期权组合投资策略.pdf

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1、期权组合交易策略介绍长江期货机构客户部钟哨锋1目录（一）、基本性质及利用定价偏差套利（二）、期权组合交易策略2二、期权基础及组合投资策略介绍（一）基础头寸收益结构图3二、期权基础及组合投资策略介绍（二）期权的基本性质及利用定价偏差的套利机会要点：买出价格相对低资产，同时卖出相对高资产！4目录（一）、基本性质及利用定价偏差套利（二）、期权组合交易策略5二、期权基础及组合投资策略介绍1、持保看涨期权（CoveredCall）释义：持仓结构：又称为备兑认购期权，股票多头即做多标的资产的同时持保看做空等量看涨组合涨期权。看涨期权空头6二、期权基础及组合投资策略介绍1、持保

2、看涨期权（CoveredCall）到期收益结构图：7二、期权基础及组合投资策略介绍1、持保看涨期权（CoveredCall）关键价格水平关键价格水平到期价格说明盈亏平衡点S0-c持有标的资产价格-期权费最大损失价格S=0标的资产价格下跌至0最大损失S0-c持有资产归零，仅出售期权费补偿最大利润价格S=K大于执行价时，看涨期权多头行权，以执行价格卖出标的资产最大收益K-S0+c事前设定的止盈价格加上期权费收入8二、期权基础及组合投资策略介绍1、持保看涨期权（CoveredCall）应用场景：投资人购入某标的资产，采取买入持有策略（Buy&Hold)，希望在标的资

3、产达到某预期价格时卖出，否则即持有的策略时，可采用CoveredCall策略，卖出同等数量，执行价格与预期卖出资产价格相同的看涨期权。优点：获得权利金收入，降低持有成本缺点：无法有效避免资产价格下跌风险；放弃超过执行价格以上的上涨获利9二、期权基础及组合投资策略介绍1、保护性看跌期权（ProtectivePut）释义：持仓结构：持有标的资产的同时买股票多头入一份相应保护性的看跌期权。看跌期权看跌期权多头10二、期权基础及组合投资策略介绍1、保护性看跌期权（ProtectivePut）到期收益结构图：11二、期权基础及组合投资策略介绍1、保护性看跌期权（

4、ProtectivePut）关键价格水平关键价格水平到期价格说明盈亏平衡点S0+p持有标的资产价格+期权费最大损失价格S≤K标的资产价格下跌至期权执行价格之下最大损失S0-K+p锁定了标的资产最大下跌风险最大利润价格S=+∞大于执行价时，理论上无上限最大收益无上限可获得标的资产价格上涨的收益12二、期权基础及组合投资策略介绍1、保护性看跌期权（ProtectivePut）应用场景：投资人因某种原因（如处于限售锁定期、不愿意放弃股东权利等）必须持有标的资产一定时间，但担心该期间内资产价格有下跌风险，可买入相应看跌期权，对资产价格下行风险进行规避，相当于给资产价值买

5、了一份保险合同。优点：在不出售资产的前提下，既规避了大部分价格下行风险，同时又可享受价格上行的收益。缺点：有时买入期权的成本会较为昂贵；13二、期权基础及组合投资策略介绍2、马鞍式期权组合策略（Straddle）释义：持仓结构：也叫跨式套利、骑墙组合、等量看涨同价对敲期权、双向期权(Double期权Options)、底部马鞍式跨式期权(BottomStraddle)，是指期权组以相同的执行价格同时买进或卖合出不同种类的期看跌权。期权14二、期权基础及组合投资策略介绍2、马鞍期权策略（Straddle）多头到期收益结构图：15二、期权基础及组合投资策略介绍

6、2、马鞍式期权组合策略（Straddle）关键价格水平关键价格水平到期价格说明上盈亏平衡点S=K+(c+p)高执行价加上期权费成本下盈亏平衡点S=K-(c+p)低执行价减去期权费成本最大损失c+p初期购买期权支付的费用最大损失价格S=K购买的两张期权均无价值最大收益K-(c+p)或无限标的资产下跌到零或无限上涨16二、期权基础及组合投资策略介绍2、马鞍式期权组合策略（Straddle）应用场景：投资人判断在未来期权到期日时，标的资产是否会偏离某一具体价格点有明确的看法，但无法做出方向性判断，此时适合采用马鞍式期权组合策略。例如：某上市公司正参与某一长期大型项目竞

7、标，而是否能取得该项目对该公司未来业绩有重大影响，但现无法明确预测竞标结果，可在竞标结果公布前运用多头马鞍式策略，无论结果如何股价产生较大波动即可获利。优点：无需做明确性的方向判断，策略盈利性仅限于对波动判断；多头马鞍式策略损失有限，潜在收益无限缺点：购买两张期权成本有时会较高；17二、期权基础及组合投资策略介绍3、宽跨式期权策略（Strangle）释义：持仓结构：也叫勒式或勒束式组合，是利用高行权标的物及到期日价看涨均相同的一份较期权高行权价的看涨宽跨式期权与一份较低行权看跌期权组期权组合而成。合低行权价看跌期权18二、期权基础及组合