基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪

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1、基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪32２００８年８月系统工程理论与实践第８期文章编号：１０００－６７８８（２００８）０８－０１９７

2、－０９基于外汇期货期权的隐含风险中性概率的复原与市场情绪周娟，韩立岩（北京航空航天大学经济管理学院，北京ｌＯＯ偶３）摘要：金融资产价格蕴涵着市场信息，涉及宏观经济、公司财务、经济人偏好等诸多种类．尝试从衍生资产的价格中挖掘反映经济人对未来预期的信息．首先从欧元期货期权的价格中推导欧元期货的隐含风险中性概率分布密度；该分布具有尖峰的特点，并且随着时间推移丽发生变化．其次提出情绪测量指标，并论证投资者情绪会影响隐含风险中性概率分布的认知．在复原隐含风险中性概率分布的过程中能够使用表现投资者对同时存在多种分布的处理的方法，这为Ｋ吨蛳不确定环境的存在提供更多的实验证据．关键词：外

3、汇期货期权；隐含风险中性概率；投资者情绪；ｌ岛ｇｈｌ不确定性中图分类号：１；＇８３０．９文献标志码：ＡＲｅｃｏｖｅｒｉｎｇｏｆｉｍｐｌｉｅｄｒｉｓｋ—ｎｅｕｔｒａｌｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｓｏｆｆｏｒｅｉｇｎｅｘｃｈａｎｇｅｆｕｔｕｒｅｓｏｐｔｉｏｎｓａｎｄｍａｒｋｅｔｓｅｎｔｉｍｅｎｔＺＨＯＵＪｕａｎ，ＨＡＮＬｉ－ｙａｈ（ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃ∞哪ｉｃ８ａｎｄ地嘲伊叫喊，ｒｋ．ｉｈ髓ｓＡｂ醴隋ｄ：ｆｉｎａｎｃｅ，ａｎｄＦｉｒｓｔｌｙＭｕｃｈｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｉｓｉｎｃｌｕｄｅｄＵｒｆｉｖｅｒｓｉｔｙ，嘲ｉＩｌｇ１００（￥３，Ｃｈｉｎａ）ａｂｏｕｔ

4、ｗｅ固啪ｒｉｓｋ－ｎｅｔａｍｌａｇｅｎｔｓ’ｐＩｄ锄黼．Ｔｈｉｓｗｅｉｎ画ｏ∞ｅｌ＂ｆｉｎａｎｃｉａｌａ鞠ｅ嵋ｓｕｃｈ鹪ｔ｝的∞ｏｆｔｏａｒｔｉｃｌｅａｔｔｅｍｐｔｓｄｉｇ叩ｉｎｆｏｍｍｆｉｏｍｍｅｔｈｏｄ．Ｔｈｅｓｅａｇｅｎｔｓ’32ａ中凹蜘ｆａｒｔｉｓｋ－ｎｅｔｓｍｌｍ∞ｍ仪髓删ｃ，ｃｏｒｐａｍｍｔｈｅｆｕｔｕｒｅ．ｐｒｄｍｂｉｌｉｆｉｅｓｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ（／Ｉ＂或蜘ｃｃ删血咽ｅｒ吐ｐＩｉ懈）ｆｒｉｔｈｄｉｓｕ－ｉｌ埘ｏｌｍｆｏｒｐｒｉｃｅｓｏｆＥｕｒｏＦｘＥｕｒｏｐｅａｎｖａｒｙｗｉｔｈ蝴ｏｒｔｇ舢甥瞰ｔｈａｔ蛐ｔｈｅｎｅｕｔｍｌｔｉｍｅ溅．Ｓｅｃｏｎ扭ｙｏ

5、加。璐ｗｉｔｈａ瑚叫婢瑚ＩｍｔｒｉｃＩｘｏｐｏａｅ肌ｉｎｄｅｘｄ璩瑚ｃｔ豳ｂｙｌｅｐｔｏｋｕｒｔｏ出ａｎｄｖａｔ．ｏｉｌ０ｆｒｉｓｋ－ｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｔｈｉｓｓｉｒｅａｎｏｔｈｅｒｅｖｉｄｅｎｃｅｔｈｅｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓｌｙｏｂｓｅｒｖｅｄｍ豳枷Ｉ唱ｓｅｎｔｉｍｅｎｔａｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｉｓａｆｆｅｃｔｅｄｂｙａｇｅｎｔ’８ｃｈ４１１１９汹ｅ创呲ｉｎ七ｍ．ｈｎｐｌｉｅｄｃａｍｂｉｎｅｄａｎｄｉｎｄｉｃａｔｅｔｈａｔｔｈｅｕｎｃｅｒｔａｍｔｙａｇｅｎｔｓｗｉｌｌ憎ｅｄｉ曲曲嘶ａｎｄ０ｆｗｈｉｃｈｌ（ｒｌｉｇ陆柚ｓｉｔｕａｔｉｏｎｅｘｉ

6、ｓｔｓ．１畸＿ｏ咄：ｍ虻咀ｔａｉｌＩｔｙ触ｉ印ａｄ埘Ｉ护ｆｕｔｕｒｅｓ唧ｔｉ锄；ｉｍ曲ｅｄｒｉｓｋ－ｔｍｕｔｒａｌｐｔｔｌｂａｂｉｌｉｔｉｅｓ；ｉｎｖｅｔａｏｔｓ’32ｓｅｎｔｉｍｏｎｔ；ｘ面ｇＩ妇１引言金融资产价格蕴涵着市场信息．在竞争性市场中，如果证券价格上涨，投资者从而得知市场对于该证券的需求有所增加（或者该证券的供给有所减少）——这是古典经济学思想在金融领域的延伸；或者，宏观经济指标的变化，预期利率水平的变化，公司开展新项目引发未来的现金流变化，导致资产价格波动——这是公司金融理论对于证券价格变化的解释；又或者，近年兴起的行为金融理论，将心理学尤其是行为科学理论融

7、人金融学，主张微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理因素也会影响证券的价格．证券的价格，客观上是由总产出、利率水平、物价指数等宏观因素以及公司股利分配、会计盈余、股东帐面净值等微观因素共同决定．然而这种决定作用是间接的，客观条件的变化首先影响经济人的主观信念，影响经济人对未来多空预期的改变，进而影响经济人的投资决策，通过经济人的交易行为，引发金融资产价格变化．因此，金融资产的价格在某种程度上可以说是经济人主观信念、情绪的折射．收稿日期：２０町－０咖１资助项目：国家自然科学基金（７０６７１００５，彻４１００９）作者简介：周