机械设备行业投资策略：聚焦全球格局变化与创新周期机遇-20191219-无风证券-39页.pdf

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1、证券研究报告行业报告

2、行业投资策略2019年12月19日机械设备聚焦全球格局变化与创新周期机遇作者：分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004分析师曾帅SAC执业证书编号：S1110517070006分析师崔宇SAC执业证书编号：S1110518060002联系人朱晔联系人马慧芹行业评级：强于大市请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1摘要➢总量放缓，需求的结构性变化唱主角经济体量庞大，增长逐步放缓成为常态，未来重点应该关注投资结构、地区、人口等多方面差异化需求。这些基本面的变化都将带来不同产业需求，对制造业的影响深远。在多项指标

3、好转的背景下，可以对中国制造业抱有更乐观的期待。➢共性规律总结：下一阶段重点看新产业繁荣和周期龙头的全球化根据我们总结的新技术投资周期框架，分析重点龙头的成长历程，由此可以展望不同公司的不同主营产品所处的技术周期，由此可以展望未来投资价值。其中，工程机械和油服两大传统行业均有细分领域处于第二周期、有机会实现戴维斯双击，而部分新能源产业已基本实现进口替代和龙头集中过程、进入第三周期。梳理完需求的结构，对估值的探讨将尤其重要。风险提示：国内外经济下行，国内基建投资放缓，房地产下行，原材料价格上涨影响企业利润。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称201

4、9-12-18评级2018A/E2019E2020E2021E2018A/E2019E2020E2021E600031.SH三一重工15.85买入0.731.321.591.7721.7112.019.978.95603338.SH浙江鼎力71.71买入1.391.702.473.5651.5942.1829.0320.14601100.SH恒立液压46.88买入0.951.411.671.9349.3533.2528.0724.29300450.SZ先导智能40.92买入0.841.101.461.7848.7137.2028.0322.99300747.SZ锐科

5、激光107.18增持2.252.032.904.0347.6452.8036.9626.60002353.SZ杰瑞股份34.79买入0.570.971.3861.0435.8725.21002747.SZ埃斯顿11.00买入0.140.210.3078.5752.3836.67002833.SZ弘亚数控34.19买入2.513.705.0413.629.246.78请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2前言➢在外部贸易摩擦和内部企业库存周期的影响下，中国制造业又走过跌宕的一年，有幸在四季度开始出现经济转暖的信号，不管是从宏观的PMI、企业社融等指标还是机器人、叉车

6、、注塑机、激光装备等行业销量（或新订单）的角度观察，都已经出现好转迹象，我们对中国的未来和中国制造业的未来充满信心。➢细品之，随着经济规模的扩大，未来增速放缓将成为常态，因此我们更应当重视经济的结构性变化，A股也难再出现全行业性的普涨机会。➢制造业的结构变化会体现在很多方面，包括基建投资类别和地域性差异、不同行业的景气度差异、产业政策、环保政策、跨国产业转移和全球化等，另一方面人口的收入、地域、年龄等差异也会导致消费端和生产端的需求变化。因此未来结构性变化是我们核心关切。➢尽管需求会出现结构性变化，但不同的产业至今会存在一定的共性规律，因此我们经过分析，总结出基于技

7、术更迭的研究框架，即“新技术投资周期”框架，这也是基于“万物皆周期”的一种分析总结。根据此框架，我们能够在过往一些龙头企业的身上得到验证，因此我们也将此作为对众多新兴行业和周期龙头分析的基础，总结过去、预判未来。➢总之，细分龙头加强和新兴产业繁荣将不断给中国制造业带来惊喜和信心。目录CONTENTS1总量放缓，结构化需求将成为常态2从新技术投资周期框架判断成长性与估值弹性3新产业盛筵与大龙头全球化：框架逻辑与产业发展趋势验证4沧海拾遗：周期之外，还有产业相关性机会4目录CONTENTS1总量放缓，结构化需求将成为常态51总量增长放缓，未来需求的结构性差异将成为常态我

8、国GDP体量增长，增速逐步放缓将成为常态，未来制造业的增速也将放缓。未来应当重视“存量”市场中的结构性变化。下游需求结构性变化的表现为以下几个方面的表现：（1）政府主导的逆周期投资与财政政策（2）产业升级带动无人化、智能化、高端服务等需求；（3）产业格局变化，中国龙头挑战世界格局；（4）新技术推广应用，尤其在通信/互联网/新能源等相关领域，国家产业政策将助力；（5）人口结构变化：区域(城镇化)、年龄(老龄化)、收入结构(成本提高与消费升级)；（6）细分领域出现需求高增长，局部投资回暖有望带动整体信心恢复；（7）中国与不同国家/地区/省份间的产业转移、优势产业地位