电子行业2019年中期策略报告：聚焦5G与芯片自主可控-20190630-平安证券.pdf

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1、证券研究报告电子行业2019年中期策略报告——聚焦5G与芯片自主可控2019年6月30日行业评级证券分析师刘舜逢投资咨询资格编号：S1060514060002中性（维持）邮箱:LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN研究助理徐勇一般从业资格编号：S1060117080022韩允健一般从业资格编号：S1060119030022请务必阅读正文后免责条款投资要点展望2019年下半年，我国电子信息制造业依然面临外部贸易摩擦不确定、人力成本上升等多方面压力。智能机市场已经逐渐饱和，供应链之间公司竞争加剧

2、，5G大规模换机潮尚需时日。我们维持电子行业“中性”评级。我国仍是全球电子制造基地，具有最完善的产业链以及庞大的消费群体。一方面，随着5G通信的临近，更多频段得以开发、新技术得以引入，成长性方面我们建议关注5G产业链公司；另一方面，华为、中兴事件后，预计IC产业政策扶持力度会加码，国内IC产业链公司有望迎来国产替代良机，建议布局。5G产业链：1）移动端：随着移动通信技术的发展，5G通讯为射频器件行业带来新的增长机遇，主要包括功率放大器(PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模

3、块需要处理的频段数量大幅增加，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对滤波器性能的要求也大幅提高。另外，5G时代天线设计难度及数量同时增加，天线厂商也将受益于天线单机价值量的提升；2）基站侧：基站架构升级，5G频段更高、速度更快，对于PCB上游覆铜板材料的传输损耗和散热性能要求更高，而高频高速板材将会带来工艺要求、加工难度的增加，通信PCB迎来量价齐升，通信PCB龙头公司未来能共享基站建设带来的红利。IC国产化：1）中美贸易冲突短期对国内消费电子、半导体企业造成一定的不利影响，造成企业盈利、板块估值下滑；2）长

4、期来看，经过此次贸易冲动，国内企业有意调整供应链以分散风险，给国内半导体企业更多机会。同时在国家政策扶持引导下，国内企业自主创新能力会进一步提升，建议关注国内半导体设计、封测和设备领域领先企业。风险提示：1）5G进度不及预期；2）宏观经济波动风险；3）产品技术更新风险；4）中美贸易摩擦走势不确定的风险；5）手机增速下滑的风险；6)存储芯片市场短期面临供给过剩。2目录CONTENTS市场回顾：电子行业年初至今跑输沪深300指数3.28%聚焦成长：5G大幕开启，射频模块蓄势待发自主可控：半导体短期阵痛难免，长期看

5、好国产替代投资建议：聚焦5G与芯片自主可控3回顾

6、电子行业年初至今跑输沪深300指数3.28%2019年上半年A股电子指数整体呈现上涨趋势，截至6月25日申万电子指数上涨22.98%，同期沪深300指数上涨26.26%，跑输沪深300指数3.28个百分点，在申万板块中排名第9；子板块分化明显：传统电子板块由于智能手机趋于饱和，三大终端消费电子产品进入存量博弈阶段。截至6月25日，半导体、光学光电子、电子制造、元件二级涨幅分别为43.41%、17.19%、22.19%、19.70%，与同期沪深300指数相比，

7、子板块分化明显。在芯片国产化的刺激下，半导体板块跑赢沪深300指数17.15个百分点。电子行业年初至今跑输沪深300指数3.28%SW电子年初至今涨幅排名第9SW电子子版块行情走势上证综指创业板指沪深300半导体(申万)光学光电子(申万)电子制造Ⅱ(申万)中小板指电子(申万)60%元件Ⅱ(申万)60%沪深30070%50%50%60%40%50%40%26.26%30%22.98%40%30%30%20%20%20%10%10%22.98%10%0%0%2018/12/282019/1/122019/1/272

8、019/2/112019/2/262019/3/132019/3/282019/4/122019/4/272019/5/122019/5/272019/6/110%2018/12/282019/1/122019/1/272019/2/112019/2/262019/3/132019/3/282019/4/122019/4/272019/5/122019/5/272019/6/11食农非家计建国有电通休综机交医房银商采电化轻公汽传纺钢建品林银用算筑防色子信闲合械通药地行业掘气工工用车媒织铁筑-10%饮牧金电机材军

9、金服设运生产贸设制事服装-10%料渔融器料工属务备输物易备造业装饰资料来源：Wind，平安证券研究所（备注：行情更新至2019年6月25日）4回顾

10、申万电子板块PE（TTM）为30倍，处于历史相对低点截至6月26日申万电子板块PE（TTM）为30倍，处于历史相对低点（过去三年均值为45）；SW电子涨幅排名前十：金运激光、领益智造、力源信息、春兴精工、福蓉科技、博通集成、士兰微、大港