零售行业2017年四季度投资策略报告：迎来积极变化，把握行业超额受益机会

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1、行业投资策略证券研究报告2017年10月11日行业迎来积极变化，把握行业超额受益机会——国泰君安零售行业2017年四季度投资策略报告行业评级：增持姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）邮箱：zimeng@gtjas.com邮箱：chenyanxin@gtjas.com电话：021-38676442电话：021-38676430证书编号：S0880517070001证书编号：S0880513120002姓名：彭瑛（研究助理）姓名：李梓语（研究助理）邮箱：pengying017839@gtjas.com邮箱：liziyu@gtjas.com电话：0

2、21-38674933电话：021-38676442证书编号：S0880116100160证书编号：S08801170900580投资要点行业评级:增持1、中高端消费趋势延续，百货品牌持续受益社零数据震荡回升，50家、百家下半年改善动力强劲，消费复苏趋势维持；高端品类快速增长，中档消费Q2起持续回暖，百货行业最受益中高端消费复苏；2017年H1奢侈品销售继续回暖，综合巨头业绩持续强势，中国内地市场成为业绩增长动力，珠宝、化妆品表现出色；建议增持：王府井、重庆百货、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝、潮宏基等2、CPI上行利好超市，新零售持续催化C

3、PI数据持续改善，8月同比+1.8%，食品CPI回升明显，2018年有望继续回升；CPI走高将主要通过同店增速、毛利率提升利好超市企业，以生鲜经营为主、低PS估值的企业最为受益；阿里巴巴入股新华都，线上线下融合不断印证，超市行业入口价值持续凸显；建议增持：永辉超市、中百集团、步步高、家家悦等3、电商龙头优势凸显，旺季将至行情可期线上增速回落过程中呈现长尾特征，2017年1-8月电商增速回升至34%，叠加16年低基数因素下半年电商行情值得期待；线上流量红利向品牌红利过渡，品牌化、品质化趋势明显，龙头优势持续凸显；跨境出口电商景气度持续较高

4、，出口B2C增速有望维持30%，跨境通作为行业龙头受益竞争格局改善有望持续增长；建议增持：苏宁云商、跨境通等4、三方面积极改变把握超额收益机会中高端消费复苏持续，增持中高端百货、品牌企业，增持：王府井、重庆百货、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝、潮宏基等CPI上行+阿里入股线下持续催化，利好超市，增持：永辉超市、中百集团、步步高、家家悦等电商旺季叠加低基数，行情值得期待，增持：苏宁云商、跨境通等行业投资策略请参阅附注风险提示1目录01中高端消费趋势延续，百货品牌持续受益02CPI上行利好超市，新零售持续催化03电商龙头优势凸显，旺季将至行情可期0

5、4从三方面积极改变把握超额收益机会行业投资策略请参阅附注风险提示21中高端消费趋势延续，百货品牌持续受益社零数据震荡回升，50家、百家数据反弹明显•社零及限额数据震荡回升。社零与限额数据自2017年初触底后震荡上行，其中6月社零同比+11%，创16年来新高，剔除大宗后6月限额增速10.3%，创2015年12月新高。•50家、百家数据下半年改善动力强劲。对线下零售更具代表性的50家、百家自16年9月转正后持续改善，17年8月50家增速7.1%创2月以来新高，中高端消费复苏持续。图：社零、限额数据震荡回升图：中高端消费回暖，50家百家持续改善社会消费品

6、零售总额:当月同比全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比全国百家大型零售企业:零售额:当月同比1825162014151210105806-54-1022013-012013-042013-062013-082013-102013-122014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-042015-062015-082015-102015-122016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-042017-062017-0

7、8-150-20-252012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08-30资料来源：Wind、国泰君安证券研究资料来源：Wind、国泰君安证券研究行业投资策略请参阅附注风险提示31中高端消费趋势延续，百货品牌持续受益消费升级趋势显著：高端品类快速增长，中档消费Q2起持续回暖•高

8、端品类自16年底复苏后持续回暖：8月限额以上化妆品类14.7%、金银珠宝类6.4%；•中档消费17年Q2接力回升，服装品类