静待国内消费回暖，铜价有望迎来反弹.pptx

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1、内容要点宏观面：从宏观层面来看，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，也出现比较明显的边际改善；美国11月Markit制造业PMI初值52.2，超预期值0.7个百分点。从11月的欧美主要国家的PMI来看，欧美制造业在逐渐恢复。中国11月官方制造业PMI为50.2，超预期值0.7个百分点，时隔半年之后，官方制造业PMI重回荣枯线上方，前期一系列逆周期调节效果开始显现，经济逐渐企稳。另外，中美贸易谈判的第一阶段协议应该会在12月份有一个确定性的结果，目前协议达成的不确定性依然存在，不过对

2、铜价的影响程度在减弱。产业基本面：从产业基本面来看，截至本周五SMM干净矿现货TC报58.50美元/吨，连续三周环比持平；11月份的CESCO亚洲铜业周在上海举行，2020年TC长单Benchmark定为62美元/吨，较今年长单TC减少了18美元/吨，创下2012年以来最低水平，反映出国内目前对铜精矿供应紧张的担忧，加之四季度以来废铜批文量大幅减少，10月进口废铜8.66万实物吨，同比大幅减少49.07%，原料端的供应紧张将逐渐向精炼铜端传导；从消费来看，我国房地产市场韧性依旧，在国家进一步加大逆周期调节力度的情况下，基建投资和制造业投资从有望

3、阶段性回暖，另外电网投资还有35%左右的目标没有完成，5G工业互联网正在规划建设中，消费端回暖预期较强。截至11月29日，三大交易所总库存为36.89万吨，周库存减少2.51吨，库存处于低位并持续下降。策略：综合来看，本月铜价重心上移后一直维持窄幅震荡，月末受欧美经济逐渐回暖影响，有小幅反弹。宏观层面的边际改善，特别是中国制造业PMI重回荣枯线上方将会在下月对铜价有所提振。从产业基本面来看，2020年TC长单Benchmark定为62美元/吨，低于冶炼成本，加之原料端的供应紧张会持续3-5个月，库存处于低位并持续下降，供给端为铜价下方提供有力价

4、格支撑；在消费端，美国房地产市场率先回暖，中国房地产市场预计在12月将继续延续强势表现，静待电网投资发力完成35%的投资目标和基建与制造业投资的边际改善出现，铜价有望在12月份再上新台阶，预计铜价在47000-48000元/吨区间运行，操作上建议逢低短多。4宏观面产业基本面其它要素行情展望123目录ONTENTSC宏观面欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，也出现比较明显的边际改善；美国11月Markit制造业PMI初值52.2，超预期值0.7个百分点。从11月的全球PMI来看，全球

5、制造业在逐渐恢复。国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）：中国11月官方制造业PMI50.2，超过预期值0.7个百分点，时隔半年之后制造业PMI重回荣枯线上方，前期一系列逆周期宏观调控政策的效果开始显现，经济下行压力暂缓，经济运行趋稳。三大经济体PMI三大经济体CPI宏观面中国10月份CPI年率与PPI年率两极分化走势扩大，CPI升0.8个百分点至3.8%，PPI同比下降1.6%。由猪肉带动的CPI大涨预计将持续到明年的三季度。中国三季度GDP年率降至6.0%，达到阶段性低点。本周央行先后通过OMO，LP

6、R进行降息，三周内已经四次“降息”，预计四季度国家将进一步加大逆周期调节力度。美国三季度实际GDP年化季率初值录得1.90%，高于之前的预期1.60%。同时10月31日，美联储宣布年内第三次降息25个基点至1.5%-1.75%区间，符合市场一致预期。本周美元指数偏强震荡，主因是欧元区主张一致性的货币宽松政策。三大经济体GDP美元指数产业基本面全球矿山产量矿山产能利用率铜精矿供给2019年8月全球铜矿产量为178.2万吨，较去年同比增加4.76%；2019年1-8月全球铜矿累计产量为1343.20万吨，同比增加0.04%。智利的一些矿业公司已经或

7、正受到工人强烈抗议的影响，这些抗议动摇了全球最大的铜生产商。一些工会还鼓动其成员参加示威活动。抗议活动非常激烈，至少已造成18人死亡，6000多人被捕。产业基本面铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值铜精矿供给2019年10月中国铜矿进口量为191.4万干吨，较去年同期相比增加22%；2019年1-10月铜矿累计进口量为1791.40万干吨，较去年同比增加8.3%。印尼成为10月中国铜精矿进口第三大来源国。产业基本面铜精矿加工费TC地板价TC截至到本周五SMM干净矿现货TC报58.50美元/吨，连续第三周环比持平。在2020年度度TC长单Be

8、nchmark敲定后，后续矿山与冶炼厂间的长单谈判将陆续开始。CSPT小组在上海召开了最新四季度的Floorprice价格会，并敲定四季度的TC地板价