大类资产配置6月报·战略篇：贸易磋商与经济的双折返

《大类资产配置6月报·战略篇：贸易磋商与经济的双折返》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、大类资产与基金研究大类资产与基金研究动态跟踪目录一、周期定位：中国触底，欧美衰退1二、全球大类资产价格观察3三、全球经济跟踪与展望53.13.23.33.43.5美国：贸易摩擦扩大与经济周期性回落5欧洲：全球贸易修复不畅，欧洲经济复苏缓慢7中国：保持政策定力9大宗商品：贸易摩擦背景下的周期尾部风险释放10房地产：全球房价进入调整期11四、全球大类资产配置建议14五、月度数据跟踪16经济周期运行16全球大类资产价格表现17中国大类资产价格表现18国别资产比较19波动率与相关性20图表目录图1：康波周期及中周期划分（蓝框为中

2、周期划分，红线为长周期划分）1图2：技术、经济与制度的关系1图3：康波周期划分2表1：长波中的宏观经济特征2图4：美国中短周期划分（红线为短周期划分，蓝框为中周期划分）2图5：中国中短周期划分（红线为短周期划分，蓝框为中周期划分）2图6：经济周期示意图3图7：各国产出缺口3表2：2019年全球大类资产价格表现（5月更新至5月24日）4图8：今年以来的大宗商品行情4图9：5月全球长债收益率普遍下行4图10：批发销售耐用品年初以来剧烈分化，机械、电子两类销售下滑非常明显6图11：周期品进入主动去库阶段6图12：半导体指数受到

3、贸易摩擦影响7图13：美10Y/3Y期限利差再度倒挂7图14：德国环比GDP一季度转正主要由于最终消费的支撑8图15：德IFO制造业景气的下滑与建筑服务形成鲜明对比8图16：欧元区制造业情况依然不乐观8图17：制造业订单主要受非欧元区拖累8图18：德国出口分项9请参阅最后一页的重要声明大类资产与基金研究大类资产与基金研究动态跟踪图19：全球科技产业景气度1月开始反弹，高频数据显示4月下旬开始向下折返9图20：金融条件保持改善10图21：生产与价格10图22：4月后美元与商品再度负相关11图23：商品指数从分化上行到共振下

4、跌11图24：全球PMI11图25：商品市场正在广泛交易贸易摩擦(累计涨跌幅,%)11图26：美国房地产库存行为12图27：成屋销售情况恶化，开始量价齐跌12图28：美国抵押贷款利率与房地产景气12图29：美国房地产新开工12图30：房地产资金端与土地购置13图31：房地产面积链13图32：全国房价同比增速逐步收敛13图33：一线城市商品房成交活跃13图34：全球产出缺口16图35：CLI(Amplitudeadjusted)16图36：全球PMI16图37：美国房地产销售转暖16图38：社融和M2数据触底回升16图39

5、：中国大部分行业工业生产领先指标在2018Q3已经出现回升16表3：全球大类资产资产价格表现17表4：中国大类资产价格18图40：汇率19图41：全球长端利率19图42：国别利差19图43：全球期限利差19图44：利差到货币19图45：利差到权益波动率19图46：风险资产隐含波动率20图47：避险资产隐含波动率20图48：商品隐含波动率20图49：美国资产隐含波动率20请参阅最后一页的重要声明大类资产与基金研究大类资产与基金研究动态跟踪一、周期定位：中国触底，欧美衰退康波萧条注定要面对秩序重构，“旧范式”的动能经过数十年

6、的使用已经消耗殆尽，效率降低已不可避免。当前，美国的主导产业创新乏力，服务业现阶段的饱和在所难免，生产效率在2010年之后已经明显停滞，并出现了明显的产业外溢（详见《正在流出的美国服务业》，陈风，2018.9.17）；中国方面，追赶型高速增长的40年留下诸多的历史问题。无论是对于美国还是中国，通过旧方法的续命，难以满足新时代的需要，必须做出增长框架的全面修正。然而，康波萧条决定了道路并非一帆风顺，红海竞争的结果是多方博弈。这场伟大斗争已经在一带一路、能源供给侧改革、贸易摩擦中展开，参与者们正在重整资源禀赋，全力以赴。这场

7、伟大斗争，将决定新时代的国家命运。图1：康波周期及中周期划分（蓝框为中周期划分，红线为长周期划分）美国:全部工业部门产能利用率美国:产出缺口美国:CPI:当月同比95.00302520151050-5-10-15-20衰退萧条复苏繁荣衰退萧条复苏繁荣衰退90.0085.0080.0075.0070.0065.00注：美国产出缺口为美国工业生产指数进行季调处理后的趋势项进行hp滤波处理后得到的波动项。资料来源：中信建投证券研究发展部图2：技术、经济与制度的关系经济变迁制度变迁社会—政治思想和行动生产资本社会—制度框架金融资

8、本技术变迁技术革命技术—经济范数据来源：Perez,Carlota."GreatSurgesofdevelopmentandalternativeformsofglobalization."1998,中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明11919-011921-021923-031925-041927-05