机械行业2019年中期投资策略：围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局

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1、正文目录核心观点：需求承压，围绕逆周期、低估值、科创等主线31、宏观数据走弱，设备需求承压32、围绕逆周期、低估值、科创等主线43、风险提示6一、逆周期投资机会71、工程机械——需求稳定+格局改善+估值低7（1）具备国际竞争力的一流主机厂——三一、徐工8（2）自主可控核心部件——恒立、艾迪102、电梯——规模效应+格局改善=19年是转折之年11（1）行业驱动因素好转叠加更新高峰11（2）规模效应凸显盈利能力边际改善明显12二、弱周期低估值的成长品种131、高空作业平台--行业高速成长期，不受短期变化扰动13（1）行业高速成长期，集中度有望进一步提升13（

2、2）浙江鼎力：贸易摩擦影响可控，臂式有望提供新动力152、弱周期资本品—叉车16（1）过去12年全球叉车复合增长超过4%16（2）杭叉集团——电动化、智能化优势显现173、智慧城市中物联网成熟应用场景18（1）智慧城市是城市建设前进方向18（2）NB-IoT表是智慧燃气新形式18（3）智能燃气完整生态系统提供商—金卡智能19三、短期景气度下降导致的超跌优质标的201、短期下游景气度下降，杰克进入价值区间20（1）产业转移将带动缝制机械新设备需求20（2）杰克股份已跌入价值区间222、线性驱动新兴成长行业贸易冲击提供布局机会23（1）线性驱动新兴成长行业2

3、3（2）贸易冲击提供布局机会23四、油气装备—贸易摩擦凸显能源安全重要性241、能源安全重要性242、下游需求火爆及结构升级带来压裂设备需求253、显著受益能源安全战略——杰瑞股份27五、科创板带动相关板块投资机会28第29页共29页核心观点：需求承压，围绕逆周期、低估值、科创等主线1、宏观数据走弱，设备需求承压2017年以来，受益于设备更新、技术升级周期，以及国家的逆周期货币、财政政策，机械行业景气度明显回升，各项资本开支纷纷触底反弹。17/18年各机械设备公司盈利能力均明显改善，资本负债表充分修复，现金流情况全面改善，部分行业甚至创历史新高。1）20

4、17年机械行业总营业收入10502.3亿元，同比上升19.91%，Q1-Q4四个季度行业收入增速分别为23.59%、28%、33%、3.4%；全行业实现净利润548.8亿，同比大增152.81%，规模效应的释放明显超过毛利率下降的不利影响，尤其是重资产运营板块随着收入规模的增长，叠加历史包袱的解决带来了很大弹性；全年行业净利润率为5.23%，同比上升2.75个百分点；经营活动现金流同比大幅增长96%，主力贡献为船舶港口和工程机械。整体资产负债率下降3个百分点。2）2018年机械行业收入12010亿，同比上升15.72%，Q1-Q4四个季度营收增速分别为1

5、4.91%、21.29%、13.25%、3.42%，考虑权重和增速，主要贡献子行业为工程机械、能源装备和智能装备；行业净利润384.1亿，同比减少31.34%，主要系计提商誉及资产减值影响；经营活动现金流同比增长6.52%。但近段时间来，由于中美贸易摩擦等多种因素的影响，工业企业对未来前景普遍较为担忧，制造业资本开支有所回落。以下是1-5月社融、PMI、固定资产投资概览：4月社融同比下降23%，5月PMI跌落荣枯线，通用设备订单下降较多。2019年以来，社融增量波动较大，经历1月的天量社融增量后，各月社融增量增减不一，4月最新社融增量同比下降23%。制造

6、业PMI在3/4月的50.5、50.1后，5月回到49.4，再次跌落到荣枯线以下，以工业机器人、注塑机、数控机床为代表的通用设备板块4,5月订单回落较为明显。图1：社融增量同比增速（%）及制造业PMI图2：M2及社融存量同比(%)第29页共29页250200150100500-50社融增量同比增速（左轴）PMI（右轴）53161452121051850644922016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-

7、04048M2同比社会融资规模存量同比第29页共29页2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04-10047资料来源：wind，资料来源：wind，固定资产投资完成额同比增速维持在6%，房地产投资增速仍较高。固定资产投资中，建筑安装工程额保增长，2019年2-4月同比+5.4%、+5.6%、+5.5%；设备器具购置额大幅度下降，2019年2-4月同比+0.3%、-0.8%、-1.4%。房地产业固定资产

8、投资仍然较为景气，2019年2-4月同比+10.6%、+11.4%、+11.5%