——基于内生结构突变的实证研究李剑臧旭恒摘要：基于LettauandLudvigson(2004)①的理论模型利用我国1994—2012年间的宏观季度数据，就房价波动对城镇居民消费的动态影响进行了实证研究，发现：收入、消费、住房资产和储蓄资产间的均衡关系在2004年第1季度发生了显著的结构突变，相应的房价波动对城镇居民消费的影响程度和影响方式也发生了显著的变化，结构突变前房价波动对城镇居民消费的影响无论是长期还是短期均不显著且很微弱，结构突变后房价上升

2、在长期中会对居民消费产生显著的正向财富效应，而在短期则表现为显著的负向效应；并且结构突变后消费增长对房价冲击的响应不仅是持续的，路径也是波动式的，说明房价冲击会带来消费的剧烈波动。关键词：房价波动；居民消费；财富效应；结构突变一、引言近年来，房价与消费之间的关系成为国内外经济学研究者和政策制定者密切关注的一个重要问题。2007年美国的次贷危机及随后引发的全球经济危机更让人们看到了房价波动对消费的重要性。与此同时，随着我国住房体制市场化改革的不断推进，住房的商品属性、资产属性日益凸显，城镇居民的住房私有率也不断提高②，房价更是在2003年后表现出持续上涨

3、的趋势，在这样一个背景下，深入地研究房价波动与城镇居民消费间的动态相关性，对政府宏观经济政策的制定和从建立促进居民消费增长长效机制的角度对房地产市场进行合理的调控，都具有重要的理论和现实意义。由于住房既是资产又是消费品，因此很难从理论上就房价波动对消费的影响给出一个明确的答案，于是国外学者纷纷利用不同国家和地区的数据展开了大量的实证研究。从研究数据看大致可以分成两类，一类是利用宏观总量数据即时问序列数据和面板数据，一类是利用微观数据，而对住房资产与消费间动态关系的研究大多是利用的宏观总量数据。早期的学者多依据生命周期模型直接构造包含住房资产的总量消费函

4、数，然后利用协整分析和基于消费的单方程误差修正模型进行研究(Mehra，2001@；Muellbauer，2007@)。而Lettau和Ludvigson(2004)从消费者受到的跨期预算约束出发，在不附加任收稿日期：2013一08—26基金项目：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“扩大消费需求的长效机制研究”(项目批准号11JDZ016)、国家社会科学基金重点项目“构建扩大消费长效机制研究”(项目批准号12MY006)的阶段性成果。作者简介：李剑，山东财经大学经济学院讲师(济南250014)，山东大学经济学院博士研究生(济南250100)；臧旭恒

5、，山东大学消费与发展研究所所长，教授(济南250100)。①Lettau，M．andLudvigson，S．“Understandingtrendandcycleinassetvalues：reevaluatingthewealtheffectonconsump—tion”，AmericanEconomicReview，2004(1)，pp．276—299．②西南财经大学和中国人民银行联合成立的中国家庭金融调查与研究中心于2012年发布的《中国家庭金融调查报告》显示，中国城市家庭自有住房拥有率高达85．39％。③Mehra，Y，“TheWealthEf

6、fectinEmpiricalLife-CycleAggregateConsumptionEquations”，FRBofRichmondEconomicQuarterly，2001，v01．87(2)，pP．45—68．④Muellbauer，J．“Housing，CreditandConsumerExpenditure”，inHousing。housingfinance，andmonetarypolicy，ASymposiumSponsoredbytheFederalReserveBankofKansasCity，JacksonHole，Wyomi

7、ng，2007，PP．267-334，25山东大学学报(哲学社会科学版)何偏好信息的条件下证明了，只要消费者是理性的，消费、收入和资产间就会存在长期的均衡关系，从而为在协整的框架下研究资产与消费间的长期关系提供了坚实的理论基础。进一步地，考虑到资产与消费间的相互影响，他们认为在协整分析的基础上应采用系统的方法建立向量误差修正模型来研究变量间的动态变化。并且Lettau和Ludv培son(2004)，Chen(2006)①，Sousa(2008)②的经验研究都表明，现实中并不是消费而是资产对系统的均衡进行调整，说明单方程的误差修正分析由于先验性的假定，只

8、有消费对长期均衡作出调整，因而对短期动态行为的估计可能存在失真，同时资产具有误差修正行为说明资