大类资产配置10月报·战术篇：沙特事 件平息原油重回弱势，黄金如期跌破上行趋势

《大类资产配置10月报·战术篇：沙特事 件平息原油重回弱势，黄金如期跌破上行趋势》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、业绩持续下行，美股维持谨慎21.1美股：业绩持续下行，美股维持谨慎21.2道琼斯工业指数市盈率的估计4二、宽松支撑乏力，黄金仍将震荡下行5三、沙特事件衰退，油价料将继续回落6四、农产品预计继续反弹8图目录.............................................................................................................................................................图1：标普500和十年期国债收益率2图2：标普500和十年期国债收益率的

2、相关性2图3：美国失业率和CPI3图4：密歇根大学消费者信心指数3图5：美股最近加权美股收益（道指和标普500）3图6：美股最近加权美股收益同比（道指和标普500）3图7：彭博美联储加息概率（FED）3图8：美股估值走势预测结果（2015年1月-2019年12月，其中2019年10月之后为估计值）4图9：OECD领先指标（美国、欧元区、日本、五个主要亚洲国家）5图10：黄金价格走势预测结果（2015年1月-2020年3月，其中2019年10月之后为估计值）6图11：OPEC原油产量7图12：OPEC原油产量（按国家分）7图13：美国原油库存7图14：BAKERHUGHES钻井机数量7图15：

3、美国原油产量7图16：俄罗斯产量7图17：原油价格走势预测结果（2015年1月-2020年1月，其中2019年10月之后为估计值）8图18：彭博农产品商品指数走势预测结果（2015年1月-2020年1月，其中2019年9月之后为估计值）9一、业绩持续下行，美股维持谨慎1.1美股：业绩持续下行，美股维持谨慎首先回顾美国经济及上市公司利润数据。2019年9月26日，美国经济分析局公布了二季度美国经济数据：实际GDP年化季率终值为2.0%，前值3.1%。二季报披露结束，美股财务数据继续下滑。截至10月15日，标普和道指最近12个月每股收益同比分别为0.96%、2.33%；再看PMI，美国供应管理协

4、会（ISM）发布数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数为47.8，预期50.1，前值49.1。其中，新订单指数为47.3，生产指数47.3，就业指数为46.3，物价指数为49.7。美国6月Markit制造业PMI终值51.1，预期51，前值50.3。整体而言，经济和盈利数据显示美国基本面继续回落，但尚未进入衰退状态。聚焦就业数据。美国劳工部发布数据显示，9月非农就业人口新增13.6万人，预期增14.5万人；8月新增非农就业人数由13万人上修至16.8万人。美国9月劳动力参与率63.2%，预期63.2%，前值63.2%。美国9月平均每小时工资同比升2.9%，预期3.2%，前值3.2%。失

5、业率3.5%，预期3.7%，前值3.7%。通胀方面，10月10日，美国公布物价数据，美国9月CPI同比增长1.7%，预期1.8%，前值1.7%。9月核心CPI同比增长2.4%，预期2.4%，前值2.4%。美联储重点关注的核心PCE物价指数2019年8月同比升1.8%，预期升1.8%，前值升1.7%。10月消费者信心指数为96，前值93.2，延续了9月的回升趋势。从盈利/（利率+风险偏好）这一公式，股市的长期增长源于业绩增长或贴现率下降。当前美股EPS同比增速连续快速下行；在税改作用衰竭及贸易战持续拖累影响下，ISM制造业PMI继续走低，跌至荣枯线下方，预计美国经济增速将进一步放缓，美股业绩将

6、受到持续拖累，三季度EPS增速可能进一步降至0以下。贴现率方面，美联储两次“预防式”降息之后，点阵图显示2020年底前利率将维持不变。而美联储开始“有机扩表”：自10月15日起每月购买600亿美元的短期国债并至少持续到明年二季度。虽然规模不小，但品种及期限表明，本轮操作更多是为了缓解短期美债市场的供求压力。受此影响长短期美债利差修复，市场隐含降息概率上行，但分子端盈利的下行确定性更高，美股大概率仍将震荡下行。图1：标普500和十年期国债收益率图2：标普500和十年期国债收益率的相关性35003.51.000.80310027002300190015001标普50010年期美国国债收益率(

7、右)32.521.50.600.400.200.00-0.20-0.40美股与美债（10Y）相关性图3：美国失业率和CPI图4：密歇根大学消费者信心指数失业率CPI同比(右轴)PCE价格指数(右轴)5.254.84.64.44.243.83.63.43.1密歇根大学消费者信心指数1201101009080706050402.62.11.61.10.6图5：美股最近加权美股收益（道指和标普500）图6：