非酒类食品饮料行业猪肉月报：2Q双汇业务承压，万洲欧美业务改善

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1、请仔目录双汇发展中国市场：2Q起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品承压3万洲国际欧美市场：欧美业务改善9图表图表1:肉制品商超数据概览3图表2:肉制品商超渠道市场份额3图表3:主要公司商超渠道销量增速4图表4:前5大单品的商超渠道销量增速4图表5:商超渠道单价变动5图表6:肉制品行业4月份分地区销售情况6图表7:双汇4月份分地区销售情况6图表8:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较7图表9:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均价比较7图表10:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道市占率比较7图表11:中国猪价走势图7图表12:中国猪粮

2、比走势8图表13:中国生猪/母猪存栏量8图表14:USDA美国生猪产量和价格最新预测9图表15:美国生猪和玉米价格走势图9图表16:美国猪粮比9图表17:玉米和大豆库存消费比10图表18:美国猪肉价格10图表19:中美生猪价格对比10图表20:美国对中国出口猪肉量及增速11图表21:欧洲生猪价格11图表22:欧洲生猪养殖利润预估12图表23:欧盟28国生猪屠宰量12图表24:欧盟对中国出口猪肉制品量及增速12图表25:国际肉制品公司估值表12图表26：可比公司估值表12第11页共11页双汇发展中国市场：2Q起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品承压►肉制品：下游肉制品成本中，猪肉价格

3、因公司从去年8月起积极进行低价冻肉储备，目前压力较小，但鸡肉价格上涨对公司成本影响相对明显，双汇分别于18年12月和19年4月提价，草根调研显示2Q肉制品销量增速放缓，主要因提价品类销量增长承压所致，吨利预计于1Q19持平。公司目前低价冻肉储备充分，我们预计2H19成本压力仍不明显，且2H公司计划将适时对肉制品进行再提价，我们预计2H19双汇肉制品吨利或环比1H19改善。►屠宰：2Q起中国生猪价格进入快速上涨阶段，因生猪供给短缺，目前我国产销区之间的猪价价差基本抹平，使得公司难以通过自身屠宰产能的产销区分布获利，我们预计2Q双汇屠宰量同比基本持平，一方面因猪价上涨过快且公司冻肉库存处于

4、高位，公司在高猪价时主动对屠宰量进行控制；另一方面受猪价上涨与非洲猪瘟影响，生鲜肉需求亦受到抑制。我们预计头均盈利将较1Q大幅压缩并回落至50-60元/头的正常水平。图表1:肉制品商超数据概览历史同比增速1历史同比增速22019年4月当月同比环比年初累计同比2019年3月2019年2月1Q20194Q20183Q20182Q20181Q20184Q20173Q2017全国商超肉制品销售额150,832.94.5%-0.5%710,488.23.9%7.2%-18.2%3.8%1.1%4.1%6.7%13.2%18.9%9.4%销售量39,922.5-2.2%-1.4%180,429.4

5、-0.7%2.8%-17.6%-0.2%0.7%5.3%9.6%12.6%17.0%8.1%单位均价37.86.8%0.9%39.44.6%4.3%-0.7%4.0%0.4%-1.1%-2.6%0.6%1.6%1.2%其中(销售额)：双汇59,300.9-1.0%-2.1%255,683.51.2%5.4%-10.4%1.9%2.3%5.8%10.1%13.3%16.7%8.8%雨润6,739.3-3.8%-1.4%37,234.9-5.0%-6.5%-28.9%-5.2%-5.3%-11.0%0.7%10.3%18.4%18.6%金锣17,897.3-4.0%-2.8%75,297.

6、2-5.3%2.7%-24.2%-5.8%-4.1%-2.8%3.1%10.8%14.6%9.4%得利斯2,527.123.7%7.4%14,701.89.4%24.0%-31.6%6.8%6.2%3.6%-0.3%9.8%9.2%3.5%双汇-Smithfield989.3-19.3%-17.5%4,317.8-9.2%1.9%-13.4%-5.6%-21.9%-30.4%-12.9%-17.7%-3.5%1.4%资料来源：全国连锁店超市信息网，图表2:肉制品商超渠道市场份额当月市场份额本年累计市场份额第11页共11页其他42.7%双汇其他46.1%双汇36.0%金锣10.6%雨润

7、5.2%39.3%第11页共11页第11页共11页得利斯1.7%金锣11.9%雨润4.5%得利斯2.1%第11页共11页请仔资料来源：全国连锁店超市信息网，第11页共11页请仔图表3:主要公司商超渠道销量增速双汇雨润金锣150%100%50%0%-50%-100%资料来源：全国连锁店超市信息网，50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%金锣-肉粒多双汇-润口玉米肠双汇-台式烤香肠双汇-王中王双汇-玉米热狗肠