资产管理行业资产配置研究专题之二十：去杠杆下的信托，喜迎第二春

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1、债券研究目录1.信托业监管政策与发展回顾...........................................42.信托行业规模逆势扩张的原因.......................................53.收入改善不及规模增加，主因通道业务规模贡献多.......74.资金信托的证券市场投向：此消彼长，股增债降...........85.信托项目不良率维持低位，行业抗风险能力提升...........96.集合信托收益缓慢增加，久期下降................................97.银信合作的新变化......

2、.................................................108.展望：通道萎缩，多角色参与投融资...........................11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共12页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1：信托规模16年下半年增速提升..................................................................5图2：收入增速不及规模增速................................................

3、...............................7图3：信托业收入类型占比..................................................................................7图4：事务管理类信托资产余额大幅增加.............................................................8图5：资金信托余额占比：证券市场细类.............................................................8

4、图6：信托不良率处在低位..................................................................................9图7：新发行集合信托平均收益率持续小幅提升（%），久期下降（年）...............9图8：银信合作规模增加，占比稳定..................................................................10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共12页简单金融成就梦想债券研究信托业的规模和业务变迁与金融监管政策息息

5、相关，我们首先对信托业发展历程进行回顾。然后我们把视角移回近一年，观察去杠杆大背景下，信托行业发生了哪些变化。最后我们展望未来，尝试对信托业发展方向做出前瞻判断。1.信托业监管政策与发展回顾1979-2006：野蛮生长，风险积聚第一个信托公司发祥于1979年。2001年，信托法正式颁布，信托关系从法律上得到了确立，标志着我国信托业法律意义上的正式起步。2003年信托业纳入银监会治理。在2007年之前，各信托公司纷纷成立，业务处于摸索阶段，大多从事与银行一样的对公信贷业务，给工商企业发放贷款。但是由于信托公司资本金规模相比银行小，且缺乏管理经验和外部监管约束，导致信托业

6、呈现风险积聚，部分信托公司一度到了破产边缘，亟待整顿。2007-2011：整顿规范，爆发增长2007年《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》正式开始实施，俗称“新两规”，信托公司在这一年重组整顿，重获新生，此后信托业步入高速扩张阶段：（1）超过50%的信托公司都引进了实力雄厚的战略投资者，股权机构实现了巨大转变。（2）监管部门先后下发解决历史遗留问题信托公司的相关文件，多年搁置的信托公司重新登记遗留问题基本得到了解决，为信托业增添了新的活力。（3）许多信托公司不同程度进行了结构改革，主要体现在客户结构的高端化、机构化、成熟化，以及营销体系的私募化、

7、产品要素的基金化、运用方式的多元化等方面。（4）资产规模剧增，2007年底信托业资产规模就已逼近1万亿元大关，2008年底达到1.23万亿元，此后资产规模继续阶梯式增长。2009年“四万亿”刺激政策出台后，信托资产规模真正爆发式增长。2009年开始，地方政府为配套中央资金进行地方基础设施建设纷纷加快成立地方融资平台，信托公司于是开始通过增资扩股、发放信托贷款、受让应收债权等方式寻求与地方政府在基础建设项目上的合作。2010-2012年，在经济实现V型回升之后，宏观政策逐渐收紧，而大量的在建项目以及企业投资面临后续资金不足情况，因此纷纷依托信托行业融资