商贸零售行业月度投资策略：短期因素压制社零增速，关注下沉市场消费潜力

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1、目录1.行业市场表现回顾51.1一级行业概况51.2细分行业市场表现51.3个股表现61.4行业估值情况62.行业数据跟踪72.1居民消费价格指数（CPI）72.2社会消费品零售数据82.3全国大中型零售企业销售额数据103.行业动态新闻104.投资建议115.风险提示12图表目录图1：2019年10月中信一级行业涨跌幅（%）5图2：CS零售子版块2019年10月涨跌幅6图3：CS零售子版块2018年10月涨跌幅6表1：2019年10月个股涨跌幅情况（%）6图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）7图6：CS零售子版块历史估值

2、水平PE（TTM）7图7：CPI当月同比、环比（%）8图8：CPI当月同比：分类别（%）8图9：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）9图10：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）9图11：网上商品零售额累计值（亿元）及同比9图12：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%)9图13：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）10图14：网下实体店消费品零售额月度增速（%）101.行业市场表现回顾1.1一级行业概况2019年10月，沪深300指数上涨1.89%，与2018年同期相比提升10.18pct，但CS商贸零售行业下降0.9

3、7%，与上年同期相比提振9.14pct，跑输大盘2.86pct。10月份中信一级29个行业有近四成呈上涨状态但涨幅均为个位数，除农林牧渔涨幅超10%以外，市场表现较为平淡。CS商贸零售行业10月市场表现强于去年同期，在中信29个行业排名第18位，处于中下游水平，较上月有所提升。图1：2019年10月中信一级行业涨跌幅（%）数据来源：wind，山西证券研究所1.2细分行业市场表现从子板块来看，在10月CS零售的三级子行业中，连锁、贸易III、百货、超市的涨跌幅分别为0.89%、0.1%、-2.44%、-2.59%。10月子板块表现均不及沪深3

4、00，子版块半涨半跌，其中连锁板块涨幅居前，超市板块延续上月跌幅最深态势，但子版块整体表现均好于去年同期。10月SW商业贸易主力净入额为-35.29亿元，在申万28个行业中位列第8。10月SW商贸三级子行业主力资金均为流出状态，其中SW一般物业经营主力资金净流出额最少，为-5740.12万元，其次是SW超市流出3.17亿元，而SW专业连锁流出资金最多，为-11.74亿元。图2：CS零售子版块2019年10月涨跌幅图3：CS零售子版块2018年10月涨跌幅数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所1.2个股表现从个股

5、来看，10月有42家上市公司收涨，涨幅居前的有爱婴室、安德利、红旗连锁等7家，涨幅均超过10%，其中爱婴室涨幅最高，达到20.49%；共有58家上市公司收跌，跌幅较高的有*ST赫美、宏图高科、*ST秋林等9家，收跌幅度均超过-10%，其中*ST赫美收跌-23.5%跌幅最深。表1：2019年10月个股涨跌幅情况（%）10月涨幅前十的个股10月跌幅前十的个股代码简称月涨跌幅代码简称月涨跌幅603214.SH爱婴室20.49002356.SZ*ST赫美-23.50603031.SH安德利15.41600122.SH宏图高科-18.13002697

6、.SZ红旗连锁14.77600891.SH*ST秋林-16.43603123.SH翠微股份14.06002419.SZ天虹股份-15.44600278.SH东方创业13.36603900.SH莱绅通灵-14.47002251.SZ步步高12.08600821.SH津劝业-12.73002416.SZ爱施德10.04000715.SZ中兴商业-11.52600826.SH兰生股份8.68000564.SZ供销大集-11.20603101.SH汇嘉时代7.70600086.SH东方金钰-10.24600865.SH百大集团7.55000587.

7、SZ金洲慈航-9.66数据来源：wind，山西证券研究所1.3行业估值情况2019年10月CS商贸零售估值水平整体呈现箱体震荡，下旬小幅提振后月末大幅回落，平均估值水平为27X。上旬呈现平稳上涨态势，月中持续承压回落，下旬反弹回升，至月末又回落至21X左右。截止10月31日，CS零售估值水平21.5X，为年内平均水平，月均估值水平较上月大幅回落。子版块方面，截止10月31日，百货板块估值整体呈现震荡上扬，月中经历估值回调后月末逆市上扬，平均估值水平区间整体低于CS零售，月均PE在18.8X附近，平均估值水平较上月小幅回落；超市板块估值水平相

8、对较高，月度整体呈现震荡下探格局，但月末估值水平有所回升，月均估值水平43X，较上月小幅降低；连锁板块估值水平走势与CS零售基本吻合，但与CS超市落于同一估值区间，月中回落至42