通信行业2019年中期策略报告：5G周期，需求开启-20190701-平安证券.pdf

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1、证券研究报告通信行业2019年中期策略报告——5G周期，需求开启2019年07月01日行业评级证券分析师汪敏投资咨询资格编号：S1060517050001通信强于大市（维持）朱琨投资咨询资格编号：S1060518010003请务必阅读正文后免责条款投资要点2019H2通信投资周期启动。2019年中国移动资本开支计划1669亿元，中国联通580亿元，中国电信780亿元，合计3029亿元，同比增长5.58%。国内5G牌照已于2019年6月发放，带动行业需求投资周期的启动。针对5G的投资额，移动预计为170亿元，联通预计为80亿元，电信预计为78

2、0亿元。5G时代国内设备商国际竞争力持续稳定。2018年华为实现营业收入1085亿美元，同比增长6.16%，同期爱立信营业收入同比下降4.16%、诺基亚同比下降6.66%、中兴通讯同比下降25.18%。综合各方数据，华为应为5G时代最大的专利持有者，约持有全球15%以上的5G专利，诺基亚约为14%，高通仅占约8%。5G无线传输侧电信光模块需求面临释放。预计2019年下半年随着5G建设启动，电信前传中传回传光模块面临需求释放，我们测算2019年国内5G光模块市场需求约为85亿元，同比增速约为31%。若销售量增长迅速，龙头公司整体毛利率有提升

3、空间。国内数据中心市场保持景气，5G边缘计算带来增量空间。根据IDC圈发布的预测数据，2019年中国IDC运营服务市场仍将保持高速增长，预计2019年市场规模将达到1862.5亿元。一二线城市占据了IDC服务市场的绝大部分份额，占比约78.5%。IDC服务市场仍呈现在北京、上海、广州和深圳等一线城市集中的趋势。5G时代边缘计算等行业趋势也带来上游数通光模块增量需求，市场规模扩大有利数通光模块龙头公司持续提升市场份额。贸易摩擦对主要板块影响较小，关注上游供应链国产化替代机会。电信光模块厂商下游客户在北美市场营收占比极小，贸易摩擦加征关税问题

4、对国内电信光模块公司的影响十分有限。光纤光缆厂商海外营收占比不高，对美关税问题对国内光纤光缆厂商业绩影响十分有限。国内上游供应链企业在已实现突破的方向上未来有逐渐实现国产替代的可行性，但部分领域仍有难度，可关注国产化替代机会。投资建议。5G商用牌照发放，国内运营商2019年资本开支实现正增长，5G无线及传输开支启动，电信光模块需求面临释放，建议关注国内电信光模块龙头厂商光迅科技；国际数据中心需求2019H2有望实现增速回暖，数通光模块龙头已现规模效应，叠加5G边缘计算需求趋势，建议关注数通光模块龙头厂商中际旭创。受益5G传输侧投资启动，建议

5、关注传输设备与光通信设备商烽火通信。受益国内数据中心市场景气以及数据中心服务市场向一二线城市集中的趋势，建议关注布局核心城市IDC资源的光环新网。风险提示。国内5G建设启动，牌照获得方建网方案尚未明朗，无线及传输侧建设规模与进度有不达预期的风险；光通信器件市场有新厂商进入、新技术方案替代等市场与产品更迭的风险；数据中心市场有竞争加剧及市场需求不达预期的风险。2目录CONTENTS回顾与展望：下游CAPEX正增长，国内设备商竞争力稳定子行业：5G启动，电信光模块需求释放子行业：数据中心市场持续景气，区域集中趋势明显关注贸易摩擦与华为供应链国产

6、化替代趋势投资建议及风险提示3行业下游需求方运营商资本开支将实现正增长国内三大运营商主要指标数据比较竞争格局与资本开支趋势中国移动0941.HK中国联通0762.HK中国电信0728.HK中国移动一家独大，中国电信移动用户数量增长快速2018年营业收入YoY(%)-0.445.642.97•中国电信2019年1季度移动用户数净增1205万户，其中3月份净增2018年归母净利润YoY(%)3.06457.8213.93483万户。PB(MRQ)1.210.750.81•中国电信与中国联通移动用户总数差距为800万户，预计2019H2ROE(摊

7、薄)(%)11.193.256.18流动比率(2018年报)1.130.350.28中国电信移动用户数有望超过联通。资产负债率(2018年报)(%)31.2641.8348.13移动用户总数（亿户）9.313.233.15运营商资本开支影响行业需求，2019年CAPEX正增长移动用户ARPU(元)58.147.952.4•2019年中国移动资本开支计划1669亿元，中国联通580亿元，中4GDOU(GB)4.07.05.5国电信780亿元，合计3029亿元，同比增长5.58%。2018年三大运营商2019年资本开支计划(亿元)1669580

8、780合计资本开支约2869亿元，同比下降7.45%，2019年三大运营商CAPEX我国移动用户数及3G/4G用户渗透率为行业自2016年以来首次实现正增长。移动用