理财资产配置有何新变化.docx

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1、目录一、银行理财资产配置情况如何？31.1债券与非标“此消彼长”，公募投资有所增加31.2现金管理类理财产品资产配置以金融债为主51.3纯债类理财产品资产配置以非公开信用债为主6二、三季度银行理财发行概况跟踪72.1发行数量增速持续下降，业绩基准继续下行72.2理财产品期限大幅拉长82.3理财子公司发行跟踪：权益类产品增多8风险提示10一、银行理财资产配置情况如何？1.1债券与非标“此消彼长”，公募投资有所增加虽然理财业协会尚未公布2020年上半年理财报告，但市场对理财资金的资产配置情况关注度较高。我们发现，共有12家

2、银行披露了2020年上半年理财业务报告，报告中披露了理财产品投资资产情况，我们以此来判断理财资金的最新资产配置情况。部分银行仅公布理财子公司报表（如工银理财、中银理财、光大理财）、部分银行分别公布母行资管和理财子公司报表，报告中均合并计算。投资资产的分类标准大部分采用银行监管G06表中，但部分银行的分类较为笼统。截至2020年上半年，披露的12家银行的理财业务规模共近9万亿，包括4家国有大行、5家股份制、3家城商行，其资产配置情况已具有一定代表意义。据统计，截至2020年上半年，债券(含同业存单)的投资占比约63%，仍

3、是第一大投资资产；现金和货币市场工具占比约14%，非标投资占比约10%；权益类资产投资规模占比约7%；公募基金投资占比约3%；私募基金和资管产品投资占比约2%；商品及衍生品和QDII投资规模较小，占比不到1%。图1：截至2020年上半年，银行理财资产配置情况预估3.4%1.9%0.9%6.7%14.0%9.6%63.2%现金及货币市场工具债券(含同业存单)非标（含理财直融工具等）权益类投资公募基金私募基金/资管产品金融衍生品数据来源：各家银行理财报告，图2：2019年，银行理财的资产配置情况7.6%12.0%16.0%

4、59.7%现金及货币市场工具债券非标权益类投资公募基金其他数据来源：2019年银行理财业务报告，对比2019年《中国银行业理财市场报告》中披露的理财资产配置情况，今年有如下几点变化：第一、投向存款、债券及货币工具等标准化债权资产的占比上升。2019年末，现金及银行存款和货币工具两者合计投资占比约12%，而2020年上半年两者合计占比已上升至14%左右，这或许与理财子公司新发行的类货币理财产品对流动性要求提高有关。第二、标准化债券与非标的投资占比“此消彼长”。自2018年下半年资管新规正式颁布后，理财投资标准化债券的占比

5、一直处于上升趋势，已经从2017年末的42%上升至2020年上半年末的63%左右。而对于非标资产，由于资管新规要求非标不得期限错配，而封闭1年期以上的理财产品相对发行规模有限，使得非标资产投资占比快速下降。从2017年末至2020年上半年，非标投资占比已从17%左右下降至10%不到。第三、公募基金和资管产品的投资规模明显增加，今年FOF产品成“新宠”。2020年上半年各家理财的投资情况表中新增了“私募基金”或“资产管理产品”的资产分类，我们将“公募基金”和“资产管理产品”的投资规模合并计算，预计占理财投资规模的5%左右

6、，而2019年理财投资公募基金的占比仅3%左右。从理财产品的发行情况来看，今年以来FOF产品的发行数量确实也大幅抬升。图3：理财投资债券的规模占比图4：理财投资非标的规模占比债券投资占比非标投资占比70%65%60%55%50%45%40%35%30%2017-122018-122019-062019-122020-0619%17%15%13%11%9%7%5%2017-122018-122019-062019-122020-06数据来源：各家银行理财报告，数据来源：各家银行理财报告，1.1现金管理类理财产品资产配置

7、以金融债为主现金管理理财产品是固收类理财中最主要的类型，我们统计了15个现金管理类理财产品的2020年上半年持仓报告，合计规模约1万亿。从整体持仓来看，现金管理类理财产品中债券配置占比约64%，现金及货币工具的配置占比约35%，资产支持证券和资管产品占比较小。由于理财报告仅披露前十大重仓情况，据统计，前十大重仓券合计规模约2185亿，占比约20%，我们主要根据十大重仓来分析现金管理类理财产品的详细持仓情况，我们将资产分类为现金及货币工具、同业存单、利率债、信用债、金融债(含商业银行债、证券公司债)以及资管产品。从详细持

8、仓结构来看，现金管理类理财产品的十大重仓里，金融债是最主要的资产，规模占比约34%，其中主要是银行二级资本债，少部分为证券公司债。其次，利率债规模占比约23%，主要为3年以内的政金债；由于部分理财直接委外给资管产品，持仓未公布穿透后的具体资产，因此间接投资于资管产品的规模占比也约有16%；同业存单占比13%，期限多为6个月至1年；