银行中报专题之资产篇：银行资产配置的新变化

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1、内容目录1.资产增速：继续全面放缓32.生息资产：同业收缩，贷款扩张33.信贷投放：风险偏好低、宽信用难54.证券投资：去通道化、货基“失宠”65.表外理财：继续压降，或将企稳86.理财新规影响几何？97.总结11图表目录图1：银行资产增速全面放缓3图2：不同类型银行增速趋同3图3：近期银行资产增速有所回升3图4：上市银行生息资产结构4图5：上市银行生息资产结构占比及变动（）4图6：个贷和票据是新增贷款主要来源5图7：8月新增信贷结构5图8：上市银行个人贷款结构占比（18H1）6图9：上市银行个人贷款结构变动（相对于17H2）6图10

2、：上市银行债券投资环比变动6图11：上市银行资管产品投资变动6图12：上市银行资管产品投资和一级资本净额7图13：主要券种上半年投资者结构变动（18H1-17H2）7图14：上市银行债券投资构成变化（18H1-17H2）7图15：银行增持公募基金、ABS8图16：银行主要增持短期理财基金和中长期纯债基金8图17：上市银行表外理财规模变化9图18：上市银行表外理财规模9图19：上市银行表外理财规模变化9图20：银行理财投资者风险偏好较低10图21：18年以来银行积极布局类货币产品10图22：银行理财绝大多数为非净值型10图23：银行理财

3、期限集中在1年以内10图24：最新数据显示银行理财规模已有企稳迹象11本篇报告基于18年中报数据，重点从资产端分析商业银行资产配置行为。本文试图回答如下问题：上半年银行资产端发生了什么变化？哪些因素导致了这种变化？1.资产增速：继续全面放缓银行资产增速继续全面放缓。2016年以来银行整体资产增速持续下降，16H2-18H1资产增速分别为13.96、10.18、6.79、6.04。39家A+H股上市银行中，26家上市银行的资产同比增速为16H2以来最低值，浦发、盛京、天津、青岛、九台、张家港六家银行总资产出现了环比负增长（相对于17H2

4、）。图1：银行资产增速全面放缓资料来源：Wind，银行增速分化进一步降低。近年来中小银行快速扩张，而大行一直以来相对稳健。随着严监管的深入推进，各银行之间增速差距进一步缩小。注意到随着宽信用政策下信贷投放力度加大，近期银行资产增速整体有所回升。图2：不同类型银行增速趋同图3：近期银行资产增速有所回升资料来源：Wind，资料来源：Wind，2.生息资产：同业收缩，贷款扩张按照目前银行中报的披露科目，生息资产可分为四大类：贷款、证券投资、存放央行、同业资产。一般情况下，证券投资主要是债券投资1，同业资产主要涉及拆放同业、存放同业、买入返售

5、等同业业务。大行的证券投资科目中基本均为债券投资，部分中小银行此科目中同业理财、基金等资管产品占比较高。1证券投资大体上等于公允价值计量且其计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资之和，包括债券、ABS以及资管产品投资。部分银行生息资产科目单列融资租赁款、长期应收款，为统一口径我们均归入同业资产。各银行披露口径略有出入，很难横向对比，主要观察纵向结构变化。图4：上市银行生息资产结构资料来源：Wind，上市银行生息资产结构整体并未发生显著变化，大行以贷款为主，中小银行证券投资、同业业务占比较高，特别是城商

6、、农商行同业投资占比显著高于大行和股份行。银行普遍回归贷款业务本源，压缩同业业务和证券投资。39家上市银行贷款占比较17H2上升2.22，证券投资和同业资产占比分别下降0.81、0.67；较17年年中的同比变动也呈现同样的趋势。分银行来看，大行调整幅度较小，股份行、城商行、农商行调整幅度相对更大。下面我们主要围绕贷款和证券投资两个科目，对银行的资产配置作进一步分析。图5：上市银行生息资产结构占比及变动（）贷款证券投资存放央行同业资产上市银行18H1环比同比18H1环比同比18H1环比同比18H1环比同比工商银行58.981.300.9

7、221.83-0.05-0.0212.96-0.43-0.086.23-0.81-0.82建设银行61.361.251.0221.39-0.87-0.5412.54-1.33-1.204.700.950.72农业银行55.642.072.4827.66-0.55-0.0613.11-0.42-0.353.59-1.10-2.07中国银行58.520.771.0524.381.021.2812.19-1.41-1.294.91-0.38-1.04交通银行52.870.680.8226.80-0.87-0.7310.78-0.54-0.7

8、79.560.730.68邮储银行44.252.363.1331.13-1.63-2.4814.81-1.94-2.119.801.211.47兴业银行41.963.604.2244.46-3.96-4.827.09-0