标杆房企：新城控股高增长模式研究及潜在风险

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1、新城高增长模式研究及潜在风险2018年8月01新城地产规模提速02新城地产高增长路径03新城地产高增长背后的风险分析04结论与启示PART1新城地产规模提速房地产企业规模提速过去的两年是中国房地产市场高歌猛进的两年，全国商品房销售额、销售面积快速发展。以郑州、苏州、南京、合肥等城市为代表的二线城市楼市行情向好，继而三四线城市的发力，使得中国房地产市场异常的引人关注，也招致了更为严厉的调控政策。尽管政策高压，但市场整体没有发生根本的变化，企业规模也在不断扩大，集中度不断上升图：2000-2018年中期中国商品房销

2、售金额、销售面积及同比情况180000100.0016000080.0014000060.0012000010000040.008000020.00600000.0040000-20.00200000-40.002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018H销售面积（万㎡）销售金额（亿元）销售面积同比（%）销售金额同比（%）数据来源：国家统计局、同策咨询研究部房地产企业规模提速房地产企业是房地产市场的重要

3、参与者，在市场向好的趋势下，房地产企业如浴春风。近两年来，走规模发展路线几乎成为了中国房地产企业的风向标，行业巨头逐渐露出水面，独角兽企业、黑马企业进入大众视野，整个行业集中度在不断提高，一些房企销售规模惊人图：2011年-2017年房地产企业销售规模集中度情况90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02011201220132014201520162017TOP3TOP5TOP10TOP20数据来源：公开信息整理、同策咨询研究部房地产企业规模提速2017年，在楼市调控不断加

4、码的市场背景下，品牌房企凭借自身优势，销售规模不断扩大，行业集中度进一步提升。新城控股在2017年也交出了一份靓丽的业绩单。2017年，新城控股规模快速增长，当年销售金额达到1264.7亿元，较2016年增长94%，增速在TOP20房企中位列第五位图：2017年销售金额TOP20房企两年销售金额增长值及销售金额增长率6000180%162%158%160%5000142%140%120%4000100%94%96%88%86%300078%77%80%60%53%200045%47%48%41%40%40%34

5、%28%20%20%10008%0%-4%0-20%2016年销售金额2017年销售金额2017年销售金额增长率（%）数据来源：公开信息整理、同策咨询研究部房地产企业规模提速2017年，在楼市调控不断加码的市场背景下，品牌房企凭借自身优势，销售规模不断扩大，行业集中度进一步提升。新城控股2017年也交出了一份靓丽的业绩单。2017年，新城控股规模快速增长，当年销售金额达到1264.7亿元，较2016年增长94%，增速在TOP20房企中位列第五位。而2018年上半年新城控股销售金额达953亿元，排名已跃居第8位，

6、全年销售目标已经过半图：2010-2017年新城控股销售金额、同比及排名情况（单位：亿元、%、位）图：2018年1-6月典型企业销售金额及排名情况（单位：亿元、位）123456789101400120.001924312825211513845004124.81200100.0040001000350080.0030403030300080060.0025002079600191620001606.240.004001500121795393785220.00100020050000.0002010201120

7、12201320142015201620172018HN代表房地产企业销售金额排名数据来源：上市公司财报、同策咨询研究部房地产企业规模提速高歌猛进的市场，为房地产企业规模发展提供了氛围，房企销售增速快速提升，企业增长活力旺盛，以2017年末期数据为例，以万科、碧桂园等典型企业销售规模复合增长率来看，都呈现出了较高的增长速度。其中，新城控股3年复合增长率达到72.77%，仅次于融创中国，5年复合增长率也达到51%，位居第三位。反映出新城控股近年来销售规模快速增长的趋势图：2017年典型房地产企业销售金额复合增长率

8、情况90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00碧桂园万科中国恒大融创中国保利地产中海地产龙湖地产华夏幸福华润置地绿城中国新城控股3年复合增长率（%）5年复合增长率（%）数据来源：上市公司财报、同策咨询研究部房地产企业规模提速市场的良好势头使得新城在盈利规模和能力得到提升。在2014年之前因为本身规模较小，新城利润规模并不大仅为10