资源描述：
《证券行业创新规模杠杆投资策略.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、创新创新··规模规模··杠杆杠杆————20122012年证券行业投资策略年证券行业投资策略国泰君安证券研究所2011年11月国泰君安证券2012年投资策略主要观点：创新制胜，规模驱动，杠杆显现¾创新制胜：规模化，杠杆化¾传统业务：量价企稳¾行业业绩：恢复性增长¾行业观点：创新驱动，增持¾推荐公司：中信/海通/广发&成大&敖东/光大2国泰君安证券2012年投资策略1、2011年回顾：转型特征突出，行业底部徘徊经纪和自营大幅下滑：20092010%y%2010.1-3Q2011.1-3Q%y%经纪：价跌量减；自营：股债双杀。营业收入2,0091,911-5%1
2、,185974-18%经纪1,4151,073-24%718572-20%自营26935833%15141-73%新业务快速增长：承销15227380%13415516%利息：融资融券价量双升；利息11515635%11214226%资管：快速增长。资产管理152250%121630%其他4429-34%5849-15%营业支出8429209%5766126%净利润925775-16%481287-40%经纪70%56%61%59%收入快速下滑vs.自营13%19%13%4%营业支出刚性十足；承销8%14%11%16%利息6%8%9%15%资产管理0.7%1
3、.1%1.0%1.6%其他2%2%5%5%营业支出/营42%48%49%63%业收入净利润率46%41%41%29%3ROE19.5%13.7%9.0%4.8%国泰君安证券2012年投资策略1、2011年回顾：转型特征突出，行业底部徘徊ROE行业ROE创新业务ROE传统业务ROE创新驱动规模驱动拐点20072015证券化、市场发展、管制放松4国泰君安证券2012年投资策略2、创新制胜：规模化和杠杆化双驱动2005前20072010政策2011规模2012业绩拐点拐点拐点传统业新业务在规新业务新业务新业务业务杠务全面范基础上开全面试常规化规模化杆化规范始试点点
4、•2004，创新试点券商启动•融资融券试点•加强监管，放松•融资融券管制•2005，资产管理试点•股指期货试点•直接投资•直投业务常规化•2007，直投业务试点•资产管理•融资融券常规化及转融通•资产管理酝酿备案制•新三板酝酿扩容•约定式回购/保证金管理/直投基金/另类投资试点5国泰君安证券2012年投资策略2、创新制胜：规模化和杠杆化双驱动融资融券/直投规杠杆化，创新占比模化，创新占比20%-30%15%70040%60030%50040020%30020010%10000%20072008200920102011E2012E2013E2014E资产管理财
5、务顾问融资融券股指期货直接投资新三板创新占比6国泰君安证券2012年投资策略2、创新制胜：规模化和杠杆化双驱动杠杆化时代开启：杠杆是创新的本质！1.融资融券之转融通潜在规模：900-1500亿元银行：D/A:94%低杠杆潜在规模/净资产:0.15-0.24倍ROE:17%高杠杆ROA:1%Vs..BV:6162D/A:27%2.资产管理/基金管理受托资金：2806亿元，46%可运用资产/净资产至少高盛：ROE:4.8%大于2倍D/A:93%ROA:3.4%产业基金(PE基金)理论上可达到净资产的20倍资管占比1%ROE至少提ROE:7.9%高50%ROA:0
6、.6%3.保证金现金管理：保证金：9654亿元资管占比5%信达“现金宝”保证金/净资产:1.6倍7国泰君安证券2012年投资策略2、创新制胜：规模化和杠杆化双驱动融资融券：关注常规化和转融通的驱动力常规化：增量效应2-3倍；贡献收入近100亿元、6%。转融通：杠杆化。按净投资者：开户时间和资金准入回归常态；资本计算，增量效应常态：交易额为常规标的券：90只流通市值9.1万亿元；11.9万亿元。900-1500亿元，进一步交易额的15%券商：25家试点净资本占行业的2/3，额度约900亿元。倍增。转融通：融券规模化8,0003.5%7,0003.0%6,000
7、2.5%5,0002.0%4,0001.5%3,0001.0%2,0001,0000.5%00.0%201020112012E中期远期余额(亿元)余额/流通市值8国泰君安证券2012年投资策略2、创新制胜：规模化和杠杆化双驱动投资对象持股数(成本(万预期收益(万元,E)投资周直投业务：部分券商已形成稳定的盈利模式万股)元)期CAGR承销直投中信证券51,92050,360220,8353.269%40神州泰岳5252,77212,09611,1463.558%机器人7042,5603,00013,4212.4113%35恒泰艾普1862,4004,5963.
8、142%30昊华能源2,40015,1204,000
