基于期权隐含风险厌恶估量的投资策略.pdf

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1、基于期权隐含风险厌恶估量的投资策略THEINVESTMENTSTRATEGYONOPTION-IMPLIEDRISKAVERSIONESTIMATE学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：朱鸿飞导师：朱蕾、胡文伟学号：1133809186班级：M1338093答辩日期：2015年5月9日基于期权隐含风险厌恶估量的投资策略摘要随着国内上海证券交易所上证50ETF期权的推出，与中国金融期货交易所股指期权等期权的渐行渐近，投资者的投资理念在逐渐更新。期权的投资策略，逐渐受到关注与研究，有的已经被应用到实际操作中。期权投资策略一般可分为投机策略、套利策略和

2、套保策略。投机策略主要包括方向性交易策略、波动性交易策略、高频趋势交易策略等。目前，主要是成熟投资者在参与其中，他们普遍地采用套利策略。期权与现货之间的套利（期现套利），投资者需要具备一定的期权动态复制能力；认购期权、认沽期权和现货之间平价关系套利（转换套利），为无风险套利；带有市场走势判断的期权组合套利策略：包括马鞍式组合套利、勒式组合套利、垂直组合套利、水平组合套利、蝶式组合套利等，此类套利策略基于一定的市场判断，并非无风险策略。期权投资策略，应用了其作为投资工具和规避市场风险的基本功能。价格发现功能，也是期权的基本功能，广泛地应用于标的资产投资策略中。本文以外汇期权为例，

3、选取主流外汇货币（G10货币），使用一年以内7天期外汇期权报价进行量化分析，计算每种货币所对应的投资者风险厌恶程度。以此为基准，对各货币进行排序，设计当期外汇投资组合与投资策略。根据外汇期权价格截面数据估计风险中性概率密度函数，然后用效用函数对其进行调整，得到外汇期权价格隐含的风险厌恶估量。对投资策略进行测试，检测风险厌恶程度是否在市场上产生风险溢价，并分析其实践层次的优势与劣势。关键词：价格发现、外汇期权、风险厌恶估量THEINVESTMENTSTRATEGYONOPTION-IMPLIEDRISKAVERSIONESTIMATEABSTRACTWiththeintroduc

4、tionofthe50ETFoptionsShanghaiStockExchange,andthecomingofstockindexoptionsChinaFinancialFuturesExchangeandotheroptions,domesticinvestorsgraduallyupdatetheinvestmentphilosophy.Optionsinvestmentstrategiescatchinterestandresearching,someofthemhavebeenappliedtotheactualoperation.Optionsinvestmen

5、tstrategiesgenerallyaredividedintospeculativeinvestmentstrategies,arbitragestrategiesandhedgingstrategies.Speculativestrategiesincludedirectionaltradingstrategies,volatilitytradingstrategies,high-frequencytrendtradingstrategiesandsoon.Currently,themaininvestorinmatureinvolved,theywidespreadu

6、searbitragestrategies.Arbitragebetweenoptionsandspot,investorsneedtohaveacertaindynamicreplicationcapacityofoptions;calloptions,putoptionsandspotparityarbitrage(convertiblearbitrage),it’srisk-freearbitrage;optionsarbitragestrategieswiththeviewofmarkettrends:includingsaddleportfolioarbitrage,

7、straddleportfolioarbitrage,verticalportfolioarbitrage,horizontalportfolioarbitrage,butterflyportfolioarbitrageandsoon,sucharbitragestrategiesbasedoncertainmarketjudgment,it’snotrisk-freestrategy.Optionsinvestmentstrategiesappliedthebasicfunctionsof