豆粕期货期权产业套保应用——饲料企业期权策略-论文.pdf

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1、粕期货期杈产业套保应用——饲料企业期杈策略夏旗(中信建投期货有限公司)对于饲料企业而言．作为豆类产业链下游的跌期权来进行套期保值的话．效果明显更好。采购主体．在整个豆粕产业运营过程中最为重要应用条件：持有现货豆粕多头，乐观看涨后的风险管理环节即为采购计划及库存管理无论市。是企业的采购计划及库存管理都涉及到豆粕价格策略：买人豆粕看跌期权波动的风险．因为饲料企业在现货市场中始终是损益：在看多市场的情况下，在对应期货价格单边多头头寸如果企业不对单边敞口多头进行3600元／吨价位买人大量豆粕现货：为保护现货敞风险管理

2、．那么企业的生产经营及稳定的利润将口头寸．买入执行价格为3600元／吨的豆粕看跌会受到很大的影响．甚至出现大幅亏损期权为了更好的服务实体经济．便于企业实现套价格情形1——上涨：在期货价格上涨到期保值的优化．大连商品交易所正准备推出豆粕3800元／吨水平时，期权作废：若基差稳定，买人的期权合约．那么对于我们饲料企业该如何利用豆现货价值对应增加200元／吨．则在现货市场获利粕期权来规避价格风险．达到套期保值的优化效200元／吨：果呢?l嚣盖?王IJ近年来．豆粕现货价格一直高于期货价格。也l每孑军_Jl蓉雹要j就是

3、所谓的现货基差在大部分时间都是正值，这f矗耋釜=～垂薷舞蒙乎’一一1．I$∞1对饲料企业的套期保值来说是不利的。由于从绝／、墨萎曼点’I4F镕I的市塥条件下对价格上看．通过豆粕期货市场卖出套期保值实鐾IlI际上是以较高的而现货价格买人而以较低的期货—／l篓篓嚣二堇J’’囊戆罕0价格卖出套保．如果基差最终回归．那么套保结果就不可不避免出现亏损，除非基差继续扩大。因此．对于饲料企业来说．如何在不同的市场环境中价格情形2——下跌：如果期货价格出现意进行风险管理．以及有效地利用期货及期权工具外下跌到3400元／吨水平

4、．看跌期权锁定200元／实现风险管理的最优化将是套期保值的核心。那吨利润；若基差稳定，豆粕现货的实际采购成本相么下面就根据不同的市场环境下．饲料企业运用应降低，有效保护了现货多头敞15。豆粕期权的套期保值优化方案。买入看跌期权的套期保值综合损益图(一)对未来市场乐观，预期后市大涨豆粕现货多头，，，～～’，，套，，保综合损，～1、大量采购现货，同时买入等量的豆粕看跌期权，一，，、、，．_，’、，．L对于饲料企业来说．现货多头面临的是贬值．一⋯一⋯=’-=．．一．．．一‘，、一、，、K资产价格风险，尤其是在非常看

5、涨后市的情况下，利用期货，、-__。-一-●，__●___●一。一，豆粕看跌期权多头盘面的空头进行套期保值无疑是以放弃价格上涨，，可能带来的收益为代价，但是如果以买人豆粕看15期权策略优点：对于饲料企业来说，现货豆粕价格情形2——下跌：在期货价格如预期出多头和豆粕看跌期权多头的组合综合损益可简单现明显下跌的情况下．豆粕看跌期权锁定下跌风如图所示(假设基差稳定)，价格上涨的过程中豆险，有效降低豆粕采购成本。粕看跌期权失效．组合效果变成豆粕现货的多头敞口：在价格意外下跌的情况下．豆粕看跌期权能一～豆粕现货多头●，

6、，，，够将现货豆粕的多头进行有效保护．是在乐观看、，、，，一、，，·综合损益，，、涨后市情况下的理想套保组合，，，，’，～，．-⋯-一·-一=～=一·-一一·一、，(-)对未来市场悲观，预期后市大跌，、K资产价格，、』-一●-一-___--一--一_●，，豆粕看跌期权多头，在全球大豆丰产的背景下．整个豆类市场可，能会呈现一个弱势回落的熊市局面．如同2011年秋天开始的一轮下跌行情．如果饲料企业对未来策略优缺点：在执行价格的选择上．偏空预期几个月市场保持悲观态度．从采购的角度来说降不强的情况下可以选择价格低的低

7、执行价格看跌低库存放缓采购节奏是一个理性的选择．但是饲期权，而在严重看空的情况下，企业需要考虑的是料企业是饲料原料的天然多头．在熊市当中进行买人较高执行价格的看跌期权．在期现货价格下库存的风险管理显得尤为重要，在这种情况下．企跌的过程中所起到的保护作用更为明显。业同样可以采用多样的套期保值和风险规避模式。(三)对未来市场持平态度，认为不购进现货豆粕．同时买入豆粕看跌期权会有明显的上涨和下跌这个头寸组合跟看涨行情时操作原理类似．但是在看跌后市背景下．买人看跌期权的目的不市场在相对均衡或者缺乏明显市场矛盾的情是为

8、了规避意外的价格下跌的风险．而是为了赚况下．往往会陷入震荡行情当中尤其在明显的单取价格下跌所带来的利润，从而降低豆粕采购成边行情过渡后．市场坑你在一段时间陷入沉寂．如本。果饲料企业对未来市场持看平态度．从现货采购应用条件：饲料企业迫于生产经营购人现货．的角度来说进行套期保值的必要性并不如有明显同时对市场后市非常悲观．想要通过赚取价格下上涨或下跌趋势判断时大．但是仍可以利用期权跌所带来的利润．从而降低