关注产能过剩整治带来行业集中度提升的投资机会

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1、2013/01/21基金视野策略研究每周基金视野:明年或是政府投资的又一高峰期,扩容会限制向上空间基金研究员冶小梅(0755)82493609vexm@lhza.com经济复苏的反弹动力减弱，扩容和估值会限制向上空间对于建立在失业率居高不下基础上的美国企业利润回升和股市上涨，消费者会真正的欢欣鼓舞吗？通胀率在上升，失业率在上升，税收在增加，监管在加强，而债务在下降，1983年可不是这等情形。美国目前正在经历的是典型的经济复苏吗？拭目以待（国联安卜中国复苏的趋势已经确立，但我们预计未来的反弹动力将会减弱，主要表现为新増信贷减少，投资増速趋缓，而出口依赖外围经济体的复苏情况不确

2、定性较大（交银施罗德b对于宏观经济指标需要细致解读，现实数据的持续性是有限的，更关注其变化趋势。让人担忧的因素几乎各项都有，比如我们的CPI不含房价要素，而房价却决定社会总成本；比如税收数据持续向好，但增值税、营业税等却差强人意，政府投资如火如荼，民间投资无风无雨等等都需要持续观察（摩根史丹利华鑫b令人担心的是明年的政策方向，比如二套房贷优惠政策是否继续执行（海富通），12月央经济工作会议政策会怎么定，大家的心态都不稳定（富国），预期房市刺激政策是否退出可能要到工作会议上才能确定。此前市场猜测会一直存在，并且可能会有银行开始退出政策，短期内可能会影响房地产股价走势（光大保德

3、信b目前中国的财政实力是捉襟见肘的，通过资本市场的融资的能力来接过政府投资，也是政府的一个现实选择，扩容是压制市场上涨的因素之一；从目前市场的估值来说，是中等甚至偏上一点，不是很便宜。这个因素也会限制市场上升的空间（富国>>市场预期美国经济复苏的可持续性以及预期美联储收紧货币政策的背景下，美股面临回调的压力；创业板上市再次被暴炒，促发监管部门加快新股发行，央行货币政策操作明松暗紧共同收紧流动性；中央经济工作会议被推迟，11月政策基金视野面临真空期（银河）0这些将成为影响近期影响国内A股市场在目前3200点关口走势的关键因素；从技术的角度考虑，短期高位整理的可能性不容忽视（泰

4、达荷银b明年可能会是政府投资的高峰期，而出口会有阶段性回暖中国经济将迎来一个高増长、低通胀的阶段，固定资产投资增速将继续维持在高位，引致投资和自主投资将逐渐恢复，消费将继续稳定于目前较好增速，外需疲弱但边际上拖累变小（华安b我国靠岀口实现高増长的时代已经结束，但认为在全球经济再平衡过程中，我国出口会有阶段性回暖的时期，经济结构调整会因此获得一个缓冲期。目前经济仍然处于景气上升期，而且正在由政策性増长向内生性増长转变（博时）。今后6到12个月，中国发展的引擎依然会是出口，而且美国的经济一定会超预期（南方b明年将是成熟市场复苏的时期，中国能够从外需増长上“坐享其成：异常气候对于

5、农产品的生产具有重大影响，而农业生产也会直接影响到全球大宗商品的价格，届时通胀也将再度成为大家关注的焦点（上投摩根b明年可能会是政府投资的高峰期；如果岀口超预期地增长，那通胀就会到来，整个民间投资就会加速，甚至一部分资本市场的热钱会流向实体经济；大部分刺激政策不会变，整个经济増长的主要驱动力还是在房地产，直到房价上涨危及到民生，政府才会在政策上作出转向；出口复苏和热钱流入会补上银行资金退出的缺口，流动性不用担心；明年的推动力可能还有人民币升值（富国b货币的超量发行与流通，在人民币升值的背景下，我们预期人民币资产的价格将会进一步重估（鹏华）o最起码在未来6个月内，全球经济复苏

6、向上的趋势大概率不会改变，从而给资产价格提供较强的基本面支撑；银行信贷已经被在建投资项目和资产价格所绑架，银行信基金视野贷增长速度更可能是保持相对平稳且适度下降的趋势，对资产价格的负面影响很可能是非常小的（交银施罗德b下一步的政策导向有望向“调结构、防通胀”方面倾斜，意味着针对房地产的刺激政策将适度收缩；总体的信贷规模倾向于控制在比09年略低的水平；刺激消费的各种政策不会退出，反而有进一步扩大到其它领域的可能；在放开部分领域进入门槛、促进民间投资方面，政策或许也将有一定的作为（银华）o10月份货币数据显示居民储蓄存款锐减的行为正在进一步加速，流入股市资金增多，且有更多迹象显

7、示政府将维持地产、汽车等行业的激励政策（汇丰晋信>>第一轮以低碳经济为主题的中小市值股票行情正在演绎深化，市场的第二轮大市值股票行情将在宏观复苏、明年1季度信贷活跃、股指期货、融资融券等因素的共同作用下逐步展开（农银汇理）o短期来看大盘趋势性向上运行格局暂难改变，但区间震荡或成一种常态（华安/益民/景顺长城/信诚/诺安/中海/建信12月份出现大的上涨也有可能，现在对于明年一季度较好的预期已经成为市场共识（富国/申万巴黎/兴业全球）o我们在11月份的股票资产比例将维持在较高的水平（汇丰晋信）0关注产能过剩整治带来行