计算机行业2018年中期策略报告：把握科技主题及行业边际改善带来的确定性机会

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1、目录1.板块回顾：短期板块承压，基本面向好无忧31.1计算机板块维持阵痛，估值处于历史中间水平31.2计算机行业保持增长态势41.3下游需求回暖51.4基金持仓有所回升62.计算机行业的边际变化：B端市场快速崛起72.1C端市场进入成熟阶段72.2B端市场快速崛起，呈井喷态势83.云化趋势加速，IAAS支撑铿锵有力93.1公有云市场保持高速增长，需求旺盛103.2中美云计算对比：中国云计算正处于行业爆发期123.2.1美国云计算在全球占有绝对优势123.2.2中美云计算结构相差较大143.2.3中国云计算市场处于快速扩张阶段，IaaS增长迅猛，SaaS有望接棒153.3企

2、业认知提高，云计算市场打开增长空间183.4云计算投资策略193.4.1信守IaaS高速增长红利，掘金企业级SaaS服务龙头193.4.2投资标的204.工业互联网迎来大发展224.1工业互联网平台体系架构234.2政策驱动，上升为国家战略244.3市场规模高速增长264.4国内重点工业互联网平台274.4.1航天云网-INDICS平台284.4.2树根互联——根云平台304.4.3用友-精智314.4.4东方国信-BIOP平台324.4.5宝信工业互联网平台344.4投资策略354.4.1关注工业互联网平台的产业化进程354.4.2投资标的355.风险提示37371.板

3、块回顾：短期板块承压，基本面向好无忧1.1计算机板块维持阵痛，估值处于历史中间水平截至2018年7月10日，2018年上半年计算机指数（中信）跌幅达5.68%。2018年6月22日，计算机指数报收4094.73点，创近三年来新低。同期，上证综指下跌14.50%，创业板指下跌9.11%，市场整体低迷。主要原因有：外围环境动荡，尤其是贸易战引起的不确定性加剧；债务违约风险加剧。从计算机指数（中信）整体走势来看，上半年，2-3月处于上行通道，经历4-5月震荡走势后，6月整体处于下行通道。图1计算机行业（中信）行情资料来源：wind，山西证券研究所从估值角度来看，纵向比较发现，计

4、算机板块现在估值为53.96倍（2018.7.9），位于历史中间水平，仍有一定下探空间。横向来看，在中信行业分类中，计算机估值排名第二，仅次于军工板块。在TMT板块中，估值最高。37图2计算机行业（中信）历年估值统计资料来源：wind，山西证券研究所图3中信行业估值对比（整体法/TTM）（截至2018.7.10）资料来源：wind，山西证券研究所1.1计算机行业保持增长态势从2017年年报数据来看，计算机行业2017年实现营业收入4656.89亿元，同比增长28.19%，净利润实现308.99亿元，同比下降4.99%，主要系外延效应逐步褪去，并表因素减少，经济进入新常态，

5、人力成本逐年上升所致。从2018年一季度数据来看，计算机板块表现超预期。2018年第一季度，计算机行业实现营业收入1074.05亿元，超预期同比增长38.90%。实现净利润42.20亿元，同比增长25.24%。销售费用、管理费用占营业收入比比上年同期37行业研究/深度研究有所下降。毛利率达26.41%，比上年同期提升1.41个百分点。同时，净利率有所下滑。一季度，净利率为3.93%，比上年同期下降0.43个百分点。图5历年计算机行业营业收入情况（单位：亿元）图6历年计算机行业净利润水平（单位：亿元）数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所图7历

6、年一季度计算机行业销售费用、管理费用占比情况图8历年一季度计算机行业毛利率、净利率水平数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所1.3下游需求回暖工信部数据显示，1－5月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入23328亿元，同比增长14.2%，增速同比提高0.8个百分点。软件业务收入稳步增长。利润保持两位数增长，但增幅有所回落。1－5月，全行业实现利润总额2822亿元，同比增长10.3%，增速同比回落0.9个百分点，低于1－4月1.1个百分点。收入和利润的持续增长，代表下游需求回暖，行业整体运行37行业研究/深度研究良好，基本面持续向好。图7

7、2018年1-5月软件业务收入增长情况图82018年1-5月软件业务利润总额走势数据来源：工信部，山西证券研究所数据来源：工信部，山西证券研究所1.3基金持仓有所回升据wind统计，截止2018年一季度，基金持有软件和信息技术服务业市值为1038.27亿元，占股票投资市值比5.52%，相比2017年第四季度，持仓比例上升2.23个百分点，持仓占比有所回升。图9历年计算机行业基金持仓情况数据来源：wind，山西证券研究所37行业研究/深度研究1.计算机行业的边际变化：B端市场快速崛起1.1C端市场进入成熟阶段C端流量红利逐步消退