2020年光伏行业投资策略：把握集中度提升和技术变化的确定性机会

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1、内容目录国内政策展望乐观，海外需求多点开花，2020全球装机20%+增速4中国：政策延续及项目结转保2020高增，配额制等手段护航中长期需求5海外：传统市场复苏，新兴市场启动，需求逐步迈入稳定可持续增长6产业链景气研判：各环节供需关系有变，整体景气向好10光伏玻璃：供需紧平衡，价格高位波动，集中度提升，全产业链最高景气度.................................................................................................................10硅片：龙头全力扩产加

2、速单晶全面替代多晶，价格降幅或小于市场预期12电池片：2020年供需动态边际变化显著好于2019年,头部产能毛利率有望重返20%以上15硅料：新增供给有限并迎来单晶硅片投产高峰，高质量单晶料供需维持紧平衡17组件：与终端客户走向“大对大”格局，壁垒升高，集中度加速提升，超额利润有望逐步体现19投资建议：高景气环节龙头+受益技术路线变化/集中度提升的公司20风险提示20图表目录图表1：2019年全球需求分布4图表2：2020年全球需求分布4图表3：全球光伏新增装机需求预测4图表4：2020年中国光伏装机结构预测（GW）5图表5：2020年中国光伏装机需求释放节奏预测（

3、GW）5图表6：2015年以来全球光伏招标电价统计（美元/MWh）6图表7：美国光伏新增装机及组件需求预测7图表8：美国ITC退坡与201关税7图表9：美国公用事业级光伏电站规划情况（2Q19）7图表10：印度光伏装机增量预测8图表11：印度光伏保障性关税8图表12：中东光伏新增装机量预测8图表13：中东太阳能建设情况(PV,CSP,ISCC&EOR)8图表14：2018-2019中东太阳能建设情况对比8图表15：欧洲国家光伏新增装机量预测9图表16：2020年光伏玻璃需求测算10图表17：中国光伏玻璃原片产能（日融化量）10图表18：中国光伏玻璃窖炉及产线10图表

4、19：光伏玻璃产线近期动态10图表20：3.2mm镀膜光伏玻璃价格走势与行业成本比较11-2-行业年度策略报告图表21：光伏玻璃产能分布（2019E）11图表22：光伏玻璃产能分布（2021E）11图表23：单多晶硅片合理价差测算（高于多晶硅片的价格幅度）12图表24：单晶硅片市场份额预测13图表25：单晶硅片供需平衡测算13图表26：2020年单晶硅片产能释放节奏13图表27：当前主流企业单晶硅片扩产计划13图表28：单晶硅片定价逻辑13图表29：2020年单晶硅片价格下降幅度测算14图表30：单多晶电池片产能月度毛利率测算15图表31：单多晶电池片价格走势（元

5、/W）15图表32：单晶PERC电池片供需平衡测算15图表33：单晶PERC电池片产能扩张统计15图表34：单晶PERC电池片量产转化效率提升趋势16图表35：多晶硅产能及扩产规划统计（万吨）17图表36：2020年多晶硅供需平衡测算17图表37：2020年多晶硅价格判断18图表38：前10大组件供应商出货量及市占率分析19图表39：2019年海外大型能源集团部分组件大单情况19图表40：推荐公司估值表20图表41：隆基股份PEBAND20图表42：通威股份PEBAND20-3-行业年度策略报告国内政策展望乐观，海外需求多点开花，2020全球装机20%+增速¾20

6、19年因国内光伏政策及竞价项目指标发布晚、平价项目无明确截止日期等因素，导致国内前三季度累计新增装机仅16GW，同比下滑54%，预计全年新增装机25-30GW，大幅低于年初预期的40-45GW。然而去年531之后大幅下跌的组件价格在海外市场激发巨大的需求弹性，欧洲以及越南、南美等新兴市场2019年装机表现均超预期，令今年全球新增装机仍有望达到115GW左右。¾预计2020年全球光伏新增装机达到140GW以上，中国将是最主要的增量贡献来源。展望2020年，国内大量未完成项目结转，约15-20GW可在明年并网，叠加30-35GW新增竞价及户用项目指标，预计全年有望新增并

7、网40-50GW；美国ITC+201关税退坡+SafeHarbor，多因素推动2020年光伏需求增长至18-20GW；印度保障性关税逐年下调，投资商对高效产品接受度逐渐提升，2019年5月莫迪赢得大选，预计印度光伏建设将加快；欧洲MIP取消及光伏组件价格下跌后光伏已在较大范围内成为最便宜电力能源，短期减排压力和长期对传统能源的逐步替代将支撑欧洲市场增长；中东及南美等新兴市场储备项目充足，装机贡献将逐步提升。¾全球主要国家将在2019-2027年陆续实现光伏发电侧平价及对存量火电电源的替代，进而推动全球光伏装机的新一轮快速增长。预计2025年起新增装机达到300-